當全球投資者普遍將金價上漲歸因于央行購金與避險情緒時，加密貨幣領(lǐng)域的一股力量正悄然改變黃金供需格局。

英國《金融時報》消息顯示，投行Jefferies測算數(shù)據(jù)表明，全球最大穩(wěn)定幣USDT發(fā)行方Tether已成為除主要央行外的全球最大單一黃金持有者。截至9月30日，Tether持有的黃金總量達116噸，價值約140億美元。

這一持倉規(guī)模與韓國、匈牙利或希臘等國官方黃金儲備相當。數(shù)據(jù)還顯示，今年第三季度Tether購入約26噸黃金，占當期全球黃金總需求的2%，相當于已知央行購買量的12%。

金價上漲背后的邊際買家

Tether在黃金市場的影響力今年明顯提升。Jefferies指出，2025年金價漲幅達56%，期間有兩波主要上漲。第一波受關(guān)稅沖擊和美元下跌推動，而8月中旬至10月中旬的第二波上漲（漲幅約1000美元），與Tether購金提速的時間高度一致。

報告分析稱，作為黃金市場的“邊際買家”，Tether的作用比央行更顯著。第二季度Tether購買量占央行購金量的14%，第三季度維持在12%。Jefferies團隊認為，Tether的大量需求“可能在短期內(nèi)收緊了黃金供應(yīng)，影響市場情緒，進而推動投機資金流入”。

由于Tether今年利潤預(yù)計接近150億美元，且計劃2025年購買約100噸實物黃金，這種來自加密領(lǐng)域的購買力預(yù)計將持續(xù)。

雙代幣策略與監(jiān)管挑戰(zhàn)

Tether大規(guī)模囤金與其“雙代幣策略”相關(guān)。截至三季度末，流通量1740億美元的USDT儲備中包含104噸黃金；另有12噸黃金用于支撐黃金支持型代幣Tether Gold（XAUt）。

不過這一策略面臨監(jiān)管不確定性。今年7月美國通過的《GENIUS法案》為穩(wěn)定幣建立監(jiān)管框架，明確禁止合規(guī)發(fā)行商將黃金作為儲備資產(chǎn)。盡管Tether宣布計劃推出符合該法案、無黃金儲備的新穩(wěn)定幣USAT，但法案通過后，Tether反而提高了USDT的黃金儲備比例。

分析認為，Tether購金策略更注重長期布局，押注代幣化實物黃金的未來。CEO Paolo Ardoino可能在構(gòu)建由黃金而非法幣錨定的加密價值交換體系。

避險資產(chǎn)的投機性隱憂

雖然加密貨幣與黃金在“對抗貨幣貶值”方面有共通點，但兩者深度綁定給市場帶來新風險。

若穩(wěn)定幣需求因監(jiān)管或市場因素突然逆轉(zhuǎn)，支撐其價值的大量黃金儲備將面臨拋售壓力。這對為規(guī)避債務(wù)風險或科技泡沫而買入黃金的傳統(tǒng)投資者來說，是新的潛在威脅。

目前Tether稱其黃金儲備存放在瑞士未公開倉庫，且未經(jīng)審計。對避險投資者而言，通過在薩爾瓦多注冊的私營加密公司持有的代幣尋求“避險”，仍存在較多不確定性。