雖然創(chuàng)始人解直錕已經(jīng)于2021年底因心臟病猝然離世，但圍繞中植系的風(fēng)風(fēng)雨雨就從來(lái)沒有停息過(guò)。

7月29日，一名自稱在恒天財(cái)富工作7年的理財(cái)顧問(wèn)“梁亮“，公開發(fā)表了一封道歉信：“爆雷了，都是高凈值客戶，單個(gè)300萬(wàn)以上的投資有15萬(wàn)人，涉及金額2300億，單個(gè)客戶最多投資50多億。”

據(jù)這位理財(cái)顧問(wèn)表示，“這是建國(guó)以來(lái)史無(wú)前例的大型債券違約事件，公司目前所有的債權(quán)類產(chǎn)品的募資和兌付都暫停，監(jiān)管層已經(jīng)啟動(dòng)了專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)化解小組。”

與此同時(shí)，各類關(guān)于中植系金融帝國(guó)土崩瓦解的消息從各個(gè)角度爆出，解直錕苦心孤詣26載，打造萬(wàn)億資本帝國(guó)，如今已出現(xiàn)全面潰敗的局面。

這個(gè)號(hào)稱中國(guó)最大的財(cái)富資產(chǎn)管理集團(tuán)淪落至此，令人唏噓不已。

他從一個(gè)印刷廠工人，成長(zhǎng)為商業(yè)巨擎，離奇的發(fā)家史充滿神秘傳奇的色彩。在輿論眼中，“原中投公司副總經(jīng)理、中央?yún)R金公司總經(jīng)理胞弟”、“著名歌星毛阿敏丈夫”的身份才更加矚目。因此外界頻頻揣測(cè)，他的成功依賴于家庭關(guān)系。

縱觀中植系的發(fā)家史，他將“上市公司+PE”模式演繹到極致，將資本騰挪甚至空手套白狼的游戲玩到登峰造極的地步。解直錕委身幕后，以一套方法論操盤這架巨大的商業(yè)機(jī)器，在弱肉強(qiáng)食的資本市場(chǎng)橫沖直撞。

只是，高樓轟塌，賓客散盡，中植系也極有可能和他的生命一樣走向終局。中國(guó)民營(yíng)資本巨頭的時(shí)代，也正隨之走向一個(gè)歷史篇章的終結(jié)。

“血庫(kù)”干涸

萬(wàn)億大廈的根基無(wú)比孱弱。

財(cái)富管理公司是中植系金融帝國(guó)賴以生存的“血庫(kù)”。如今，財(cái)富端出現(xiàn)兌付危機(jī)，相當(dāng)于中植系的根基已經(jīng)開始動(dòng)搖。

中植系旗下?lián)碛泻闾熵?cái)富、新湖財(cái)富、大唐財(cái)富、高晟財(cái)富四家公司，再加上金融旗艦中融信托及其他金融公司，共同形成巨大的資金池。

根據(jù)目前能夠查閱到的公開信息，上述四家財(cái)富管理公司在2022年的管理規(guī)模合計(jì)達(dá)到了2.5萬(wàn)億元。到2022年11月底，有傳言稱這四家公司的資產(chǎn)配置總額狂飆到3.6萬(wàn)億，比浙商銀行的總資產(chǎn)還要多。

表面上看，中植系“錢袋子”足夠豐盈，家底殷實(shí)，但這座萬(wàn)億大廈的根基卻無(wú)比孱弱。

財(cái)富管理資金池的優(yōu)劣在于底層資產(chǎn)，但中植系先后踩雷樂視、中弘股份、長(zhǎng)生生物、易到、東方園林、團(tuán)貸網(wǎng)、康得新等，投資運(yùn)作能力著實(shí)不高，幾乎每一個(gè)有點(diǎn)影響力的違約事件都沒有錯(cuò)過(guò)。

上世紀(jì)80年代，解直錕只是一個(gè)普通的印刷廠工人，但憑借出眾的才能，他將印刷廠起死回生。1995年，他創(chuàng)立中植集團(tuán)，早期靠地產(chǎn)業(yè)立身。

也許正是這種化腐朽為神奇的能力，以及對(duì)地產(chǎn)的迷戀，中植系一直和地產(chǎn)業(yè)有著諸多瓜葛。2020年4月，中植系旗下中海晟融高溢價(jià)接盤北京著名的爛尾樓中弘大廈，此后，又拿下曾屬賈躍亭的世茂工三，以及工體3號(hào)公寓。此時(shí)的解直錕雄心勃勃，要在北京東三環(huán)至東四環(huán)，打造一個(gè)“三里屯+CBD商圈”的超級(jí)綜合體。

但事與愿違，隨著創(chuàng)始人去世，監(jiān)管趨嚴(yán)，以及自身投資運(yùn)作不利，中弘大廈至今還未完工。

而且，中植系過(guò)往劣跡斑斑，風(fēng)控幾乎淪為擺設(shè)，對(duì)監(jiān)管視若無(wú)睹，產(chǎn)品發(fā)行隨心所欲，違規(guī)操作也是層出不窮。

早在2021年3月，就有投資者控訴恒天系私募產(chǎn)品暴雷。此外，中植系理財(cái)產(chǎn)品還曾出現(xiàn)信披違規(guī)、挪用資金、虛假宣傳，甚至借道“偽金交所”暗渡陳倉(cāng)，恒天財(cái)富在“偽金交所”發(fā)行的產(chǎn)品規(guī)模高達(dá)2000億元。

一方面，非標(biāo)類私募基金備案被掐死；另一方面，自身投資標(biāo)的相繼撲街，中植系只能鉆監(jiān)管的空子，在地方金交所備案大量定融定投產(chǎn)品。此類非標(biāo)產(chǎn)品幾乎沒有底層資產(chǎn)，資金多是補(bǔ)充中植項(xiàng)目流動(dòng)性、借新還舊。

而且，中植系通過(guò)隱秘的股權(quán)安排和代持，產(chǎn)品的發(fā)行、擔(dān)保、受托管理等各個(gè)環(huán)節(jié)均由自己人扮演。最終，資金往往流向自己的項(xiàng)目。

“你以為踩在地面上，走兩步就發(fā)現(xiàn)底下可能是空的，底層資產(chǎn)沒了。" 一位曾是中植系財(cái)富公司風(fēng)控的人士稱。

東窗事發(fā)后，四大財(cái)富公司還曾連連辟謠，但這位“梁亮”發(fā)出如此爆炸性的新聞后，中植系卻緘默無(wú)聲。

“有理財(cái)師被客戶逼到割腕自殺，有客戶用極端方式維權(quán)，用刀和汽油威脅……有客戶已經(jīng)90多歲，在醫(yī)院等著急用錢救命；有客戶因?yàn)橘Y金不能及時(shí)到位，項(xiàng)目流產(chǎn)……真的是人間慘劇不斷?！?/span>

如果梁亮的所言非虛，那么中植系隱藏在冰山下的危機(jī)遠(yuǎn)比想象中的更可怕。而那些所謂的“中國(guó)最大三方財(cái)富管理公司”的榮譽(yù)，也將是整個(gè)中國(guó)金融行業(yè)的恥辱。

解氏玩法

最難讀懂的金融套路。

有分析人士曾總結(jié)，中國(guó)共有28大民營(yíng)資本巨頭。這其中，最難讀懂就要屬明天系和中植系。

簡(jiǎn)單來(lái)總結(jié)，中植系利用旗下的信托、財(cái)富管理、基金、保險(xiǎn)、投資公司等等來(lái)吸收巨額資本，可以理解為負(fù)債表中的債權(quán)，再通過(guò)各種眼花繚亂的操作，轉(zhuǎn)化為上市公司股權(quán)，股權(quán)增值后變現(xiàn)。以此循環(huán)往復(fù)。

但這種債權(quán)變股權(quán)的方式，成功的關(guān)鍵取決于投資運(yùn)作能力。但如上文所述，中植的投資能力并不高。在激進(jìn)、隱蔽、利欲熏心的操作下，將隱藏起巨大風(fēng)險(xiǎn)。

起初，解直錕給中植系制定的方法是“PE+上市公司”模式，彼時(shí)資本市場(chǎng)活躍的信中利、九鼎、硅谷天堂、中科招商等都是這種思路。

但中植系更為龐大的關(guān)鍵在于中融信托。2010年，中植集團(tuán)將其第一大股東身份轉(zhuǎn)讓給央企中國(guó)恒天集團(tuán)旗下的經(jīng)緯紡機(jī)，從此，中融信托在國(guó)資身份加持下狂飆突進(jìn)。

以中融信托為融資中樞，中植系打造了一個(gè)類“金字塔式”的資本結(jié)構(gòu)，即 “X+中融信托+上市公司”。通過(guò)中融信托融資，以定增和二級(jí)市場(chǎng)直接入股上市公司，再以二股東身份，聯(lián)合上市公司收購(gòu)資產(chǎn)，進(jìn)行市值管理；此后又進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，從中融信托繼續(xù)獲得資金，實(shí)施對(duì)下一個(gè)資產(chǎn)并購(gòu)。

這一時(shí)期，中植系玩的風(fēng)生水起，在股權(quán)安排上以代持方式，得以和解直錕切割，因此更加隱蔽。

其中以中南文化、西北礦業(yè)最為典型。2013年6月，興業(yè)礦業(yè)擬向大股東興業(yè)集團(tuán)及西北礦業(yè)定增募資10億元，完成后西北礦業(yè)躋身第二大股東。而西北礦業(yè)穿透后，實(shí)控人宋麗娜正是中植集團(tuán)的重要人物。

但獲得西北礦業(yè)控股權(quán)的資金，也是來(lái)源于中融信托。中融信托先于2008年6月設(shè)立西北礦業(yè)信托計(jì)劃，融資規(guī)模1億元，用于受讓西北礦業(yè)增資擴(kuò)股收益權(quán)。2010年，又成立了3.5億元的貸款信托計(jì)劃，以及累計(jì)4億元的西北礦業(yè)信托計(jì)劃，由西北礦業(yè)股權(quán)提供質(zhì)押擔(dān)保?！?nbsp;

可見，“中植系”通過(guò)旗下公司收購(gòu)西北礦業(yè)控制權(quán)，所需的資金源于中融信托，收購(gòu)后又設(shè)新信托計(jì)劃獲取更多資金。再將西部礦業(yè)推上上市公司二股東的位置。

“用信托資金為自己收購(gòu)過(guò)橋，然后溢價(jià)出讓，這種做法就是有牌照的空手道。”一位金融業(yè)內(nèi)人士曾如此說(shuō)道。

中南重工轉(zhuǎn)型為中南文化的過(guò)程中，中植系居功至偉。這期間，中植系在交易雙方之間反復(fù)橫跳，獲取多重收益。

先是于2013年7月，斥資1.9億元獲得了被收購(gòu)方大唐輝煌25%的股份。再通過(guò)旗下3家公司獲得中南文化近20%的股權(quán)。一年后，中南文化收購(gòu)大唐輝煌，開始向文化傳媒行業(yè)轉(zhuǎn)型，帶來(lái)了股價(jià)的連續(xù)漲停。要說(shuō)中植事先并不知曉這樁收購(gòu)計(jì)劃，都很難令人信服。

在這些生猛的操作中，不乏桌下協(xié)議和灰色交易。在深華新的股改中，被曝出中植系設(shè)計(jì)重組模式、提供股改資金、委派人員、監(jiān)督進(jìn)程，還制定融資方案，可以說(shuō)是一手全包?！爸兄才闪艘粋€(gè)30多歲的年輕人在現(xiàn)場(chǎng)，董事長(zhǎng)都要向他匯報(bào)?！鄙钊A新的一位內(nèi)部人士曾說(shuō)。

舉牌荃銀高科未完成信披；法爾勝收購(gòu)中植系麾下摩山保理，涉嫌協(xié)助股東套現(xiàn)……解直錕治下的中植系熟稔各種資本運(yùn)作，但他們作風(fēng)大膽，游離在規(guī)則邊緣，在叢林法則的A股市場(chǎng)游刃有余。

但隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，退市制度日臻完善，注冊(cè)制正式啟動(dòng)，解氏玩法逐步失效。中植系沒有成為諸如KKR、凱雷、黑石那樣的世界級(jí)金融巨頭，反而日漸式微，最終危機(jī)四伏。

帝國(guó)末日

解直錕也曾力主中植系轉(zhuǎn)舵。

據(jù)說(shuō)，解直錕并不喜愛“PE+上市公司”這樣的表述，在他的指示下，中植集團(tuán)后來(lái)形成“實(shí)業(yè)+金融”雙主業(yè)模式。

實(shí)業(yè)領(lǐng)域，中植系擁有煤礦、金屬和非金屬礦遍及全國(guó)十二個(gè)省份，還曾擁有三家地產(chǎn)企業(yè)，多家汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司，以及公路建設(shè)工程企業(yè)。

只不過(guò)，這些實(shí)業(yè)布局只是中植系資本運(yùn)作的棋子，過(guò)度依賴金融杠桿，已經(jīng)積重難返。

2016年，解直錕以實(shí)際控制人的身份出現(xiàn)在上市公司美爾雅的公告中，這是中植系變更資本運(yùn)作手法的一個(gè)明確信號(hào)。

“中植系”控股的A股上市公司一度曾達(dá)到9家，分別為ST宇順、寶德股份、準(zhǔn)油股份、凱恩股份、美吉姆、康盛股份、美爾雅、皓宸醫(yī)療、天山生物。

但相比以二股東為身份獲取利益的時(shí)代相比，中植系直接控制上市公司實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造的水平更差。

上述9家上市公司，可以說(shuō)都是李大霄口中的“黑五類”，去年，寶德股份已經(jīng)退市，美爾雅易主給鄭繼平。其余企業(yè)的業(yè)績(jī)慘淡，基本游離在盈虧邊緣，屬于不被待見的殼資源。而在注冊(cè)制加速的背景下，這些資產(chǎn)的價(jià)格只會(huì)更加低廉。

今年上半年，中植系陸續(xù)將宇順電子、準(zhǔn)油股份、康盛股份三家公司的控股權(quán)轉(zhuǎn)讓，預(yù)計(jì)獲得14.3億現(xiàn)金。

中植系賴以生存的旗艦中融信托，也精準(zhǔn)踩過(guò)恒大、佳兆業(yè)、陽(yáng)光城、藍(lán)光、泰禾等地產(chǎn)商的雷。

一番操作之后，中融信托的資產(chǎn)管理規(guī)模和業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下。2018年到2022年，其受托資產(chǎn)規(guī)模急速縮水1500億元，2022年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別下滑13.85%和28.91%。

今年5月6日，中植系旗下重要的公募機(jī)構(gòu)中融基金正式將75.5%股權(quán)移交給國(guó)聯(lián)證券。

資產(chǎn)變質(zhì)，融資受限，在手資產(chǎn)被售賣。對(duì)于這個(gè)本就建在金融杠桿之上的空中樓閣來(lái)說(shuō)，瀕臨崩塌并不意外。

寫在最后

2021年，解直錕去世時(shí)，他的訃告中引用了他生前最喜愛的詩(shī)人朗費(fèi)羅的詩(shī)句——“在世界遼闊的疆場(chǎng)上，在生命露宿的營(yíng)地上，別作默默無(wú)聲、任人驅(qū)使的羔羊，要在戰(zhàn)斗中當(dāng)一名英勇無(wú)畏的闖將”。

諸如唐萬(wàn)新、盧志強(qiáng)、解直錕、肖建華等這樣的“民營(yíng)企業(yè)家”，憑借驚人的膽識(shí)，超前的眼光，加上一點(diǎn)好運(yùn)氣，在時(shí)代的東風(fēng)中翩翩起舞。

他們成為攪動(dòng)風(fēng)云的梟雄，成為叱咤一時(shí)的大鱷。但這些輝煌和名譽(yù)背后，其實(shí)是嗜血的貪婪，和對(duì)財(cái)富無(wú)窮盡的欲望。    

中植系自詡自己的企業(yè)文化是：“天道酬勤、以人為本，植根社會(huì)、心系民生”，中植集團(tuán)為數(shù)不多的對(duì)外信息，也將解直錕包裝成熱衷于扶貧和捐款的慈善家。

但累積了2300億無(wú)法兌付的權(quán)益的所有人、15萬(wàn)高凈值客戶人群、難以計(jì)數(shù)的更多中小投資者，和他們背后的家庭，恐怕不會(huì)這么認(rèn)為。

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