又一家內地黃金珠寶首飾品牌企業(yè)向港股IPO發(fā)起沖擊。

11月10日，老鋪黃金股份有限公司（簡稱"老鋪黃金”）在港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，中信建投國際擔任獨家保薦人。

財報顯示，于2020年、2021年、2022年以及2023年截至6月30日止六個月，老鋪黃金實現收入分別約為8.96億元、12.65億元、12.94億元以及14.16億元；期內利潤分別約為8802.5萬元、1.14億元、9452.9萬元以及1.97億元。

毛利率較高曾被質疑

招股書顯示，根據弗若斯特沙利文的資料，老鋪黃金是中國黃金珠寶市場主要品牌中唯一專注設計、生產加工和銷售古法黃金產品的品牌。此外，公司采取全自營模式和主題情景店模式經營公司全部線下門店。截至2023年11月3日，公司在全國高端商業(yè)中心自營了29家主題情景門店。

根據弗若斯特沙利文的數據，2022年在中國所有黃金珠寶品牌中，老鋪黃金的單店收入排名第一，在截至2023年6月30日止六個月內，公司的店均收入已達4480萬元人民幣，接近2022年全年表現。

財報顯示，于2020年、2021年、2022年以及2023年截至6月30日止六個月，老鋪黃金實現收入分別約為8.96億元、12.65億元、12.94億元以及14.16億元；期內利潤分別約為8802.5萬元、1.14億元、9452.9萬元以及1.97億元。也就是說，2023年上半年，老鋪黃金收入規(guī)模已超過2022年全年；期內利潤同比也大幅增長232.2%。

毛利率方面，2020年至2023年上半年，該公司的毛利率分別是43.1%、41.2%、41.9%及41.7%。2020年6月，老鋪黃金申請于深交所主板上市，但于2021年8月A股首發(fā)未獲通過，彼時證監(jiān)會就要求老鋪黃金說明相較其他市場可比公司，公司毛利率明顯較高的合理性。

在本次招股說明書中，老鋪黃金表示，毛利率持續(xù)較高的原因主要是因為高端的品牌定位使其能夠收取較高的毛利率，擁有較高的定價；公司專注于古法黃金珠寶，根據弗若斯特沙利文的資料，古法黃金珠寶通常需要更多工藝，因而利潤率更高；根據弗若斯特沙利文的資料，該公司是首家推出足金鑲鉆珠寶的公司，鑲鉆產品的利潤率通常更高；公司的全自營模式使其能夠產生較高的毛利率。

本次申請上市，老鋪黃金擬募集資金用于擴展銷售網絡，并通過在未來數年在國內及海外市場開設新門店以促進品牌國際化；維持品牌定位及提高品牌知名度；優(yōu)化內部信息技術系統(tǒng)及提升自動化及信息化水平，改善營運效率；加強研發(fā)能力；一般營運資金及一般企業(yè)用途。

股權結構方面，IPO前，老鋪黃金的股東架構中，創(chuàng)始人徐高明直接持股22.39%；徐東波（徐高明的兒子）直接持股10.04%；徐高明、徐東波分別擁有70%、30%的紅喬金季，持股39.33%；紅喬金季作為普通合伙人的天津金橙(股權激勵平臺)，持股6.51%；徐高明、徐東波父子簽署共同控制確認書，視為一致行動人，合計持股78.27%。

存貨持續(xù)增加

據招股書披露，老鋪黃金所面臨的部分主要風險包括：公司依賴“老鋪黃金”（LAOPU GOLD）品牌的影響力，品牌形象轉差可能對公司的銷售額、盈利能力及增長策略執(zhí)行造成不利影響；公司將若干產品生產外包予外部生產商，倘若公司的訂約外部生產商未遵循產品質量標準，公司的品牌形象及業(yè)務可能受到不利影響。同時，未能及時收回大部分應收賬款可能會對公司的業(yè)務和財務表現產生重大不利影響。此外，公司面臨存貨減損的風險。

特別值得關注的是，老鋪黃金的存貨余額持續(xù)上漲。2020年至2022年，公司存貨余額分別達6.81億元、7.70億元及8.07億元，分別占總資產的84.9%、83.5%、80.3%； 2020年、2021年及2022年以及截至2023年6月30日止六個月，周轉天數分別為461天、357天、383天及196天。

“我們因多項超出我們控制范圍的因素而承受存貨風險，包括我們供應商供應延遲或中斷、不斷轉變的消費潮流和客戶偏好，以及競爭產品的推出。此外，為存貨之目的，我們通常于實際銷售前估計我們所售產品的需求。我們無法保證我們能夠準確預測該等趨勢及事件并時常維持充足存貨。”老鋪黃金的招股說明書中寫道，“倘我們所售產品的市場需求突然下降，則可能導致存貨過剩，這可能對我們的財務狀況及經營業(yè)績造成不利影響。另一方面，存貨不足可能導致我們的銷售額流向競爭對手，因此可能對我們的經營業(yè)績造成不利影響?！?/span>

老鋪黃金進一步稱，由于其業(yè)務擴展，未來存貨可能會進一步增加。如果黃金等原料的市場價格大幅下跌，將面臨存貨減損風險，這可能對其財務狀況和經營業(yè)績產生不利影響。

供應商集中度較高也是一個比較大的風險。招股書顯示，老鋪黃金的主要供應商為原材料供應商及生產服務供應商，2020年、2021年、2022年及2023年1-6月，老鋪黃金向五家最大供應商的采購總額分別為5.46億元、7.72億元、7.05億元及9.25億元，約占各期間總采購量的95.1%、95.1%、93.3%及96.0%。其中，老鋪黃金向最大供應商的采購金額分別為5.09億元、6.06億元、6.34億元及7.73億元，約占相應期間總采購量的88.7%、74.7%、84.0%及80.2%。

老鋪黃金稱，無法保證將能夠持續(xù)從主要供應商中獲得足夠或高品質的原材料。倘任何主要供應商未能及時滿足訂單，未能提供商業(yè)上可接受的條件，或未能供應所需質量和數量的材料，或終止與該公司的業(yè)務關系，公司可能無法及時在商業(yè)可接受條款從可比的替代供應商處獲得足夠的原材料，甚至根本無法獲得，而這將對該公司的業(yè)務、財務狀況和營運結果產生重大不利影響。

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