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撰文/潘玲宣

“回購”疑為煙霧彈，萬達資產(chǎn)騰挪背后藏何深意？

2023年年中起，萬達頻繁出售旗下萬達廣場項目，相關動態(tài)持續(xù)引發(fā)市場關注。12月3日，一則新消息再度引發(fā)熱議：在已出售80余座萬達廣場后，王健林罕見對煙臺芝罘萬達廣場進行“贖回”操作，隨后又迅速轉(zhuǎn)手賣出。

煙臺芝罘萬達廣場2014年11月開業(yè)，是萬達在山東的首批商業(yè)項目之一。項目主體公司煙臺芝罘萬達廣場有限公司2010年11月成立，2024年7月被萬達出售給坤元辰興（廈門）投資管理咨詢有限公司與坤華（天津）股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）并完成股權變更。因當時萬達資產(chǎn)處置動作密集，該交易未受過多關注，直至近期項目兩次工商變更才進入公眾視野。

短暫回購提振信心

企查查信息顯示，12月2日，大連萬達商業(yè)管理集團股份有限公司通過全資子公司上海萬達銳馳企業(yè)管理有限公司，重新100%持股煙臺芝罘萬達廣場有限公司，原股東全部退出，這一“回購”動作引發(fā)市場猜測。然而次日（12月3日），上海萬達銳馳便火速退出，蘇州聯(lián)商玖號商業(yè)管理有限公司接盤并持股100%。資料顯示，蘇州聯(lián)商玖號由浙商金匯信托旗下麗水聯(lián)睿榮通管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）與蘇州新聯(lián)管理咨詢有限公司共同持股。

盡管項目最終未留在萬達手中，但此次操作讓大連萬達商管與交易對手的關系發(fā)生微妙變化。從市場反饋看，短暫回購明顯提振了信心。過去幾年，大連萬達商管深陷債務、流動性及資產(chǎn)處置問題。據(jù)統(tǒng)計，2023年萬達出售近10個萬達廣場項目，2024年再售合肥、東莞等地近30個項目，煙臺芝罘萬達廣場便是其中之一。2025年上半年，太盟珠海、高和豐德、騰訊控股、京東潘達與陽光人壽共同設立合營企業(yè)，收購萬達48家目標公司100%股權，涉及北京、上海等11個城市的項目。截至目前，2023年以來萬達已售或明確售出的萬達廣場約90個。

不過，大連萬達商管的債務壓力或暫時緩解。DM查債通顯示，其目前僅有兩筆離岸債券，存續(xù)規(guī)模7億美元，分別于2026年1月和2月到期。此外，太盟主導的上述基金計劃注資約50億元認購次級份額，國有大行銀團提供300億元貸款授信，夾層融資募集150億元，若落地將為萬達回籠500億元資金，顯著緩解流動性壓力。

萬達“減重”決心堅定

煙臺芝罘萬達廣場作為萬達在山東的早期項目，包含購物中心、商業(yè)步行街、五星級酒店等業(yè)態(tài)，占據(jù)煙臺芝罘區(qū)核心位置，是當?shù)噩F(xiàn)金流穩(wěn)定的項目之一，金街鋪位出租率常年近100%，年化租金回報率超5%。此前接盤的坤元辰興與坤華背后是新華保險與中金資本，二者還聯(lián)合接手了北京萬達總部、南京萬達茂及多個城市的萬達廣場項目。萬達的交易對手還包括陽光人壽、大家保險等險資，險資偏好優(yōu)質(zhì)不動產(chǎn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流，與萬達廣場項目屬性匹配，且政策支持險資參與基礎設施REITs，為其接盤提供合理性。同時，萬達出售給險資可保留運營管理權并收取管理費，實現(xiàn)“減重”與收益兼顧。

最終接盤的蘇州聯(lián)商玖號成立于2025年8月，法定代表人牟舟為中聯(lián)前源不動產(chǎn)基金管理有限公司投資部副總裁。2023年12月，多個萬達廣場的接盤方便是中聯(lián)基金下屬的蘇州聯(lián)商系列公司。中聯(lián)基金專注于REITs相關的不動產(chǎn)金融業(yè)務，與險資相比，其退出規(guī)劃更清晰，或能更徹底為萬達減負。此次煙臺芝罘萬達廣場的“回購”轉(zhuǎn)賣，是萬達資產(chǎn)處置進程中的小插曲，未改變其“脫手”項目的最終結(jié)果，也體現(xiàn)了萬達持續(xù)“減重”的決心。

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