這些因素一方面與政策環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場成熟度等因素有關(guān)，另一方面也與大多數(shù)GP缺乏退出經(jīng)驗和退出計劃密切相關(guān)。

正如一位投資者所說，目前市場上90%以上的一級市場投資者的投資退出能力仍處于“小學(xué)生”階段，很少有投資者能夠真正做好退出決策，更少有投資機(jī)構(gòu)建立了系統(tǒng)的退出系統(tǒng)。

然而，由于缺乏退出計劃和能力，許多GP的低DPI甚至零DPI導(dǎo)致LP資金流動性下降，嚴(yán)重影響了LP的投資意愿和可持續(xù)性?！叭绻鸊P不重視DPI，LP就會‘?dāng)鄬印！?/p>

那究竟怎樣解決低DPI的難題呢？

9月8日至10日，家辦新智點聯(lián)合投資退出實戰(zhàn)專家，共同探索“退出定投”的方法，解決投資退出問題。請掃描文末海報的二維碼。

01 "只有20%的基金是賺錢的"

2015年左右，某辦公室投資了一只著名的PE基金。但到目前為止，該基金的DPI已經(jīng)超過70%，賬目收益非常低。"在資產(chǎn)配置方面，有9個項目，8個項目死亡，這是PE基金，不是天使基金。"

那不是個例。

某個辦公室向《家辦新智點》闡述了投資的30只基金，數(shù)據(jù)顯示：

截至目前，共有6只基金賬戶收益超過3倍，占20%。；收益率為2-3倍的基金有15只，占50%。；收益率為1-2倍，占8個，占27%。；低于1倍的收益率有1個，占3%。

 

“這個數(shù)據(jù)類似于歐美GP的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，就是前20%的基金是賺錢的，大概50%的基金賺不了多少錢，剩下的30%處于虧損狀態(tài)。”這家辦公室說。

另一家辦公室的負(fù)責(zé)人艾佳嘉也告訴《家辦新智點》，到目前為止，家辦2017年投資的幾只基金的平均DPI只有0.35左右。

不僅如此，目前市場上大量2013年以后設(shè)立的基金，DPI還不到1，這意味著大多數(shù)LP還沒有回到原來的水平。

這也讓越來越多的LP更加務(wù)實。尤其是近年來，隨著宏觀環(huán)境和周期的變化以及風(fēng)險事件的不斷發(fā)生，LP越來越受到市場教育和基金DPI的重視。歸根結(jié)底，只有DPI才能真正計算出LP到底能從一只基金中拿回多少真金白銀。

對于社交LP來說，有時候盡快落入袋子比空抱“大”的想法更重要。因為單純的高IRR通常會陷入“紙面財富”的假象，當(dāng)一些基金投資的項目沒有上市時，IRR是非常好的。但項目上市后，不忍直視基金退出帶來的現(xiàn)金收益，甚至收不回資本。

02 "LP快斷層"

低DPI甚至零DPI都在影響LP投資的意愿和持續(xù)性。

王成金目前在中國的一個單一家庭辦公室工作。自2015年以來，家庭辦公室投資了近幾十個GP，累計投資規(guī)模近100億元。然而，七年過去了，很多GP底層項目退出不暢，DPI遲遲沒有看到，這意味著家庭辦公室投入的大部分資金都無法回籠。

這也造成了一個問題:作為一級市場的重要參與者，即使家庭LP有持續(xù)投資的意向，也沒有子彈可用。更何況，當(dāng)資金遲遲不能回到原來的時候，家庭LP就會產(chǎn)生質(zhì)疑，心里會有一個很大的疑問:錢到底什么時候能回來？究竟能回多少錢？

更加糟糕的是，一些LP因投入GP而無法撤出，最終被拖得“破產(chǎn)”和“斷層”。

在這種情況下，許多LP公司減少了盲池基金在一級市場的配置比例，專注于S基金和項目的直接投資和二級市場配置。

03 解決退出困境

所以，GP應(yīng)該如何解決低DPI的退出困境？

第一，過去粗放發(fā)展的GP，要系統(tǒng)地構(gòu)建和完善自己的退出計劃能力，并制定有效的機(jī)制來保證基金的退出率。

比如一只基金的投資期一般是2-3年。當(dāng)基金的投資期達(dá)到50%左右時，需要討論已投項目的增長路徑，跟蹤項目的關(guān)鍵里程碑節(jié)點，項目需要哪些賦能資源，預(yù)期的退出方式，退出路徑，退出目標(biāo)等。

第二，要做到“以退定投”。

比如GP可以規(guī)定一個項目從投資到退出的周期為6年；同時，GP可以限制每個投資者的投資項目數(shù)量。比如每個投資者最多投資8個項目，如果以后想投資新項目，之前的項目一定要想辦法退出。

這樣，就能有效地“倒逼”投資者珍惜手中的每一顆子彈。

第三，GP要真正了解二級市場，準(zhǔn)確判斷減持時間。

目前在撤出方面，大部分一級GP對二級市場撤出不太了解，缺乏二級宏觀市場認(rèn)知和研究?！斑M(jìn)入二級市場后，很多GP投資項目對項目過于樂觀。即使他們目前賺了2-3倍，他們?nèi)匀粓猿植毁u股票。然而，由于這種心態(tài)，許多GP錯過了項目的最佳撤出期?！币晃籐P說。

對于一級市場GP，如果團(tuán)隊成員有豐富的二級市場經(jīng)驗，可以預(yù)測項目IPO后二級市場在投資前的反應(yīng)，提前做好項目市值和流動性檢查；同時，項目上市后，可以準(zhǔn)確判斷二級市場的情緒，從項目的估值觀和選擇最佳時間節(jié)點中撤出。

“賺錢是投資的唯一目的，無可非議；賺錢也是GP的唯一責(zé)任，這是理所當(dāng)然的?！彼?，對于GP來說，如何科學(xué)退出和如何精準(zhǔn)投資同樣重要。

本文來自微信公眾號“家辦新智點”（ID：foinsight），作者：foinsight，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

本文僅代表作者觀點，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請在文中注明來源及作者名字。

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請及時與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com