作為中國酵母行業(yè)的絕對龍頭，安琪酵母牢牢抓住14億國人的胃。憑實力圈粉14億人后，在酵母行業(yè)開荒初期，安琪酵母用三十多年的時間，將幾毛錢的小生意做成超級大蛋糕。

6月16日，2021年度湖北最佳上市公司評選榜單正式揭曉，安琪酵母(600298.SH)榮獲“湖北最佳上市公司”和“湖北最具投資者認可度上市公司”兩項殊榮。

根據(jù)安琪酵母2020年報顯示，2020年實現(xiàn)營業(yè)收入89.33億元，同比增長16.73%；歸屬于上市公司股東的凈利潤13.72億元，同比增長52.14%。疫情因素讓安琪酵母迅速“膨脹”，實現(xiàn)一波快速增長。

當煙云消散，下游爆發(fā)式的酵母需求回落至正常水平，安琪酵母挾疫情膨脹的勢態(tài)逐漸回歸到正常狀態(tài)。沒有外在的機遇助力，安琪酵母增長速度明顯放緩，這或許釋放了一個信號，酵母的市場空間將逼近“天花板”。

小酵母發(fā)酵出“大蛋糕”

1986那年，為了研究天然酵母并進行規(guī)模化量產(chǎn)，宜昌食用酵母基地和宜昌市生物技術研究開發(fā)中心共同成立了安琪酵母股份有限公司。從此，宜昌誕生的安琪酵母就成了當?shù)厝说尿湴?，廣告詞“安琪酵母，發(fā)面就是快”逐漸演變?yōu)槿珖说墓沧R。

隨著酵母粉的出現(xiàn)，酵母發(fā)酵更快的發(fā)酵速度，不僅改變了中國相對傳統(tǒng)的老面發(fā)酵方式，還帶來了中國發(fā)酵面食的變更。

一袋價格低至幾毛的酵母粉，怎么看都是微不足道的小生意，可在中國14億人口強大的消費力面前，卻愣生生被做成大蛋糕。

如果要在市場上購買酵母時，除了安琪外幾乎找不到其他的品牌可供選擇。地處鄂西宜昌的安琪酵母，以一己之力將酵母市場拉升到百億高度，安琪當前450多億元的市值（峰值時接近600億元）、國內(nèi)高達55%的市場占有率，顯示著其在酵母行業(yè)絕對的領導地位。

2000年，率先吃到蛋糕的安琪酵母，在上海證券交易所上市。自上市以來，安琪酵母業(yè)務開始了一輪快速擴張和迅猛發(fā)展，一躍成為國內(nèi)規(guī)模最大的酵母生產(chǎn)基地。

作為國內(nèi)酵母行業(yè)的絕對龍頭，安琪目前擁有28.6萬噸的酵母產(chǎn)能和7.8 萬噸的酵母提取物產(chǎn)能，產(chǎn)能位居亞洲第一、全球第三。

與業(yè)務取得突破性發(fā)展相同步，安琪酵母營業(yè)收入也是一路向好，由2000年的1.84億元增長至2020年的89.33億元，凈利潤由2000年的0.39億元增至2020年的13.72億元。

在跑馬圈地、迅速擴張的發(fā)展階段，安琪酵母用了三十多年的時間，將幾毛錢的小生意做成一塊超級大蛋糕，將一家科研院所經(jīng)營成巨人的品牌，講好了一個“生意無大小”的故事。

多元化業(yè)務受阻

根據(jù)安琪酵母2020年報知悉，2020年實現(xiàn)營業(yè)收入89.33億元，同比增長16.73%；歸屬于上市公司股東的凈利潤13.72億元，同比增長52.14%。

安琪酵母將收入增長主要原因歸結為，公司家庭消費業(yè)務、電商業(yè)務增長迅速；下游衍生品中YE、動物營養(yǎng)、微生物營業(yè)、釀造、酶制劑等業(yè)務保持良好的增長態(tài)勢；核心產(chǎn)品銷售收入增長，產(chǎn)能利用率提升使得毛利率有所提

不難看出，安琪酵母的多元化發(fā)展觸及到多個領域。資料顯示，安琪酵母瞄準全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展方向，上游主要向制糖及包材業(yè)務延伸；中游主要是公司的傳統(tǒng)酵母業(yè)務；下游則依托酵母技術，向烘焙與發(fā)酵面食、YE食品調(diào)味等領域拓展。

至于為何要進行多元化發(fā)展，華糖云商調(diào)味品產(chǎn)業(yè)研究中心主任張力明指出，業(yè)務單一會使公司抗風險能力較低，安琪酵母布局多元化業(yè)務，實質(zhì)上是為了平攤風險，謀求新的業(yè)績增長。

從多元化的結果來看，安琪酵母2020年主營業(yè)務收入63.65億元，在總營收中占比71.25%，制糖、包裝和奶制品的營收占比分別為6.98%、3.74%和0.51%，相比2019年的6.45%、3.67%和0.77%可視作略有下滑，整體結果相當不理想。

即便是市占率略有提高的制糖業(yè)務，營業(yè)收入同比增長27.17%，但受制于原料價格上漲和白糖價格下跌，該業(yè)務2020年毛利率為-5.44%，讓安琪陷入“多賣多賠”的窘境。

在東極定位合伙人東羽看來，安琪酵母在多元化發(fā)展的領域并未找到合適的點，沒有回答清楚消費者選擇你的原因，不具備差異化。

東羽進一步指出，多元化應該首要沿著酵母的上下游尋找亮點，比如茶酵母具備降血脂、抗氧化的功效，結合產(chǎn)品，去找到茶酵母的應用人群，應用領域，把情景跟價值界定清楚以后，讓消費者聽得懂，而后再進行大力的傳播。

無論是保健品、包材還是乳品，當前各個市場本身都處在紅海競爭的狀態(tài)，安琪酵母推出的衍生品，并未能給消費者提供獨特的價值，想在一片紅海中殺出重圍仍有許多困難待克服。

縱觀安琪酵母的多元化發(fā)展，安琪近年來雖然積極謀求多元化布局，在主營業(yè)務之外尋求新的營收增長點，但從實戰(zhàn)結果來看，不管是市占率還是品牌影響力，都難以打開局面，多元化業(yè)務似乎進入深水區(qū)。

大生意未必是好生意

2020年新冠疫情期間，酵母粉需求量激增，一度成為宅經(jīng)濟中的爆款，甚至還出現(xiàn)投資者直接去e互動平臺找安琪酵母董秘催貨的情況。據(jù)美團發(fā)布的《2020年春節(jié)期間宅經(jīng)濟大數(shù)據(jù)》顯示，僅春節(jié)期間而酵母銷量增長了40倍，餃子皮銷量也增長7倍有余。

除了國內(nèi)C端市場的銷量激增外，安琪酵母適時抓住海外酵母企業(yè)停工停產(chǎn)的契機，趁著競爭對手在北美、歐洲等地區(qū)的產(chǎn)能利用率嚴重下滑，迎來出口的幅度增長。

受惠于新冠疫情，安琪酵母2020年的歸母凈利潤同比2019年增加上升52.14%。這是安琪結束此前連續(xù)三年超50%的凈利增長以后，重新回到50%的加速度。

然而從營收增速來看，安琪酵母2019年營業(yè)收入呈現(xiàn)上升趨勢，但是其營收增速卻是近7年最低，僅為14.47%。凈利潤同比增幅雖有所提升，增長卻越發(fā)放緩，發(fā)展?jié)u成疲軟之勢

即使在恰逢重大機遇的2020年，安琪酵母抓住了“宅家經(jīng)濟”紅利取得業(yè)績增長，亦未能突破“十三五”定下的百億營收目標。當安琪酵母度過營收快速增長的階段，業(yè)績的高增長很難持續(xù)，未來將很難復制，百億營收夢的時間線會拉得更長，直至逼近行業(yè)的天花板。

酵母行業(yè)經(jīng)過多年高速發(fā)展后，步入穩(wěn)定發(fā)展期。國盛證券分別對五年后各行業(yè)所需酵母量進行估計，預計2023年所需酵母總量約為38萬噸，年均復合增速約1.7%。這意味著，酵母的市場空間將逼近“天花板”，后續(xù)業(yè)績增速或受限。

在安琪酵母的海外擴張進程中，樂斯福為全球第一大酵母企業(yè)，市占率達到 31%，英聯(lián)馬利和安琪各占17%，分別位列二、三位。樂斯福作為全球最大的酵母廠商，業(yè)務遍布185個國家和地區(qū)，龍頭企業(yè)的頭部優(yōu)勢會對安琪酵母的海外擴張形成擠壓態(tài)勢，行業(yè)集中度會繼續(xù)上升。

還不止于此，酵母生產(chǎn)是一個高資本支出的重資產(chǎn)行業(yè)，屬于典型的重資產(chǎn)模式，酵母生產(chǎn)需要建廠，而酵母作為食品添加劑消耗量和單品價格并不高，資本回報率相對較低。當一個地區(qū)業(yè)務量飽和之后，只能去另外的地方建廠，所以產(chǎn)能擴張的邊際成本相當之高。

從安琪酵母所在的行業(yè)屬性來講，安琪并非一門好生意。安琪酵母屬于低盈利、高壁壘、高資本支出的行業(yè)，雖有高壁壘樹立起較好的競爭格局，其余兩項都沒有明顯優(yōu)勢，可劃分為較差的生意模式。

作為中國酵母行業(yè)的開荒者，安琪酵母充分享受了國內(nèi)市場多年空白的市場紅利，取得突破性的增長。當酵母行業(yè)步入成熟期后，未來安琪酵母能否繼續(xù)實現(xiàn)高速增長，取決于市場空間能否持續(xù)釋放。

隨著酵母行業(yè)進入穩(wěn)定發(fā)展期，市場空間進一步減小，競爭對手的行業(yè)集中度日益攀高，以及行業(yè)屬性本身不具優(yōu)勢，在多重因素的制約下，安琪酵母如何實現(xiàn)持續(xù)增長，確是一個值得令人關注的問題。

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