一周前的內(nèi)部會(huì)議上，英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛曾坦言，盡管公司業(yè)績“令人難以置信”，但市場對(duì)其預(yù)期已高到讓公司陷入“無贏局面”——哪怕季報(bào)稍遜預(yù)期，市場都可能崩潰。如今，這一預(yù)言正逐步應(yīng)驗(yàn)。

盡管英偉達(dá)交出了超預(yù)期財(cái)報(bào)，可谷歌Gemini 3發(fā)布后，市場風(fēng)向驟變。該模型采用谷歌自研TPU而非英偉達(dá)GPU，且業(yè)內(nèi)認(rèn)為其性能已“超越”O(jiān)penAI的GPT模型。

11月25日美股交易中，英偉達(dá)股價(jià)一度暴跌超7%，市值瞬間蒸發(fā)近3500億美元；雖隨后跌幅收窄，最終仍收跌2.59%，報(bào)177.82美元，創(chuàng)兩個(gè)多月收盤新低。此前10月29日，英偉達(dá)股價(jià)曾達(dá)212美元/股的歷史高點(diǎn)，總市值5.15萬億美元；目前股價(jià)較高點(diǎn)跌去約16%，市值蒸發(fā)超8000億美元。

英偉達(dá)緊急回應(yīng)市場擔(dān)憂

當(dāng)日，英偉達(dá)罕見對(duì)外發(fā)聲，稱自身技術(shù)領(lǐng)先行業(yè)一代，是唯一能運(yùn)行所有AI模型并適配所有計(jì)算場景的平臺(tái)，以此回應(yīng)華爾街對(duì)其AI基礎(chǔ)設(shè)施主導(dǎo)地位受谷歌芯片威脅的擔(dān)憂。

英偉達(dá)在社交平臺(tái)X上表示：“我們樂見谷歌的成功，他們?cè)贏I領(lǐng)域進(jìn)展顯著，而我們也將繼續(xù)為谷歌供貨。英偉達(dá)技術(shù)領(lǐng)先行業(yè)整整一代，是唯一可運(yùn)行所有AI模型、覆蓋所有計(jì)算場景的平臺(tái)?！?/p>

其補(bǔ)充道：“與專為特定AI框架或功能設(shè)計(jì)的ASIC芯片相比，英偉達(dá)產(chǎn)品性能更高、通用性更強(qiáng)、可替代性更好?！?/p>

但市場風(fēng)向已變。距英偉達(dá)創(chuàng)市值高點(diǎn)僅27天，投資者便開始懷疑AI算力的真實(shí)需求，以及AI投入能否轉(zhuǎn)化為足夠收益。橋水第三季度大幅減持英偉達(dá)，“硅谷風(fēng)投教父”彼得·蒂爾清倉其股票，“大空頭”邁克爾·伯里也在社交平臺(tái)批評(píng)科技公司圍繞英偉達(dá)的循環(huán)交易。

伯里發(fā)布了一張美國科技公司投資采購關(guān)系圖，圖中英偉達(dá)位于中央，涉及英特爾、OpenAI、甲骨文等廠商。他稱這些公司存在可疑收入確認(rèn)方式，交易關(guān)系復(fù)雜，未來或被視為欺詐證據(jù)；真正最終需求微小，客戶多由經(jīng)銷商提供資金支持。此外，他還質(zhì)疑英偉達(dá)芯片的盈利周期，認(rèn)為3-4年前生產(chǎn)的芯片雖已售罄且折舊年限設(shè)得更長，但產(chǎn)品被使用不代表能盈利。

訂單前景添“變數(shù)”

盡管英偉達(dá)近期駁斥了循環(huán)交易、AI泡沫等說法，可股價(jià)表現(xiàn)顯示，其釋放的行業(yè)信心未充分打動(dòng)投資者。

黃仁勛在上周電話會(huì)議上駁斥AI泡沫論，稱英偉達(dá)看到AI已進(jìn)入良性循環(huán)；CFO科萊特·克雷斯也表示，6年前的芯片仍在滿負(fù)荷工作，駁斥了芯片使用壽命短的說法。

英偉達(dá)還在發(fā)給華爾街分析師的備忘錄中回應(yīng)，戰(zhàn)略投資在營收中占比小，投資組合內(nèi)公司主要從第三方客戶獲取收入，強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)穩(wěn)健，與會(huì)計(jì)欺詐公司不同，報(bào)告完整透明且重視誠信聲譽(yù)。

AI格局變化，也讓與OpenAI綁定的英偉達(dá)訂單前景蒙上陰影。黃仁勛曾稱對(duì)OpenAI的投資將獲巨大回報(bào)，可谷歌Gemini 3發(fā)布后，其在主流基準(zhǔn)測試中全面領(lǐng)先，對(duì)OpenAI形成威脅；有消息稱，OpenAI CEO奧爾特曼在內(nèi)部備忘錄中承認(rèn)，谷歌近期進(jìn)展可能給公司帶來暫時(shí)經(jīng)濟(jì)壓力。

若大模型競爭格局改變，算力結(jié)構(gòu)或隨之變化。谷歌自研芯片進(jìn)展快，今年4月發(fā)布的第四代TPU單芯片峰值算力達(dá)4614TFLOPs，對(duì)英偉達(dá)GPU依賴較低；雖TPU目前僅用于內(nèi)部工作負(fù)載，但若谷歌模型更廣泛應(yīng)用，后續(xù)或有更多AI負(fù)載運(yùn)行在谷歌芯片上。

英偉達(dá)還面臨其他自研AI芯片廠商的競爭。相比英偉達(dá)GPU的通用性，谷歌TPU這類ASIC芯片在能耗和性能上有理論優(yōu)勢(shì)。OpenAI競爭對(duì)手Anthropic 10月計(jì)劃使用谷歌算力，部署多達(dá)100萬個(gè)TPU芯片訓(xùn)練Claude大模型，這批芯片將專門加速機(jī)器學(xué)習(xí)工作負(fù)載，預(yù)計(jì)2026年部署。

雖AI前景受質(zhì)疑，但部分?jǐn)?shù)據(jù)顯示當(dāng)前需求仍強(qiáng)勁。英偉達(dá)上周發(fā)布的2026財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)超預(yù)期，營收同比增62%至570億美元，凈利潤同比增65%至319億美元；11月25日財(cái)報(bào)電話會(huì)上，阿里巴巴CEO吳泳銘也表示，至少三年內(nèi)AI泡沫不太可能存在，阿里云AI服務(wù)器等上架節(jié)奏跟不上客戶需求。

后續(xù)，英偉達(dá)需拿出更多證據(jù)證明AI需求持續(xù)強(qiáng)勁；而科技大廠和大模型獨(dú)角獸，也需證明AI投入能轉(zhuǎn)化為足夠收入，才能說服投資者AI泡沫不會(huì)破裂。