2025年港股IPO募資額登頂全球，既印證香港國際金融中心的韌性與吸引力，也凸顯其“含A量”攀升、“創(chuàng)新力”凸顯的鮮明特質(zhì)

文｜《財經(jīng)》特約撰稿人 成孟琦

編輯｜楊秀紅

2025年12月30日，港交所交易大堂六聲鑼響齊鳴，英矽智能、五一視界、迅策科技、美聯(lián)股份、臥安機(jī)器人與林清軒六家企業(yè)同步掛牌，業(yè)務(wù)覆蓋AI制藥、數(shù)字孿生、家庭機(jī)器人等硬科技賽道及高端美妝新消費領(lǐng)域。

這場年末“六箭齊發(fā)”，為港股IPO市場全年熱度畫上句點。

當(dāng)日最受矚目的AI制藥龍頭英矽智能，以24.05港元/股發(fā)行價登陸，開盤漲45.53%，盤中最高超48%，收盤漲24.7%。這家獲騰訊、淡馬錫加持的企業(yè)，招股階段超額認(rèn)購達(dá)1427.37倍，一手中簽率僅1%，首日一手盈利2965港元（不計手續(xù)費）。

新消費與制造業(yè)標(biāo)的同樣亮眼：高端國貨護(hù)膚品牌林清軒77.77港元/股發(fā)行，首日漲9.3%；預(yù)制鋼結(jié)構(gòu)服務(wù)商美聯(lián)股份開盤漲40.85%，最終收漲7.6%；五一視界高開14.75%，盤中漲幅超50%，收盤漲29.9%，為六只新股漲幅之最。

硬科技賽道兩家企業(yè)表現(xiàn)偏弱：家庭機(jī)器人提供商臥安機(jī)器人開盤持平發(fā)行價，最終微漲0.06%；數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施提供商迅策科技開盤短暫破發(fā)至38.02港元/股，隨后回升，收盤微漲1%。

六家企業(yè)合計募資超60億港元，使2025年港股新股數(shù)量達(dá)117只，全年募資總額2856.93億港元。

2025年恰逢港交所成立25周年，其全年IPO募資突破2800億港元，超越納斯達(dá)克等全球主要交易所，時隔數(shù)年重奪全球募資桂冠。這不僅驗證香港國際金融中心韌性，更勾勒出資本市場“含A量”攀升、“向新力”凸顯的核心脈絡(luò)。

香港交易所集團(tuán)行政總裁陳翊庭表示：“2025年是全球投資者重返香港市場的一年。”她認(rèn)為，中國內(nèi)地和亞洲創(chuàng)新發(fā)展為市場注入活力，港交所上市改革及“科企專線”吸引創(chuàng)新公司匯聚，互聯(lián)互通機(jī)制則高效連接內(nèi)地與國際資本市場的資金與項目。

不過，募資登頂光環(huán)下隱憂浮現(xiàn)。市場情緒切換僅數(shù)月，2025年8-9月打新紅利期后，新股退潮跡象顯現(xiàn)。12月22日，南華期貨、華芢生物等四只新股同日上市，開盤悉數(shù)破發(fā)，收盤跌幅均超20%，為年度盛宴蒙上陰影。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝指出，需穿透募資重返世界第一的表象，看清港股IPO結(jié)構(gòu)性本質(zhì)：2025年繁榮由“A+H”上市模式強(qiáng)力驅(qū)動，反映市場功能深刻轉(zhuǎn)變——從服務(wù)內(nèi)地民營新經(jīng)濟(jì)企業(yè)海外融資，轉(zhuǎn)為內(nèi)地成熟龍頭企業(yè)的國際配售中心和流動性補(bǔ)充平臺。這些企業(yè)赴港旨在利用國際資本通道“兩條腿走路”，背靠內(nèi)地產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，但也可能導(dǎo)致資源向頭部集中，對中小型、純本土IPO項目產(chǎn)生虹吸效應(yīng)。

A股力量撐起半壁江山

2025年全球IPO市場中，港股是最耀眼主角。12月29日德勤中國預(yù)測，港股全年IPO募資額達(dá)2863億港元（約360億美元），大幅領(lǐng)先亞洲市場，超越納斯達(dá)克鎖定全球第一。

這一成績離不開超大型IPO支撐，而A股公司赴港上市浪潮是核心驅(qū)動力。全球募資前十大IPO中，港交所占四席，且均為“A+H”主體或A股分拆公司：寧德時代H股募資410.06億港元，為港股“募資王”、全球第二；紫金黃金國際（紫金礦業(yè)分拆）、三一重工、賽力斯分別以287億、153億、143億港元募資額，躋身全球第四、第八、第九，賽力斯創(chuàng)內(nèi)地車企港股IPO募資新高。恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)、三花智控等存量“A+H”龍頭合計募資1033.20億港元，占全年36.12%。

從2024年僅美的集團(tuán)一家A股公司入列全球IPO前十，到2025年A股系企業(yè)主導(dǎo)港股大型IPO，“含A量”提升正重塑港股資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與估值邏輯。

A股公司貢獻(xiàn)不止于頭部項目：2025年19家A股公司登陸港股，合計募資1399.93億港元，約占全年新股募資額一半。

熱潮背后是政策紅利釋放：2024年4月證監(jiān)會發(fā)布五項對港合作措施，支持內(nèi)地行業(yè)龍頭赴港上市；2025年8月港交所《上市規(guī)則》優(yōu)化落地，調(diào)整“A+H”發(fā)行人初始公眾持股量門檻，降低內(nèi)地企業(yè)赴港合規(guī)成本。

監(jiān)管警示三大核心問題

港股IPO爆發(fā)式增長推動繁榮的同時，也暴露快速擴(kuò)張的質(zhì)量隱憂。2025年11月，港交所與香港證監(jiān)會聯(lián)合致函全體IPO保薦人，直指上市申請三大核心問題：上市文件質(zhì)量低劣、核查不充分，存在業(yè)務(wù)描述模糊、過度宣傳、選擇性用數(shù)據(jù)夸大地位等；保薦人未能有效回應(yīng)監(jiān)管問詢，部分機(jī)構(gòu)對項目基本事實不了解；招股流程執(zhí)行失序，關(guān)鍵人員失聯(lián)或能力不足導(dǎo)致時間表延誤。

港交所回應(yīng)稱，聯(lián)合發(fā)文旨在確保上市審核及時嚴(yán)謹(jǐn)，推動市場維持上市資料完整性與高質(zhì)量，鞏固香港全球領(lǐng)先上市地地位。

市場分化是項目質(zhì)量參差的直接反映。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年港股IPO整體破發(fā)率降至28.83%，創(chuàng)近五年新低：金葉國際集團(tuán)超額認(rèn)購11465倍刷新歷史紀(jì)錄；蜜雪集團(tuán)凍資1.84萬億港元成“凍資王”。

但11月后市場情緒轉(zhuǎn)變，新股破發(fā)率反彈至近50%。12月22日四只新股集中破發(fā)，正是市場對低質(zhì)量項目投出的“不信任票”。

上海章和投資董事長高國壘認(rèn)為，IPO質(zhì)量良莠不齊是分化核心原因，監(jiān)管層對上市質(zhì)量關(guān)注度提升，未來備案流程或趨嚴(yán)，排隊項目前景存不確定性。

田利輝表示，這是必要的“壓力測試”，推動市場從“高速”轉(zhuǎn)向“高質(zhì)量”發(fā)展，將對2026年產(chǎn)生三方面影響：一是入口更“嚴(yán)”，審核關(guān)注信息披露實質(zhì)與質(zhì)量，擠掉宣傳水分，企業(yè)包裝上市成本和難度提升；二是中介責(zé)任更“實”，保薦人執(zhí)業(yè)質(zhì)量成監(jiān)管核心，倒逼其勤勉盡責(zé)；三是市場分化更“明”，優(yōu)質(zhì)公司受青睞，價值存疑公司面臨更嚴(yán)峻上市環(huán)境和破發(fā)風(fēng)險。

2026年募資或達(dá)3000億港元

盡管面臨短期波動與質(zhì)量挑戰(zhàn)，機(jī)構(gòu)對2026年港股IPO仍整體樂觀：德勤預(yù)測，在超300宗上市申請支撐下，2026年香港將有約160只新股上市，總?cè)谫Y不低于3000億港元，含7只超100億港元大型新股；瑞銀預(yù)計新股數(shù)量150-200只，募資有望突破3000億港元，港股或再次坐穩(wěn)全球募資冠軍。

樂觀預(yù)期的核心邏輯未變：制度層面，港交所18A章（未盈利生物科技）、18C章（特?？萍迹┘啊翱破髮＞€”持續(xù)發(fā)力，將成吸引硬科技企業(yè)核心抓手，機(jī)構(gòu)預(yù)計2026年該板塊募資占比有望升至三成，成“增長引擎”；資金層面，南向資金持續(xù)流入提供流動性支撐——2025年南向資金凈流入1.41萬億港元刷新紀(jì)錄，累計凈流入近5.11萬億港元，港股通持倉市值突破6.3萬億港元，占港股總市值比例升至12.7%，在全球流動性格局復(fù)雜背景下，南向資金“壓艙石”作用愈發(fā)凸顯。