聚焦“童年創(chuàng)傷”創(chuàng)始人：倫敦早期基金Hummingbird斬獲10倍回報(bào)
Hummingbird是倫敦一家低調(diào)的風(fēng)投基金，合伙人巴倫德·范登布蘭德（Barend Van den Brande）與菲拉特·伊萊里（Firat Ileri）因打破風(fēng)投慣例、專(zhuān)注扶持“異類(lèi)”創(chuàng)始人的獨(dú)特策略，共同入選《福布斯》歐洲最佳創(chuàng)投人榜單（Midas List Europe）。
2018年，奧古贊·阿泰（Oguzhan Atay）正在為舊金山醫(yī)療診斷初創(chuàng)公司BillionToOne籌備A輪融資，Hummingbird Ventures的消息意外出現(xiàn)在他的收件箱。
這家倫敦基金提出想聽(tīng)他的項(xiàng)目推介。一通電話(huà)后，范登布蘭德和伊萊里便飛往加州與阿泰團(tuán)隊(duì)會(huì)面。當(dāng)時(shí)該團(tuán)隊(duì)正研發(fā)針對(duì)胎兒鐮狀細(xì)胞貧血、囊性纖維化等常見(jiàn)疾病的基因檢測(cè)技術(shù)。會(huì)面當(dāng)天，Hummingbird就出具了投資條款清單，并在2019年3月?tīng)款^完成BillionToOne的1500萬(wàn)美元A輪融資。阿泰表示：“短短一周，他們對(duì)業(yè)務(wù)的理解深度，超過(guò)了花半年到一年研究我們的投資人。”
今年11月，BillionToOne在納斯達(dá)克上市，市值一度飆升至44億美元。Hummingbird持有16%股份，按當(dāng)前市值計(jì)算，這部分股權(quán)價(jià)值達(dá)7.45億美元。
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這筆交易助力伊萊里首次躋身歐洲最佳創(chuàng)投人榜單，合伙人、Hummingbird創(chuàng)始人范登布蘭德則憑借加密貨幣錢(qián)包公司Kraken的投資入選——該公司目前估值200億美元。
此外，兩人還押注了一系列優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目：估值66億美元的瑞典人工智能“氛圍編程”公司Lovable、Peak Games等土耳其移動(dòng)游戲開(kāi)發(fā)商，以及美國(guó)灣區(qū)芯片制造商Etched。
生物科技、加密貨幣、人工智能與游戲行業(yè)看似關(guān)聯(lián)不大，但在兩位合伙人眼中，這些領(lǐng)域的創(chuàng)始人有相似特質(zhì)——無(wú)關(guān)學(xué)歷或技術(shù)專(zhuān)長(zhǎng)，而是“創(chuàng)傷經(jīng)歷”。
伊萊里與范登布蘭德表示，他們要找的是“異類(lèi)”：曾經(jīng)歷困境卻養(yǎng)成強(qiáng)烈求勝欲的人。
“世界上最優(yōu)秀的創(chuàng)始人，不會(huì)以‘完美履歷’出現(xiàn)，”范登布蘭德說(shuō)，“他們的另類(lèi)特質(zhì)常讓多數(shù)風(fēng)投卻步，覺(jué)得‘風(fēng)險(xiǎn)太高像雷區(qū)’。但我們不退縮，這正是我們的不同之處?！?/p>
表面看Hummingbird的投資邏輯似乎不特別。紅杉資本的道格·萊昂內(nèi)（Doug Leone）常提到，自己從意大利移民美國(guó)后遭霸凌的經(jīng)歷，賦予他獨(dú)特投資洞察力，促使他關(guān)注“棱角分明”的創(chuàng)始人。其他基金也將“堅(jiān)毅”列為重要考量。但Hummingbird將這一邏輯推向更深層次?！昂芏嗷鹱焐险f(shuō)看重這個(gè)特質(zhì)，最終還是投有Palantir或麥肯錫經(jīng)歷的人，”一位曾與Hummingbird聯(lián)合投資的匿名天使投資人表示，“但Hummingbird是真的在找有童年創(chuàng)傷經(jīng)歷的創(chuàng)始人。”
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被問(wèn)及個(gè)人經(jīng)歷時(shí)，阿泰未直接回應(yīng)，但提到自己成長(zhǎng)于土耳其黑海沿岸小城的中產(chǎn)家庭，求學(xué)時(shí)競(jìng)爭(zhēng)激烈，最終在全國(guó)大學(xué)入學(xué)考試中奪魁?！爱?dāng)時(shí)沒(méi)覺(jué)得家里拮據(jù)，盡管很多想讀的書(shū)買(mǎi)不起?！卑⑻┰凇陡２妓埂凡稍L(fǎng)中說(shuō)。
不到一年后疫情來(lái)襲，阿泰的堅(jiān)毅得到印證。
當(dāng)時(shí)BillionToOne的醫(yī)生客戶(hù)忙得不可開(kāi)交，常規(guī)業(yè)務(wù)渠道停滯。與傳統(tǒng)科研出身創(chuàng)始人不同，阿泰手段靈活行動(dòng)力強(qiáng)：在停車(chē)場(chǎng)與客戶(hù)見(jiàn)面，通過(guò)捐贈(zèng)N95口罩爭(zhēng)取與忙碌醫(yī)生和診所溝通的時(shí)間?！昂芏嗳擞X(jué)得奧古贊是溫和的博士，但沒(méi)看到他骨子里的殺伐果決，”伊萊里說(shuō)，他肯定阿泰有能力克服任何困難推進(jìn)計(jì)劃。
比利時(shí)出生的范登布蘭德是在遵循傳統(tǒng)投資邏輯碰壁后，摸索出如今的策略。大學(xué)畢業(yè)后他先在美國(guó)銀行業(yè)工作，2001年回比利時(shí)創(chuàng)辦小型風(fēng)投基金B(yǎng)ig Bang Ventures。當(dāng)時(shí)沿用經(jīng)典美國(guó)風(fēng)投模式，專(zhuān)注荷蘭和比利時(shí)的SaaS領(lǐng)域創(chuàng)始人及高校衍生項(xiàng)目，結(jié)果業(yè)績(jī)平平未達(dá)預(yù)期?！坝卸螘r(shí)間，有限合伙人（LP）都想換掉我，”范登布蘭德說(shuō)。他出身比利時(shí)弗拉芒地區(qū)知名政治世家，目前在布魯日與倫敦兩地居住。
當(dāng)初募集1000萬(wàn)美元基金已費(fèi)盡周折，如今還要面對(duì)低地國(guó)家實(shí)業(yè)家出資人的尷尬追問(wèn)。與出資人溝通中，他越來(lái)越頻繁請(qǐng)他們分享克服挑戰(zhàn)的經(jīng)歷，探討白手起家創(chuàng)業(yè)者的心理特質(zhì)。2010年他重啟基金業(yè)務(wù)，成立Hummingbird，募集2500萬(wàn)美元新資金，專(zhuān)門(mén)投資“異類(lèi)”創(chuàng)業(yè)者。
之后，當(dāng)時(shí)任Hummingbird風(fēng)險(xiǎn)合伙人、負(fù)責(zé)發(fā)掘項(xiàng)目的帕米爾·格倫貝（Pamir Gelenbe）建議范登布蘭德關(guān)注新興的土耳其初創(chuàng)企業(yè)生態(tài)。2010年11月，范登布蘭德主導(dǎo)對(duì)伊斯坦布爾游戲公司Peak Games的50萬(wàn)美元種子輪投資，這是他在土耳其市場(chǎng)的首批布局之一。這筆投資最終回報(bào)豐厚：2020年休閑游戲巨頭Zynga以18億美元收購(gòu)Peak Games。格倫貝如今運(yùn)營(yíng)自己的加密貨幣基金，還曾向范登布蘭德推薦美國(guó)加州加密貨幣交易所Kraken。2014年3月，Hummingbird領(lǐng)投Kraken的500萬(wàn)美元A輪融資。2024年11月，Kraken為全球擴(kuò)張募集8億美元，當(dāng)時(shí)估值已達(dá)200億美元。
伊萊里2012年加入Hummingbird，此前常駐倫敦在摩根大通新興市場(chǎng)債券團(tuán)隊(duì)工作。他成長(zhǎng)于北塞浦路斯——這座地中海島嶼處于分裂狀態(tài)，北塞浦路斯作為自治地區(qū)僅獲土耳其一國(guó)國(guó)際承認(rèn)。16歲時(shí)伊萊里離開(kāi)家鄉(xiāng)前往麻省理工學(xué)院（MIT）求學(xué)，當(dāng)時(shí)校園正掀起創(chuàng)業(yè)熱潮，同期校友后來(lái)創(chuàng)辦了Dropbox、Twitch和Cruise等知名企業(yè)。
最初伊萊里嘗試進(jìn)入美國(guó)風(fēng)投行業(yè)但出師不利，之后在一個(gè)小眾土耳其創(chuàng)業(yè)博客上看到范登布蘭德的招聘信息。2017年伊萊里入選《福布斯》歐洲30 Under 30榜單；次年，他在Hummingbird主導(dǎo)的首批投資項(xiàng)目之一——伊斯坦布爾游戲開(kāi)發(fā)商Gram Games被Zynga以超2.5億美元收購(gòu)。2021年伊萊里升任Hummingbird管理合伙人。
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如今Hummingbird管理資金規(guī)模超10億美元，以倫敦為總部，14名團(tuán)隊(duì)成員在全球搜尋符合標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)始人。初級(jí)投資人不受行業(yè)或地域限制，投入大量時(shí)間篩選信號(hào)，每周最多與50家公司會(huì)面。
“在那里工作自由度極大。如果我覺(jué)得拉丁美洲有機(jī)會(huì)，就可以直接去考察，”曾在Hummingbird開(kāi)啟投資生涯、現(xiàn)于紐約基金Asylum擔(dān)任合伙人的洛拉·瓦斯科普（Lola Wajskop）說(shuō)，“但關(guān)鍵不在于數(shù)量，而在于堅(jiān)持標(biāo)準(zhǔn)絕不妥協(xié)的定力?！?/p>
Hummingbird摒棄了許多傳統(tǒng)風(fēng)投固有模式。對(duì)于習(xí)慣將基金歸為“區(qū)域?qū)ｍ?xiàng)”或“行業(yè)專(zhuān)項(xiàng)”的機(jī)構(gòu)投資者而言，Hummingbird的策略難以定義?！拔覀冏畛晒Φ耐顿Y，對(duì)象始終是打破規(guī)則的人，”伊萊里說(shuō)。兩人也不看重“分散投資”原則：Hummingbird每年通常只做少數(shù)幾筆投資。2015年，他們甚至將一只基金40%的資金投入同一家初創(chuàng)公司——英國(guó)外賣(mài)平臺(tái)Deliveroo。該公司2021年上市，市值達(dá)24億美元。
范登布蘭德與伊萊里也不認(rèn)同“風(fēng)投應(yīng)在產(chǎn)品或戰(zhàn)略上指導(dǎo)創(chuàng)始人”的觀(guān)點(diǎn)?！拔覀冋J(rèn)為，風(fēng)投最大的價(jià)值在于與創(chuàng)始人開(kāi)展坦誠(chéng)對(duì)話(huà)，而不是添亂——但市場(chǎng)上95%的風(fēng)投做的都是后者，”伊萊里說(shuō)。不過(guò)Hummingbird也做出一項(xiàng)貼近傳統(tǒng)風(fēng)投模式的調(diào)整：近期組建人才團(tuán)隊(duì)，幫助創(chuàng)始人招募核心管理人才。
Hummingbird還有一點(diǎn)與多數(shù)風(fēng)投不同：從不回避談?wù)摶饦I(yè)績(jī)。其2012年募集的第二只基金表現(xiàn)最佳，投入資本分紅率（DPI）已達(dá)10倍，凈內(nèi)部收益率（IRR）達(dá)46%。2016年募集的第三只基金目前DPI為0.7倍（未實(shí)現(xiàn)收益達(dá)5.3倍），凈IRR為33%。
這意味著，自2012年起投資的聚焦美國(guó)市場(chǎng)的風(fēng)投基金中，Hummingbird早期基金表現(xiàn)可躋身前10%。Pitchbook數(shù)據(jù)顯示，2012年成立的基金平均IRR為18.7%、平均DPI為2.3倍；2016年成立的基金平均IRR為15.7%、平均DPI為0.8倍?！半m然Hummingbird不像紅杉那樣家喻戶(hù)曉，但從早期基金公布的歷史業(yè)績(jī)來(lái)看，相比市場(chǎng)整體水平表現(xiàn)非常出色，”藍(lán)寶石創(chuàng)投（Sapphire Ventures）基金投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人比澤·克拉克森（Beezer Clarkson）表示，“以我的經(jīng)驗(yàn)，無(wú)論在哪個(gè)地區(qū)，能連續(xù)多個(gè)基金周期實(shí)現(xiàn)10倍以上DPI的早期基金都極為罕見(jiàn)。”
Hummingbird執(zhí)著于尋找具有“超常應(yīng)變能力”的創(chuàng)始人，追求“認(rèn)知套利”，這一思路與另一位最佳創(chuàng)投人榜單上榜者彼得·蒂爾（Peter Thiel）及其反共識(shí)風(fēng)格的創(chuàng)始人基金（Founder Fund）相似。不過(guò)與這家灣區(qū)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，Hummingbird投資風(fēng)格更激進(jìn)，介入項(xiàng)目階段更早。兩位合伙人還推出類(lèi)似“蒂爾獎(jiǎng)學(xué)金”的小型項(xiàng)目——“卓越補(bǔ)助金”（Magnificent Grants），向25歲以下有志于開(kāi)展宏偉項(xiàng)目的年輕人提供最低1.2萬(wàn)美元資助。
Hummingbird最“傳統(tǒng)”的地方可能是辦公室：倫敦總部位于黃金廣場(chǎng)附近，這片區(qū)域聚集了Index Ventures、Highland Capital等歐洲知名風(fēng)投機(jī)構(gòu)，以及基金管理公司Horsley Bridge的歐洲分部。目前兩人還管理著一只3億美元基金，專(zhuān)門(mén)投資其他秉持非傳統(tǒng)理念的投資機(jī)構(gòu)。如今在全球市場(chǎng)找到未被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手發(fā)現(xiàn)的角落或冷門(mén)行業(yè)愈發(fā)困難，但他們的核心投資邏輯始終未變?！拔覀兊哪繕?biāo)很明確：要在別人發(fā)現(xiàn)之前，搶先找到那些與眾不同的優(yōu)秀創(chuàng)始人?！币寥R里說(shuō)。
本文譯自：https://www.forbes.com/sites/iainmartin/2025/12/11/these-vcs-winning-investment-strategy-finding-founders-with-childhood-trauma/
原文標(biāo)題：《這兩位風(fēng)投家的制勝投資策略：發(fā)掘有童年創(chuàng)傷的創(chuàng)始人》
本文來(lái)自微信公眾號(hào) “福布斯”（ID：forbes_china），作者：Iain Martin；翻譯：Lemin，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
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