白銀價格在盤中出現(xiàn)劇烈震蕩。

12月29日，白銀走出了一波“過山車”式的行情。當(dāng)天開盤后，倫敦銀現(xiàn)價格快速拉升近6%，最高觸及83.971美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高，然而隨后卻直線跳水，大幅回撤，最低下探至74.215美元/盎司，日內(nèi)振幅達(dá)到12.3%。截至發(fā)稿時，倫敦銀現(xiàn)報75.177美元/盎司，下跌約5.23%。

即便經(jīng)歷了這樣的大幅跳水，倫敦銀現(xiàn)今年以來的漲幅依舊超過160%，遠(yuǎn)超黃金約70%的年度漲幅。

暴漲之后高位跳水

除了白銀現(xiàn)貨，COMEX白銀在12月29日也經(jīng)歷了大幅震蕩，最高摸至82.67美元/盎司的歷史新高，最低觸及73.71美元/盎司。

滬銀期貨價格同樣波動劇烈，一度大漲10%后回落，收盤時主力合約2602僅剩下0.51％的漲幅。盤中最低觸及17500元/千克，日內(nèi)從高位回落超2498元/千克。

從消息面來看，繼12月12日將白銀保證金上調(diào)10%后，芝加哥商品交易所（CME）宣布將在當(dāng)?shù)貢r間12月29日收盤后，全面上調(diào)包括黃金、白銀、鋰等多類金屬期貨的履約保證金。

此外，上海期貨交易所也宣布自2025年12月30日（星期二）收盤結(jié)算時起，上調(diào)相關(guān)品種的保證金標(biāo)準(zhǔn)和漲跌停板幅度。

一德期貨貴金屬分析師張晨對澎湃新聞記者表示：“保證金的大幅上調(diào)會顯著增加市場投機交易的成本，部分投資者選擇在調(diào)整前鎖定已有的收益，這種集中交易行為直接引發(fā)了貴金屬價格的波動?！?/p>

南華期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩分析稱，貴金屬價格出現(xiàn)明顯下探，主要是因為前期貴金屬價格大漲后，獲利盤大量堆積，隱含波動率上升，再加上交易所頻繁推出各項風(fēng)控措施，使得部分獲利盤在元旦節(jié)假日前選擇獲利了結(jié)。

為何是白銀領(lǐng)漲？

今年以來，倫敦銀現(xiàn)、COMEX白銀期貨的年內(nèi)漲幅均超過155%，遠(yuǎn)超倫敦金現(xiàn)、COMEX黃金期貨年內(nèi)約70%的漲幅。為何漲幅更為劇烈的是白銀呢？

IG的市場分析師Tony Sycamore表示，白銀市場正在上演一場“世代泡沫”，原因是越來越多的資本涌入貴金屬市場。

Sycamore指出，貴金屬價格上漲得益于市場預(yù)期美聯(lián)儲將在2026年多次降息，以及央行和私人投資者的強勁買盤。不過，近期最主要的驅(qū)動因素是白銀供需嚴(yán)重失衡，引發(fā)了對實物白銀的搶購。與再等待一年相比，買家現(xiàn)在甚至愿意為立即交貨支付7%的溢價。

除了美聯(lián)儲將在2026年進(jìn)一步降息的利好信號外，嘉盛集團資深分析師Fawad Razaqzada提到，白銀市場規(guī)模更小、波動性更高，自然成為黃金的便宜替代品。但和黃金不同的是，白銀不僅是金融對沖工具，還是工業(yè)原料。科技行業(yè)對白銀的需求激增，因為白銀是目前最佳的導(dǎo)體，在許多應(yīng)用場景下幾乎沒有替代品。隨著電動車普及率的提升和可再生能源投資的持續(xù)增長，白銀需求已不再是周期性的，而是結(jié)構(gòu)性的。

Razaqzada進(jìn)一步分析道：“真正的問題在于供應(yīng)。白銀產(chǎn)量多年來一直難以跟上需求。大部分白銀是作為銅、鉛和金等金屬的副產(chǎn)品被開采的，這意味著即使價格上漲，產(chǎn)量也難以迅速提升。全球白銀需求已連續(xù)五年超過礦產(chǎn)供應(yīng)?！笔袌鰮?dān)心美國可能對白銀征收關(guān)稅，尤其是在白銀被美國地質(zhì)調(diào)查局列入關(guān)鍵礦產(chǎn)清單后，大量白銀流入紐約與Comex掛鉤的金庫，導(dǎo)致作為全球主要現(xiàn)貨交易中心的倫敦庫存枯竭。同時，白銀ETF吸納了超過1億盎司的白銀，進(jìn)一步減少了市場可流通的供應(yīng)，結(jié)果導(dǎo)致市場陷入停滯。白銀借貸成本飆升至歷史高位，流動性蒸發(fā)，買家爭相搶購實物白銀，推動價格暴漲。

中信建投期貨宏觀與貴金屬分析師王彥青認(rèn)為，從基本面分析，白銀價格受到美元信用弱化、現(xiàn)貨供需格局變化、地緣政治風(fēng)險等多重利多因素支撐，但這些因素都偏向長期。從當(dāng)前情況來看，這種短期快速上漲行情存在過度交易長期利多因素的風(fēng)險。

短期風(fēng)險逐步累積

盡管市場對白銀等貴金屬的未來走勢仍普遍保持樂觀預(yù)期，但短期市場已顯現(xiàn)的過熱跡象，顯然是不容忽視的潛在風(fēng)險。

夏瑩瑩指出，白銀市場波動率放大以及極端的擠兌行情持續(xù)演繹，預(yù)示著價格風(fēng)險極高。本周將迎來元旦節(jié)假，在流動性下降的情況下，價格波動可能仍會比較劇烈。短期來看，我們認(rèn)為白銀應(yīng)謹(jǐn)慎追高，節(jié)前建議減倉或清倉，以風(fēng)險控制和保護利潤為主。

夏瑩瑩對澎湃新聞記者表示：“白銀調(diào)整壓力來自以下幾個方面：首先，白銀持續(xù)暴漲后，SHFE白銀主力平值期權(quán)隱含波動率已超過80%，處于歷史高位，預(yù)示著價格風(fēng)險同步大幅上升；第二，美國對白銀的232礦產(chǎn)調(diào)查結(jié)果有望在1月17日前公布，可能引發(fā)部分獲利盤了結(jié)；第三，部分指數(shù)與產(chǎn)品在2026年1月中旬可能因重新調(diào)節(jié)成分權(quán)重而階段性拋售白銀；第四，交易所節(jié)前加強風(fēng)控措施，可能會自發(fā)緩解擠兌壓力?！?/p>

賀利氏（Heraeus）的分析師在《2026年貴金屬展望》中也警告稱，至少在2026年上半年，白銀和其他貴金屬價格可能會下跌，“高價正在削弱許多行業(yè)的白銀需求，但如果黃金走高，白銀可能會隨之上漲。”

12月27日，特斯拉首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克也對白銀價格上漲表示擔(dān)憂。他在社交媒體平臺發(fā)帖稱：“這可不是什么好事。白銀在許多工業(yè)生產(chǎn)過程中都是必不可少的?！?/p>

Razaqzada指出，展望2026年，在經(jīng)歷了如此強勁的上漲之后，白銀的前景已不能單邊預(yù)期。盡管長期看漲的邏輯依然存在，但宏觀背景變得更加微妙，大部分降息預(yù)期已被市場消化，債券收益率仍處于高位，地緣政治風(fēng)險也初現(xiàn)緩和跡象。白銀在2026年可能維持高位，但如果要延續(xù)大幅上漲，可能需要新一輪的供應(yīng)壓力或央行明確的鴿派轉(zhuǎn)向，“我們?nèi)詢A向于在出現(xiàn)較大回調(diào)后尋找做多機會?！?/p>

張晨分析說，即將到來的1月風(fēng)險事件云集，美聯(lián)儲主席提名、美國最高法院對關(guān)稅案以及美聯(lián)儲理事庫克案的裁決結(jié)果，都會對市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。即便出現(xiàn)負(fù)面影響，對貴金屬而言依然是逢低入場的良機。一方面，盡管12月交割平穩(wěn)，但白銀現(xiàn)貨緊張的狀況難以徹底平息。另一方面，全球白銀顯性庫存再度進(jìn)入去庫周期，需求依然旺盛；再加上入選關(guān)鍵礦產(chǎn)、ETF持續(xù)增持、注冊倉單占比不斷下滑等因素，都對庫存形成擠壓。因此從供需矛盾來看，白銀的矛盾依然是最大的。