王心怡《港灣商業(yè)觀察》 李鐳

日前，安徽濟(jì)人醫(yī)藥有限公司(以下簡稱濟(jì)人醫(yī)藥)更新招股書，繼續(xù)沖刺滬市主板。濟(jì)人醫(yī)藥自2022年7月初首次發(fā)布以來，引起了外界的關(guān)注。

作為常備藥制造商，濟(jì)人醫(yī)藥的銷售成本長期居高不下，其中學(xué)術(shù)推廣成本占據(jù)核心。同時(shí)，公司高管也涉嫌賄賂舊事，不可避免地讓人擔(dān)心公司的合規(guī)性。

濟(jì)人醫(yī)藥是一家從事現(xiàn)代中藥研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的高新技術(shù)企業(yè)。其產(chǎn)品線包括中成藥、中藥片和中藥配方顆粒。公司有“藥信”、兩個(gè)自有品牌的“信之”，其中“藥信”商標(biāo)是中國著名商標(biāo)。

在中成藥方面，公司主要產(chǎn)品有疏風(fēng)解毒膠囊、蒲地藍(lán)消炎片、通便靈膠囊、盆炎凈片等。

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毛利率大降

財(cái)政資料方面，2019-2021年和2022年上半年，濟(jì)人醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)收入分別為7.89億元、7.31億元、8.05億元和4.49億元；凈利潤分別為1.27億元、0.94億元、0.95億元和0.66億元。2021年和2022年上半年，公司各自現(xiàn)金分紅800萬元和1613萬元。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為59.06%、57.52%、不難看出，52.70%和51.29%的毛利率在三年半時(shí)間內(nèi)大幅下降，2022年上半年達(dá)到最低水平，比2019年下降7.77％。

濟(jì)人醫(yī)藥表示，國內(nèi)中藥材市場價(jià)格在報(bào)告期內(nèi)呈現(xiàn)快速增長趨勢，導(dǎo)致公司中藥材采購價(jià)格上漲。但公司中成藥產(chǎn)品的銷售價(jià)格主要由當(dāng)?shù)鼐W(wǎng)絡(luò)/中標(biāo)價(jià)格確定，一般保持較長時(shí)間。中藥飲片產(chǎn)品的客戶主要是公立醫(yī)院，向這類客戶申請銷售價(jià)格調(diào)整的周期一般較長，導(dǎo)致銷售單價(jià)的變化滯后于采購價(jià)格的變化。所以，在報(bào)告期內(nèi)，公司中成藥和中藥飲片的毛利率呈下降趨勢，符合公司業(yè)務(wù)本質(zhì)和行業(yè)整體市場情況。

仔細(xì)看看公司的幾款產(chǎn)品，蒲地藍(lán)消炎片、中藥飲片、中藥配方顆粒毛利率大幅下降。蒲地藍(lán)消炎片報(bào)告期內(nèi)毛利率分別為21.73%、25.42%、2.85%和-3.21%。

公司介紹，蒲地藍(lán)消炎片產(chǎn)品毛利率先升后降，其中2021年大幅下降。由于公司蒲地藍(lán)消炎片是非專屬產(chǎn)品，非專屬產(chǎn)品具有競爭激烈、市場成熟度高、同質(zhì)化程度高的特點(diǎn)，與專屬疏風(fēng)解毒膠囊在毛利率上有很大不同。

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銷售費(fèi)用高，賄賂舊東西，產(chǎn)品不合格

另外，報(bào)告期內(nèi)，濟(jì)人醫(yī)藥研發(fā)費(fèi)用分別為1772.66萬元、2185.13萬元、2652.62萬元和962.36萬元，研發(fā)費(fèi)用分別為2.25%。、2.99%、2.14%的3.29%；銷售額分別為2.48億元、2.27億元、2.18億元和1億元，銷售額分別為31.50%。、31.00%、27.01%和22.32%。

換言之，最近2022年上半年，濟(jì)人醫(yī)藥的銷售費(fèi)用比例是研發(fā)費(fèi)用的10倍以上。

具體而言，濟(jì)人藥業(yè)的銷售費(fèi)用大多在學(xué)術(shù)推廣費(fèi)方面。據(jù)公司介紹，學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用分別為1.87億元、1.77億元、1.68億元和7483.80萬元，占銷售費(fèi)用的75.32%。、78.12%、77.02%和74.63%的學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用主要包括學(xué)術(shù)會議費(fèi)用、推廣訪問費(fèi)用、市場管理費(fèi)用等。

可以看出，即使在2020年2022年疫情較為嚴(yán)峻的時(shí)候，濟(jì)人藥業(yè)的學(xué)術(shù)推廣費(fèi)仍在繼續(xù)。

即使大量的銷售費(fèi)用，濟(jì)人醫(yī)藥仍然不能避免在醫(yī)藥行業(yè)的灰色地帶。

根據(jù)安徽省亳州市中級人民法院(2018)皖16刑終45號刑事判決書，2002年至2015年，被告李健利用其在亳州市食品藥品監(jiān)督管理局藥品檢驗(yàn)所、副局、研究人員等方面的優(yōu)勢，辦理藥品生產(chǎn)許可證、藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范認(rèn)證(以下簡稱GMP)的李某2等人、在藥品管理質(zhì)量管理規(guī)范認(rèn)證(以下簡稱GSP)和藥品檢驗(yàn)等方面謀取利益，多次私收他人財(cái)產(chǎn)，共計(jì)49.4萬元。其中，2008年至2012年間，李健多次私收濟(jì)人醫(yī)藥時(shí)任總經(jīng)理曹某現(xiàn)金3.5萬元，為公司辦理GMP認(rèn)證、藥品抽查等工作謀取利益。

判決顯示，2007年8月，李健在亳州市大隅首工商銀行周邊私收曹某現(xiàn)金2萬元，為濟(jì)人醫(yī)藥GMP認(rèn)證提供指導(dǎo)；2008年12月左右，李健在美國食品藥品監(jiān)督管理局檢查濟(jì)人醫(yī)藥GMP時(shí)給予了幫助。為了表示感謝，曹某向亳州市新貴都酒店贈(zèng)送了現(xiàn)金0.5萬元。

而且，作為一家醫(yī)藥公司，藥業(yè)本身的產(chǎn)品質(zhì)量問題顯得尤為重要，在過去的歷史中，濟(jì)人醫(yī)藥在這方面也有所缺失。

根據(jù)安徽省美國食品藥品監(jiān)督管理局2017年9月19日發(fā)布的公開信息，濟(jì)人藥業(yè)的蒲地藍(lán)消炎片(批號150305)在原始檢測記錄中保留了3個(gè)月的樣品和6個(gè)月的樣品，內(nèi)容測定項(xiàng)下的對照產(chǎn)品和供試產(chǎn)品圖譜相同。疏風(fēng)解毒膠囊(1401010)、140407)大黃素含量波動(dòng)較大(例如，9月份的樣品含量為3.5mg12月份留樣變成4.2。mg/粒子)，報(bào)告中沒有對這種現(xiàn)象進(jìn)行分析。在原始記錄中，蒲地藍(lán)消炎片(160107)留樣9個(gè)月，檢測菌落總數(shù)異常(但未超標(biāo))。所以，濟(jì)人醫(yī)藥存在的管理缺陷已經(jīng)被責(zé)令整改。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2017-2021年，濟(jì)人醫(yī)藥多次被檢測到商品異常，并因非法生產(chǎn)被收回GMP證書。截至2022年10月，濟(jì)人醫(yī)藥在售蒲地藍(lán)消炎片的說明書中出現(xiàn)了“不良反應(yīng)”、“禁忌”尚未修改。(港灣財(cái)經(jīng)制作)

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