“下一波摩爾沐曦”。

“今年GPU大年，明年商業(yè)航天大年?！?/p>

這一幕正在來臨。12月26日，上交所一紙公告令創(chuàng)投圈沸騰：商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標準。至此，商業(yè)航天IPO大門打開。

二級市場率先作出反應。本周一開盤，金風科技、雷科防務等10余只成分股漲停，商業(yè)航天板塊火爆。一級市場投資人也行動了起來，大家押注的五家商業(yè)火箭公司——藍箭航天、中科宇航、天兵科技、星河動力、星際榮耀加速IPO步伐。

過去十年，VC/PE投入商業(yè)航天的資金不計其數，成就了一個個獨角獸。但周期漫長，“冷板凳”坐了一年又一年。此時此刻，率先上市在某種程度上就意味著率先上岸。

“上市窗口打開了”

先從風向標一幕說起——上交所發(fā)布《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第9號——商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標準》（簡稱《指引》），支持尚未形成一定收入規(guī)模的優(yōu)質商業(yè)火箭企業(yè)在科創(chuàng)板發(fā)行上市。

“商業(yè)航天IPO要加速了?！边@樣的情緒開始蔓延。其實早在6月，證監(jiān)會就發(fā)布政策擴大第五套標準適用范圍，當中便重點提及商業(yè)航天領域。直至本次《指引》出臺，直指商業(yè)火箭企業(yè)。

具體政策共十四條——規(guī)定主營業(yè)務的具體范圍為“商業(yè)火箭自主研發(fā)、制造和提供航天發(fā)射服務”，更加看重發(fā)行人的“硬科技”屬性。此外，還對發(fā)行人明顯技術優(yōu)勢、階段性成果、取得批準、行業(yè)地位、市場空間、商業(yè)化安排等方面作出要求。

顯然，上市窗口已經打開。梳理下來，目前已有五家商業(yè)火箭企業(yè)走上IPO之路，分別是——藍箭航天、中科宇航、天兵科技、星河動力、星際榮耀。無疑，科創(chuàng)板“商業(yè)航天第一股”呼之欲出。

這當中，有一道門檻必須跨過：根據《指引》，“明確商業(yè)火箭企業(yè)申報時應當至少實現采用可重復使用技術的中大型運載火箭發(fā)射載荷首次成功入軌這一階段性成果?！?/p>

那么，誰能先人一步？

目前我國最接近這一標準的運載火箭有兩款，由中國航天科技集團八院抓總研制的長征十二號甲（CZ-12A）遙一運載火箭，以及藍箭航天朱雀三號。不久前，朱雀三號遙一運載火箭在東風商業(yè)航天創(chuàng)新試驗區(qū)發(fā)射升空，入軌成功，但回收失利。

即便如此，藍箭航天依然是投資人討論最多的選手。成立于2015年，藍箭航天坐落在北京，就在亦莊“火箭一條街”。官網顯示，藍箭航天是全國首家取得全部準入資質、唯一基于自研液體發(fā)動機實現成功入軌的民營運載火箭企業(yè)。

最近，藍箭航天IPO輔導狀態(tài)已變更為輔導驗收。值得一提的是，從開始輔導上市到完成，藍箭航天僅歷時5個月左右，比摩爾線程還快。

投資人等待上岸

商業(yè)航天投資人終于等到這一幕。

回想2015年，《國家民用空間基礎設施中長期發(fā)展規(guī)劃（2015—2025年）》出臺，首次提出鼓勵社會資本步入航天領域，由此迎來商業(yè)航天元年，投資序幕拉開。

此后一批商業(yè)航天獨角獸崛起，它們身后集結了一支長長的投資人隊伍。

以藍箭航天為例，至今融資十余輪。當中最為轟動的一筆在2020年，公司完成12億元人民幣C+輪融資，身后站著包括紅杉中國、碧桂園創(chuàng)投、經緯創(chuàng)投、基石資本、國家中小企業(yè)發(fā)展基金、湖州賽源政府基金、歌斐資產、延福投資、沄柏資本、湖畔國際、融創(chuàng)投資、魯信創(chuàng)投、弋盛投資、聚卓資本等投資機構。

2024年12月，國家制造業(yè)轉型升級基金對藍箭航天投資9億元，國家隊現身。

天兵科技也不遑多讓。2025年10月，公司宣布完成近25億元人民幣Pre-D輪和D輪融資，由國裕高華、濟鋼集團、東方資產、申萬投資、中銀資產、貴陽工業(yè)發(fā)展基金、北交聯合、湖南盛力投資、湖南高新縱橫、青水慧星等多家知名機構共同完成。上一年，天兵科技還完成一筆超15億元人民幣融資。

稍早前，星河動力完成24億元D輪融資，獲北京市商業(yè)航天和低空經濟產業(yè)投資基金、南京市創(chuàng)新投資集團及南京六合區(qū)各級投資平臺、四川制造業(yè)協同基金和四川區(qū)域協同基金等十余名股東聯手投資。

同一時間，星際榮耀也完成D+輪融資首批資金7億元，由成都先進資本旗下基金成都市重大產業(yè)化項目二期股權投資基金有限公司領投，成都空港創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資有限公司旗下基金、成都盈遠私募基金管理有限公司旗下基金共同跟投。

作為一家由國家級科研機構孵化的混合所有制商業(yè)航天企業(yè)，中科宇航至今也已經完成多輪融資，股東陣營包括廣州產投基金、國家軍民融合產業(yè)投資基金、國科投資、越秀產業(yè)基金、中科創(chuàng)星等知名機構。

粗略估計，它們身后站著百余家投資機構。曾幾何時，由于賽道周期太長，不確定性過高，商業(yè)航天投資人長期坐在“冷板凳”上。如今IPO腳步漸近，“商業(yè)航天的投資人要拿到結果了”。

只是，這段征程對許多一級市場投資人來說還是太過漫長。早在2019年，彼時成立不久的碧桂園創(chuàng)投投資了藍箭航天，但今年4月卻賣出了所持有藍箭航天所有權益。三個月后，藍箭航天就啟動了IPO輔導備案。

最近一家知名本土VC內部復盤，過去幾年最大的遺憾就是錯過了商業(yè)航天賽道。

當時選擇放棄的原因有兩個：一、這是國家隊的事；二、周期太過漫長。如今看來，這些都并沒有影響資本市場的提前兌現。

大航天時代

分水嶺

放眼望去，商業(yè)航天迎來一波上市潮。

據不完全統(tǒng)計，今年已有超10家相關企業(yè)啟動IPO進程，屹信航天、微納星空、愛思達航天、福信富通、華大北斗……遍布商業(yè)航天“星、箭、場、測、用”關鍵環(huán)節(jié)。

正如一位投資人表示：“今年是GPU大年，明年是商業(yè)航天大年”。言外之意，今年GPU賽道相繼誕生摩爾線程、沐曦股份兩個超級IPO，這一幕或許也將復制在商業(yè)航天領域。

畢竟，眼下商業(yè)航天已上升為關乎國家競爭新優(yōu)勢的戰(zhàn)略性任務，“未知的太空，是人類最后的新大陸”。

雖然想象空間巨大，但現實也擺在眼前——當前商業(yè)航天領域仍面臨研發(fā)投入高、發(fā)射運營成本居高不下的共性難題。“星多箭少、運力不足”，是制約行業(yè)發(fā)展的突出瓶頸。

況且，大洋彼岸還有一位強勁對手。據悉，SpaceX將通過IPO籌集超過300億美元的資金，目標估值達到1.5萬億美元，有望締造人類歷史上最大IPO。

剩下的機會不多了。

截至目前，中科宇航力箭一號已成功將84顆衛(wèi)星送入太空；天兵科技前不久完成“一箭 36 星”全流程驗證；藍箭航天正朝著“將朱雀三號每公斤發(fā)射費用降至2萬元內”的目標沖刺……

投資人普遍認為，“明年將是商業(yè)航天爆發(fā)的年份，會迎來大規(guī)模發(fā)射和商業(yè)化”。而這些探索需要源源不斷的資金支持。因此，IPO很大程度決定著一家公司能否繼續(xù)留在牌桌上。

分水嶺已經出現了。

本文來自微信公眾號“投資界”（ID：pedaily2012），作者：吳瓊，36氪經授權發(fā)布。

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