“哪里能買到1499的茅臺？”A股。

進(jìn)入10月，貴州茅臺（600519.SH）已經(jīng)下跌了逾20%，尤其10月24日重挫7.56%更是罕見大跌、領(lǐng)跌白酒股。截止10月25日收盤，貴州茅臺跌至1479.75元/股，較2021年初的2575元高點回撤43%，更創(chuàng)下自2020年7月以來的新低。

茅臺等高端白酒股長期以來是外資熱衷的價值股，美元加息、“北水”流出，是茅臺今年以來股價承壓的原因之一。但茅臺近期股價連續(xù)下跌，市場認(rèn)為更多與其業(yè)績低于預(yù)期有關(guān)。

國慶假期后，茅臺公布三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)后市場反應(yīng)不佳，10月17日正式發(fā)布的三季報則顯示，三季度營收295.43億元、歸母凈利146億元，分別同比增15.6%、15.8%，表面看來日進(jìn)1.6個小目標(biāo)、茅臺賺錢能力依然強悍，但分季度來看，今年三個季度的業(yè)績增速出現(xiàn)逐季下滑的趨勢。

今年二季度以來受疫情管控頻繁影響、商務(wù)宴請減少影響白酒銷售，市場需求在三季度也并未恢復(fù)，中秋國慶雙節(jié)“旺季不旺”，導(dǎo)致白酒企業(yè)在三季度業(yè)績表現(xiàn)并不給力。10月24日延遲公布的最新社零數(shù)據(jù)顯示，9月“煙酒”消費同比下降8.8%，這也是導(dǎo)致當(dāng)天貴州茅臺領(lǐng)銜、白酒股集體大跌的導(dǎo)火索。

客觀講，茅臺作為龍頭酒企，業(yè)績已經(jīng)較為穩(wěn)健，日前也表示完成今年15%營收增速目標(biāo)不成問題。對比之下，部分二、三線酒企已經(jīng)出現(xiàn)三季度業(yè)績環(huán)比大幅下滑“爆雷”的情形。

茅臺集團(tuán)在去年再度“換帥”、丁雄軍出任茅臺董事長后，推動渠道變革，在今年推出直銷平臺“i茅臺”，并以“茅臺冰激淋”等網(wǎng)紅爆款試水年輕人市場，一度提振了市場信心。

但茅臺潛在增速的下降依然是股價的壓制因素。2020年和2021年，茅臺已經(jīng)出現(xiàn)降速跡象，年凈利增速下滑至13%左右，引發(fā)市場擔(dān)憂。以年均增速15%+、30倍市盈率來預(yù)測，茅臺此前2500元的股價高點已透支了未來多年的業(yè)績。

從茅臺的增長邏輯來看，在茅臺酒要回歸商品屬性的背景下，主力酒飛天茅臺遲遲不能提價，主客觀都驅(qū)動茅臺系列酒成為新的收入增量來源。不過，茅臺系列酒較難復(fù)制過去的“量價齊升”式增長：最近，系列酒中最成功的茅臺1935，隨著放量出現(xiàn)了價格松動，就是一個不太妙的信號。

過去十年，茅臺取得了巨大的成功，最高市值突破三萬億，但僅在過去一年多就跌去1萬多億市值。接下來的十年，茅臺能否穿越周期？外界抱有樂觀的期待，但具體到持有茅臺股票的回報率，投資者恐怕依然存在疑慮。

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