94歲的沃倫·巴菲特在擔(dān)任伯克希爾·哈撒韋首席執(zhí)行官的最后一年，依舊堅(jiān)守著他六十年來的投資準(zhǔn)則：在市場(chǎng)高位保持耐心。今年以來，他持續(xù)出售股票，讓公司現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)到了歷史峰值。這位投資界傳奇今日正式卸任，將公司管理權(quán)交予繼任者格雷格·阿貝爾。

2025年美股不斷創(chuàng)下新高，人工智能概念股也大幅上漲，在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，巴菲特選擇了“減持股票，囤積現(xiàn)金”的操作。伯克希爾今年前九個(gè)月凈賣出股票100億美元，連續(xù)第三年成為股票凈賣家，現(xiàn)金儲(chǔ)備猛增至3580億美元的歷史高點(diǎn)。

巴菲特留下了一份足以載入金融史冊(cè)的成績：從他執(zhí)掌伯克希爾開始，初始投資100美元的資金，以伯克希爾·哈撒韋A類股股價(jià)計(jì)算，已增長到約550萬美元，而同期標(biāo)普500指數(shù)的回報(bào)約為3.9萬美元。他管理的投資組合，有大約67%的時(shí)間表現(xiàn)超過市場(chǎng)基準(zhǔn)水平。

今年5月，沃倫·巴菲特在伯克希爾·哈撒韋年度股東大會(huì)上宣布，將于年底卸任公司首席執(zhí)行官，由長期擔(dān)任副董事長的格雷格·阿貝爾接任。這一重大人事變動(dòng)甚至讓阿貝爾本人都感到意外。在11月發(fā)布的致股東信中，巴菲特以其標(biāo)志性的坦率表示，自己未來會(huì)“保持安靜”，同時(shí)再次表達(dá)了對(duì)阿貝爾領(lǐng)導(dǎo)能力的充分信任。

在任職的最后一年，巴菲特繼續(xù)減持蘋果股票，還以100億美元現(xiàn)金收購了西方石油公司旗下的化工企業(yè)OxyChem，這是他在伯克希爾CEO任期內(nèi)的最后一筆重大收購。

堅(jiān)守價(jià)值投資原則

在市場(chǎng)一片狂熱之時(shí)，沃倫·巴菲特展現(xiàn)出了一如既往、近乎嚴(yán)苛的投資紀(jì)律性。Semper Augustus投資集團(tuán)總裁兼首席投資官Chris Bloomstran對(duì)此評(píng)價(jià)道：

“巴菲特在最后一年的做法，和他過去六十年的信條完全一致：保持耐心、尋找機(jī)會(huì)，并且絕對(duì)不會(huì)讓公司陷入危險(xiǎn)境地?！?/strong>

在今年的股東大會(huì)上，當(dāng)被問到伯克希爾持續(xù)增加的現(xiàn)金儲(chǔ)備時(shí)，巴菲特的回應(yīng)重申了這一經(jīng)典投資哲學(xué)。他表示，公司只是在遵循經(jīng)過時(shí)間檢驗(yàn)的策略。巴菲特進(jìn)一步說明，一旦出現(xiàn)“有價(jià)值”的重大投資機(jī)會(huì)，他會(huì)毫不猶豫地動(dòng)用1000億美元進(jìn)行收購。他說：

“投資業(yè)務(wù)的一個(gè)難題是，機(jī)會(huì)不會(huì)按時(shí)出現(xiàn)。這種情況肯定還會(huì)再次發(fā)生。我無法預(yù)測(cè)是下周，還是五年后，但絕不會(huì)是五十年后。到那時(shí)，我們會(huì)慶幸自己手里有充足的現(xiàn)金?！?/p>

繼續(xù)減持蘋果持倉

伯克希爾·哈撒韋在2025年第二季度和第三季度連續(xù)減持其核心持倉的蘋果公司股票，而且三季度減持力度明顯加大。

具體來看，繼第二季度開始減持后，伯克希爾在第三季度又賣出約4179萬股蘋果股票，持股總數(shù)比第二季度末環(huán)比下降超過14.9%，對(duì)應(yīng)的持倉市值減少約106億美元。到目前為止，兩個(gè)季度累計(jì)減持規(guī)模已經(jīng)超過6000萬股。

值得注意的是，這一系列減持操作是在蘋果公司股價(jià)年內(nèi)仍上漲9%的背景下進(jìn)行的。盡管持續(xù)減倉，蘋果目前仍是伯克希爾投資組合中規(guī)模最大的持倉之一。回顧歷史，伯克希爾從2016年開始建倉蘋果，截至2024年底已經(jīng)獲得了834%的巨額回報(bào)，這個(gè)頭寸曾被巴菲特稱為公司“四大支柱”之一。

此次在市場(chǎng)對(duì)科技股極度樂觀的時(shí)候選擇階段性離場(chǎng)，再次驗(yàn)證了巴菲特“在價(jià)格過高時(shí)囤積現(xiàn)金”的經(jīng)典策略。他過往的投資記錄顯示，他擅長在市場(chǎng)狂熱時(shí)儲(chǔ)備流動(dòng)性，以便等待類似2008年金融危機(jī)期間投資高盛、通用電氣那樣的重大機(jī)會(huì)出現(xiàn)。

最后一筆重大收購

2025年，伯克希爾·哈撒韋完成了其具有標(biāo)志性的最后一筆大型收購：以100億美元收購西方石油公司旗下的化工生產(chǎn)商OxyChem。這筆交易為想要縮減債務(wù)的西方石油提供了急需的現(xiàn)金，而伯克希爾則可能因此獲得了有吸引力的價(jià)格。晨星分析師格雷戈里·沃倫指出，數(shù)十年來，正是這類價(jià)格有吸引力的企業(yè)收購，不斷推動(dòng)著伯克希爾的利潤增長。

不過，即便在自己有優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域，伯克希爾也表現(xiàn)出了極強(qiáng)的紀(jì)律性。雖然伯克希爾是美國核心鐵路運(yùn)營商之一，當(dāng)聯(lián)合太平洋鐵路在7月宣布收購諾?？四戏借F路，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其旗下BNSF鐵路會(huì)參與行業(yè)整合的廣泛猜測(cè)時(shí)，巴菲特并沒有跟風(fēng)。他迅速否認(rèn)了相關(guān)交易傳聞，之后選擇和另一家鐵路公司CSX建立新的商業(yè)合作伙伴關(guān)系，而不是進(jìn)行大規(guī)模收購。

交接班引發(fā)人事變動(dòng)

在11月的致股東感恩節(jié)信中，沃倫·巴菲特以他一貫的節(jié)制和幽默向投資者表示，自己會(huì)“保持安靜”——他隨即補(bǔ)充道“在某種程度上”——并重申了對(duì)繼任者格雷格·阿貝爾的堅(jiān)定信心。作為伯克希爾非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的副董事長，阿貝爾的能力得到了巴菲特的高度評(píng)價(jià)。他說：

“格雷格對(duì)我們財(cái)產(chǎn)與意外險(xiǎn)業(yè)務(wù)的上行潛力及風(fēng)險(xiǎn)的理解，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過許多在這一領(lǐng)域深耕多年的資深高管。”

然而，領(lǐng)導(dǎo)層的更換也帶來了核心團(tuán)隊(duì)的變動(dòng)。與此同時(shí)，其關(guān)鍵副手之一、Geico首席執(zhí)行官Todd Combs將離職并加入摩根大通，而長期擔(dān)任首席財(cái)務(wù)官的Marc Hamburg也計(jì)劃在次年6月退休。

自從巴菲特宣布卸任以來，伯克希爾股價(jià)已經(jīng)累計(jì)下跌超過6%。對(duì)此，持有伯克希爾股份的Glenview Trust首席投資官比爾·斯通評(píng)論道：“當(dāng)公司不再有巴菲特作為核心吸引力時(shí)，它就會(huì)變得更像一家普通公司，人才會(huì)流失去做其他工作，或者在合適的年齡退休?！?/p>