來源丨投資人說（ID：touzirenshuo）
作者丨李然

不要為了估值而做業(yè)務(wù)，而要綜合市場(chǎng)的契機(jī)、行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模以及競(jìng)爭格局，分析出一條切實(shí)可行的路徑。

時(shí)下，很多機(jī)構(gòu)都在抱怨募資比登天還難！

在此嚴(yán)峻的融資環(huán)境下，如果說有支成立不到2年的新基金，基金創(chuàng)始合伙人還是一位不到30歲的投資新手，你認(rèn)為這樣的基金管理人會(huì)有LP投資嗎？

如果我告訴您這只新基金是天使基金，并且已經(jīng)順利募集了兩期基金。

這只新基金的LP不僅有產(chǎn)業(yè)資金、引導(dǎo)資金還有知名VC機(jī)構(gòu)，去年一年就投出去將近2億元，不知您有何感想。

互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)下，LP挑選GP時(shí)往往喜歡追捧頭部基金或是管理規(guī)模巨大的機(jī)構(gòu)，并且十分關(guān)注GP以往經(jīng)營數(shù)據(jù)。

隨著投資風(fēng)向轉(zhuǎn)向早期科技項(xiàng)目，有成功退出經(jīng)歷的科技創(chuàng)業(yè)者正成為LP新的座上客。

近日，清華電子系校友會(huì)平臺(tái)發(fā)布的無限基金See Fund第二期基金募集信息稱，無限基金See Fund二期基金已順利完成6億募資，并在綜改區(qū)領(lǐng)導(dǎo)的大力協(xié)助下成功落地山西。

此前無限基金See Fund負(fù)責(zé)人曾對(duì)外透露，See Fund二期基金有了更大的LP基金，并且得到了三一重工、中興通訊等更多企業(yè)的支持。

去年2月，無限基金See Fund完成2億元首期基金募集，LP陣容異常強(qiáng)大，囊括了國內(nèi)頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)、具有產(chǎn)業(yè)背景的清華系機(jī)構(gòu)以及其他產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)。

無限基金See Fund作為中關(guān)村科學(xué)城首批“科學(xué)家基金”成員，其投資方除了有中關(guān)村科學(xué)城公司這樣的國資機(jī)構(gòu)外，還括了包括紅杉中國、高瓴、經(jīng)緯中國、金沙江、CPE源峰、真格基金、峰瑞資本、螞蟻集團(tuán)、字節(jié)跳動(dòng)、清華控股、清華電子院偉新基金、天眼查等眾多明星機(jī)構(gòu)。

無限基金See Fund創(chuàng)始人究竟有何過人之處，能夠受到如此眾多知名投資方青睞？

天眼查顯示，無限基金See Fund即無限未來（天津）企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）成立于2020年9月。

其中姚頌占股41.67%，賀靜占股33.33%，華控電科（天津）投資管理有限公司占股25%。

在成立無限基金See Fund以前，姚頌是深鑒科技聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO。

2018年深鑒科技被全球領(lǐng)先的可編程邏輯完整解決方案供應(yīng)商Xilinx（賽靈思）收購，收購金額高達(dá)3億美金。

公司被收購后的兩年中，姚頌在賽靈思擔(dān)任人工智能業(yè)務(wù)資深總監(jiān)的同時(shí)，還在經(jīng)緯中國投資機(jī)構(gòu)擔(dān)任兼職投資顧問和合伙人。

2021年10月，姚頌重返創(chuàng)業(yè)征程，與資深航空技術(shù)團(tuán)隊(duì)聯(lián)合成立了一家商業(yè)航空公司——東方空間。

近日，東方空間（山東）科技有限公司完成了4億元人民幣A輪融資。本輪融資由山行資本領(lǐng)投，民銀國際、米哈游、星瀚資本、元璟資本、知春資本、元禾原點(diǎn)、凡卓資本等跟投，老股東鼎和高達(dá)、天府三江資本等機(jī)構(gòu)持續(xù)支持。

    從科研到第一筆融資

1992年出生的姚頌，小學(xué)二年級(jí)到初三一直參加數(shù)學(xué)奧賽，高一時(shí)開始喜歡上物理，于是開始轉(zhuǎn)攻物理奧賽。

高三時(shí)姚頌以0.05分微弱差距，最終以142.45分獲得全國聯(lián)賽二等獎(jiǎng)，并獲得保送清華大學(xué)的資格，在2011年進(jìn)入了清華大學(xué)電子工程系。

進(jìn)入清華后，姚頌雖然學(xué)習(xí)依舊刻苦努力，但成績卻比較平平。

這時(shí)候，姚頌開始重新思考數(shù)學(xué)對(duì)于自己的意義——往純理論和科學(xué)上發(fā)展的話，自己的天賦并不比別人強(qiáng)，還不如試試實(shí)際項(xiàng)目研究。

于是2012年剛進(jìn)入大一下學(xué)期的姚頌在學(xué)長介紹下進(jìn)入汪玉老師的實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行人工智能、深度學(xué)習(xí)、芯片領(lǐng)域相關(guān)項(xiàng)目的研究。

“因?yàn)檎业搅藘?nèi)心熱愛和適合的事情，所以特別有動(dòng)力主動(dòng)加班”，姚頌回憶著當(dāng)時(shí)的情景：“每個(gè)人在不同的事情上有不同的天賦，我發(fā)現(xiàn)自己更擅長做一些實(shí)際項(xiàng)目，因此我希望做出來的事情是能夠看得到、用得著的”。

2015年畢業(yè)前夕，姚頌順利拿到卡耐基梅隆大學(xué)（CMU）攻讀博士學(xué)位的邀請(qǐng)，但由于提交入學(xué)資料時(shí)遇到一些問題，并且考慮CMU的博士一般要6年，這6年中可能會(huì)錯(cuò)失很多機(jī)會(huì)，所以姚頌最終選擇留在國內(nèi)與汪玉老師繼續(xù)做研究，并正式開始了創(chuàng)業(yè)之路。

2015年底姚頌和汪玉老師開始為所研究的AI芯片項(xiàng)目進(jìn)行融資。

彼時(shí)阿爾法狗還沒有引起人們對(duì)人工智能的關(guān)注，并且那個(gè)時(shí)候國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)對(duì)科技項(xiàng)目關(guān)注度并不是很高，大部分時(shí)間在看互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、O2O商業(yè)模式，所以姚頌跟汪玉老師見了四五十家投資機(jī)構(gòu)都不了了之。

2016年2月姚頌跟汪玉老師一起去美國加州參加一個(gè)國際學(xué)術(shù)會(huì)議，順道拜訪了包括張首晟教授創(chuàng)辦的丹華資本，金沙江創(chuàng)投美國負(fù)責(zé)人林仁?。≧ichard Lim）在內(nèi)的很多硅谷VC。

“跟國內(nèi)境遇截然不同，會(huì)面期間林仁俊一直跟我們聊三四十年來半導(dǎo)體發(fā)展史，從而得出結(jié)論：這個(gè)時(shí)候確實(shí)需要一個(gè)AI芯片企業(yè)出來。 后面一周，金沙江就與我們果斷簽了投資意向書”，姚頌回憶。

姚頌第一筆融資經(jīng)歷，不僅對(duì)科技創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)而且對(duì)投資機(jī)構(gòu)而言，都很有啟發(fā)。姚頌將當(dāng)時(shí)VC沒有投他們項(xiàng)目原因歸結(jié)為：

1、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)直接來自學(xué)術(shù)研究人員，投資人不太相信團(tuán)隊(duì)的商業(yè)化能力。

2、整個(gè)團(tuán)隊(duì)過于年輕，沒有在業(yè)界證明過自己。

3、阿爾法狗之后，投資人比較喜歡做算法的公司，像我們偏向硬件方案提供商不太容易受投資人青睞。

換言之，國內(nèi)機(jī)構(gòu)看項(xiàng)目時(shí)往往太過關(guān)注創(chuàng)始人和創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的履歷，但卻對(duì)項(xiàng)目所處行業(yè)技術(shù)和市場(chǎng)環(huán)境了解不夠深，而林仁俊這樣的投資人最為看重的是創(chuàng)業(yè)者是否對(duì)行業(yè)還有技術(shù)有深度認(rèn)知。

    創(chuàng)業(yè)和投資應(yīng)以終為始

姚頌和汪玉老師從美國參加會(huì)議回國后，與汪玉老師在斯坦福大學(xué)獲得博士學(xué)位的學(xué)生以及幾名清華校友共同組成了一個(gè)8的核心團(tuán)隊(duì)，并在同年3月成立了深鑒科技，正式踏上了創(chuàng)業(yè)之路。

2016年4月，深鑒科技獲得了由金沙江創(chuàng)投領(lǐng)投，高榕資本跟投的500萬美元啟動(dòng)資金。

很快，深鑒科技迎來了第二次重要轉(zhuǎn)折。

憑借團(tuán)隊(duì)在計(jì)算機(jī)深度學(xué)習(xí)領(lǐng)域豐碩的科研成果，深鑒科技作為分享嘉賓被邀請(qǐng)參加2016年8月的HOT Chips2016。

HOT Chips大會(huì)是芯片行業(yè)重要工業(yè)界會(huì)議，參會(huì)的大多是高通、英偉達(dá)、英特爾等巨頭。

會(huì)上，深鑒科技AI芯片的研究成果吸引了包括Intel、Xilinx（賽靈思）、聯(lián)發(fā)科在內(nèi)的眾多國際巨頭關(guān)注，并且向他們拋出了橄欖枝。

對(duì)于這樣一個(gè)千載難逢的機(jī)會(huì)，公司應(yīng)該怎樣抓住呢？

姚頌給出的答案是：不要被突如其來的機(jī)會(huì)沖昏頭，在機(jī)會(huì)面前要先想清公司終極目標(biāo)和實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的路線，要規(guī)劃好發(fā)展戰(zhàn)略。

“科技創(chuàng)業(yè)者做公司時(shí)最大問題往往在于缺乏戰(zhàn)略思考?？萍既藛T創(chuàng)業(yè)常犯的一個(gè)錯(cuò)誤就是把公司當(dāng)成實(shí)驗(yàn)室，把技術(shù)發(fā)展當(dāng)公司發(fā)展，沒有花太長時(shí)間想過公司業(yè)務(wù)方向和客戶的商業(yè)需求，并且對(duì)公司短期商業(yè)目標(biāo)、階段目標(biāo)和最終目標(biāo)缺乏戰(zhàn)略思考”。

“很多時(shí)候大家認(rèn)為先有技術(shù)后有市場(chǎng)，先有過程后有結(jié)果，其實(shí)應(yīng)該倒過來思考。創(chuàng)業(yè)公司資源和實(shí)力都非常有限，所以最好的方式就是先制定公司目標(biāo)，然后根據(jù)公司目標(biāo)積累自己的能力?？偠灾褪且小越K為始’的思維方式”。

“芯片產(chǎn)業(yè)是個(gè)大而復(fù)雜的生態(tài)體系，而深鑒是家非常年輕的小公司。這種情況下，一種做法是通過并購讓自己成為大公司生態(tài)鏈中的一環(huán)。如果想單獨(dú)發(fā)展，就要考慮自己是否有能力上市融資”。

“想清楚這一點(diǎn)后，我們對(duì)港交所、A股以及美國的上市政策進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)國內(nèi)和美國股市對(duì)于上市公司并購的會(huì)計(jì)政策有很大差別。A股上市公司對(duì)外并購需要計(jì)入虧損，美股則是將上市公司并購視為非主營業(yè)務(wù)，一般不需要披露，也不計(jì)入虧損”。

“不能賣出的估值都是無效的估值。作為一家小的科技創(chuàng)業(yè)公司，我們需要對(duì)自己能力有清醒的認(rèn)識(shí)。雖然我們?cè)诩夹g(shù)上具有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但客戶開拓能力和資金實(shí)力與競(jìng)爭者差距巨大。此外，芯片行業(yè)競(jìng)爭異常激烈，不僅有英偉達(dá)、英特爾、高通、谷歌等巨頭環(huán)伺，也有來自寒武紀(jì)等創(chuàng)業(yè)公司的崛起。如果我們不能加快商業(yè)化，提前進(jìn)入AI芯片生態(tài)體系，那么被大廠在技術(shù)和市場(chǎng)上趕超其實(shí)只是時(shí)間問題”。

“各種分析與權(quán)衡后，我們認(rèn)為深鑒引入國外戰(zhàn)略投資者是一個(gè)更為務(wù)實(shí)的選擇。但我們?cè)谶x擇戰(zhàn)略投資方時(shí)也很慎重，更多考慮的是對(duì)公司業(yè)務(wù)影響以及如何避免防御性投資，而不是看誰家給的估值高。經(jīng)過再三考慮，2017年A輪和A+輪融資，我們引入Xilinx（賽靈思）、聯(lián)發(fā)科、三星、螞蟻金服作為戰(zhàn)略投資方”。

“國際知名技術(shù)公司作為戰(zhàn)投不僅提高了深鑒科技財(cái)務(wù)實(shí)力，而且對(duì)深鑒的技術(shù)水平進(jìn)行了有力背書，有利于公司的業(yè)務(wù)拓展。與此同時(shí)，由于Xilinx有意開拓?zé)o人駕駛領(lǐng)域，而我們的技術(shù)可以與其形成有效協(xié)同，因此Xilinx也成為了我們的重要客戶。此后深鑒業(yè)務(wù)發(fā)展越來越好，2018年Xilinx正式向我們提出了收購邀約”。

“大家一定要相信邏輯，相信市場(chǎng)規(guī)律。算法的本質(zhì)是邏輯，其實(shí)商業(yè)決策的本質(zhì)也是邏輯，可以在基礎(chǔ)事實(shí)上推演出來現(xiàn)狀格局”。

姚頌坦言：“我們不要為了估值而做業(yè)務(wù)，而要綜合市場(chǎng)的契機(jī)、行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模以及競(jìng)爭格局，分析出一條切實(shí)可行的路徑”。

    理科生開始站上舞臺(tái)中央

深鑒科技成立兩年多，被Xilinx以3億美金并購。

作為深鑒科技創(chuàng)始合伙人、CEO，姚頌在26歲的時(shí)候賺到了自己的第一桶金。其實(shí)除了創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)外，通過此次并購獲益的還有清華。

深鑒的技術(shù)主要來自于汪玉副教授的在?？蒲许?xiàng)目，因此深鑒科技可以說是典型的高?？蒲谐晒D(zhuǎn)化項(xiàng)目。

深鑒被并購后，清華在這次收購案上獲得超過一千多萬美金的收益。

深鑒成為中國第一家人工智能退出的企業(yè)，也是清華有了知識(shí)成果轉(zhuǎn)出后第一個(gè)閉環(huán)的企業(yè)。

為了進(jìn)一步支持清華的創(chuàng)業(yè)生態(tài)， 在經(jīng)緯中國擔(dān)任兩年兼職投資顧問和合伙人之后，姚頌牽頭創(chuàng)立了無限基金See Fund。

無限基金See Fund是一支典型的清華系基金，除了發(fā)起人姚頌以及基金管理合伙人賀靜均具有清華背景外，該基金主要圍繞清華電子信息相關(guān)領(lǐng)域清華校友項(xiàng)目進(jìn)行投資。

無限基金See Fund主要投資pre-A輪前優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，目標(biāo)是在五年內(nèi)，在半導(dǎo)體、泛電子信息科技和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)三個(gè)細(xì)分賽道構(gòu)筑起百家企業(yè)的生態(tài)，促進(jìn)清華校園的技術(shù)項(xiàng)目盡快孵化。

此外根據(jù)姚頌介紹，該基金還設(shè)立了相應(yīng)回饋機(jī)制，規(guī)定將每期管理團(tuán)隊(duì)收益的30%回饋清華。

姚頌懂技術(shù)并且有成功的創(chuàng)業(yè)和退出經(jīng)歷，但卻缺少投資經(jīng)驗(yàn)，這樣的人才能夠管理好一支基金嗎？ 成立以來，See Fund戰(zhàn)績?nèi)绾危?/span>

烯牛數(shù)據(jù)顯示，截止到今年3月，無限基金See Fund投資了11個(gè)項(xiàng)目，并且絕大多數(shù)項(xiàng)目在無限基金See Fund投資后很快拿到了下一輪TS（投資意向書）。

通過對(duì)無限基金See Fund投資項(xiàng)目融資情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)可以看到，無限基金See Fund所投項(xiàng)目的下一輪融資中，經(jīng)?？吹郊t杉中國、招商局創(chuàng)投、中關(guān)村科學(xué)城、真格基金、清華控股、華控電科、高瓴創(chuàng)投、奇績創(chuàng)壇、經(jīng)緯中國的身影，而這些機(jī)構(gòu)有的曾經(jīng)是深鑒科技的投資人，有的是無限基金See Fund的LP。

一線投資機(jī)構(gòu)對(duì)姚頌以及無限基金See Fund的認(rèn)可度可見一斑。

在今年初的一次采訪中姚頌曾表示：“現(xiàn)在一年過去了，我們所投一半的企業(yè)已經(jīng)關(guān)閉了第一輪融資，整個(gè)的ROI（投資回報(bào)率）也到了百分之九十多，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了我自己在去年的預(yù)期”。

70后創(chuàng)立了BAT（百度、阿里、騰訊），80后帶來了TMD（今日頭條、美團(tuán)、滴滴），90后將會(huì)如何重新定義這個(gè)時(shí)代？

隨著資本向科技創(chuàng)業(yè)轉(zhuǎn)移，近年涌現(xiàn)出更多的是像深鑒姚頌、曠世印奇、商湯科技楊帆、地平線余凱、大疆汪滔這樣的科技創(chuàng)業(yè)者。

當(dāng)創(chuàng)業(yè)和投資回歸實(shí)業(yè)和科技，真正需要的其實(shí)是各領(lǐng)域真正懂技術(shù)、懂行業(yè)、懂產(chǎn)業(yè)、懂業(yè)務(wù)的“業(yè)內(nèi)人士”。

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)、O2O、消費(fèi)、金融、教育、文娛等領(lǐng)域，資本的作用顯而易見。當(dāng)創(chuàng)業(yè)和投資進(jìn)入科技創(chuàng)業(yè)時(shí)代，資本運(yùn)作正慢慢讓位于科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

其實(shí)，很多投資機(jī)構(gòu)和投資人現(xiàn)在都不太敢，或者是不愿意承認(rèn)一個(gè)事實(shí)，那就是現(xiàn)在面臨的募資寒冬究竟是全行業(yè)所面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，還是投資方向調(diào)整所帶來的結(jié)構(gòu)性募資難。

早期科技項(xiàng)目看不太懂，好的項(xiàng)目又投不進(jìn)去，投進(jìn)去的項(xiàng)目往往投的時(shí)候估值比較高，好不容易投出了個(gè)IPO項(xiàng)目，但是如何退出又成了難題.....

恐怕這些才是現(xiàn)在很多機(jī)構(gòu)募資難的真正原因。

姚頌創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷以及無限基金See Fund帶給我們最大啟發(fā)在于：

無論創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目還是投資機(jī)構(gòu)，要有能力看清項(xiàng)目所處行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)律從而制定切實(shí)可行的發(fā)展和退出戰(zhàn)略，避免估值成為無效估值。

版權(quán)說明：
本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有。部分圖片源自網(wǎng)絡(luò)，未能核實(shí)歸屬。本文僅為分享，不為商業(yè)用途。若錯(cuò)標(biāo)或侵權(quán)，請(qǐng)與我們聯(lián)系刪除。

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)?jiān)谖闹凶⒚鱽碓醇白髡呙帧?/p>

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請(qǐng)及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com