萬眾期待中，特斯拉奉上了2022財年Q3財報。 

乍一看，該季度營收創(chuàng)紀錄、利潤翻了整整一倍，交付量也實現(xiàn)環(huán)比、同比雙增長，各項數(shù)據(jù)欣欣向榮，可以說是一份相當靚麗的成績單。然而，華爾街的大鱷們不是這么看。盤后發(fā)布財報后，特斯拉股價一路震蕩下行一度跌逾7%，截止發(fā)稿時略微收窄至6.35%。 

各項數(shù)據(jù)全面上漲，資本市場對特斯拉究竟有什么不滿？ 

預期太高，是主要原因。在馬斯克畫下的大餅面前，特斯拉的增長速度還是稍顯遜色。而且外界最關注的似乎并不是眼下的收益，而是長期的增長——尤其是德州的新工廠、柏林超級工廠的產(chǎn)能前景。 

投入大量資金、技術和人員建廠，特斯拉自然也希望產(chǎn)能能夠更上一層樓。只可惜，現(xiàn)實遠沒有夢想那么美好。 

    營收創(chuàng)紀錄、利潤翻一番，但特斯拉還有隱憂

平心而論，特斯拉三季度財報存在不少亮點。

首先看營收的情況。財報數(shù)據(jù)顯示，特斯拉Q3總營收為214.54億美元，同比增長55.95%。 需要知道的是，這是特斯拉單季營收首次邁過200億美元大關，創(chuàng)下了歷史新高。 從增長角度看，三季度的同比增速也超過二季度的41.61%，和去年同期的56.85%不相上下。 

由于特斯拉今年沒有推出新車型，其營收主要還是由Model 3和Model Y兩款主力車型和美國、中國等核心市場貢獻。根據(jù)官方數(shù)據(jù)，今年三季度特斯拉交付總量為34.38萬輛，同比增長42.48%，其中Model 3和Model Y共交付325158輛，占比超過90%。 

年內(nèi)的幾波漲價潮，同樣為特斯拉創(chuàng)紀錄的營收貢獻了一份力量。其中，長續(xù)航版的特斯拉Model Y在年內(nèi)已兩度宣布漲價，美國地區(qū)出售車型最高漲幅達到6000美元；Model 3 高性能版、Model S和Model X雙電機全輪驅(qū)動板售價也有不同程度的上漲。 

再看利潤端，凈利潤的增速同樣令人矚目。三季度，特斯拉歸母凈利潤為32.92億美元，同比增長103%，超過今年二季度的97.55%。 對比歷史數(shù)據(jù)，這是特斯拉歷史第二好成績，僅次于今年一季度的33.13億美元。

除了營收和利潤外，財報里還透露了幾個重要規(guī)劃：一是電動卡車Semi預計在今年12月開始交付，目前已做好長期擴產(chǎn)規(guī)劃；二是正在研發(fā)下一代更便宜的汽車平臺，下一代車型的成本將下降至Model 3的一半。 

然而，正如文章開頭所言，市場對這份亮點頗多的成績單并不滿意，盤后急挫的股價就是最好的證據(jù)。 

不滿意的點在哪里？ 市場預期和現(xiàn)實之間存在落差是關鍵。

根據(jù)Refinitiv的統(tǒng)計，華爾街分析師對特斯拉三季度的營收預期為219.6億美元，高于財報公布的214.54億美元。32.92億美元的凈利潤倒是高于分析師預期的32億美元，但三季度汽車業(yè)務毛利率僅為27.9%不及市場預期，且低于去年同期的30.5%。 

營收不及預期，和“賣碳”收入下降有很大關系。 財報顯示，特斯拉三季度通過出售碳排放信用額度獲得2.86億美元，是近四個季度的最低水平，環(huán)比下降17%。 

至于毛利率下降，主要是因為成本上升。

在特斯拉的成本結(jié)構(gòu)里，生產(chǎn)組裝及經(jīng)銷（包括營銷）環(huán)節(jié)成本相對固定，成本的浮動主要受上游原材料采購環(huán)節(jié)影響。特斯拉壓低采購成本的秘訣在于本土化，即以超級工廠為圓心，搭建超短半徑供應鏈。以上海超級工廠為例，該廠生產(chǎn)的Model 3和Model Y車型90%零部件已實現(xiàn)本土化。 

然而，受疫情影響，本土供應鏈變得不穩(wěn)定，部分供應商無法保證供貨，車企只能延長采購半徑，承受更高的運輸、采購成本。特斯拉也在財報中承認，運費上漲對其成本造成了很大影響，甚至達到“匪夷所思”的地步。 

當然，比起營收、毛利，市場最大的不滿是交付量。

Refinitiv指出，考慮到馬斯克此前曾高調(diào)宣傳特斯拉的量產(chǎn)能力以及交付目標，分析師對旗三季度交付量預期高達35.8萬輛，和最終的成績有著1萬輛以上的差距。Investing高級分析師Jesse Cohen就直言，特斯拉可能會面臨新的產(chǎn)能挑戰(zhàn)。 

今年2月份，馬斯克親自制定了年交付量增長50%的目標。對照2021年93.6萬輛的交付量來看，特斯拉今年的目標交付量將超過140萬輛。但由于三季度交付量不及預期，如果要實現(xiàn)這一目標，特斯拉四季度需要交付至少40萬輛汽車，難度非同一般。 

誠然，特斯拉高管對其量產(chǎn)能力充滿信心。CFO Zach Kirkhorn就在財報電話會上表示，三季度有三分之一的車輛在該季度最后兩周集中交付，表明特斯拉的產(chǎn)能正在爬坡?？上袌霾⒉毁I賬，實時行情顯示在Zach Kirkhorn說話之際特斯拉股價加速下滑。 

這一現(xiàn)象令人唏噓。特斯拉這一年投入最多，期望值也最高的一項工作，就是提升產(chǎn)能。但結(jié)果，產(chǎn)能還是成了特斯拉最大的心病。 

    下一階段拼什么？除了產(chǎn)能，還是產(chǎn)能

為了實現(xiàn)馬斯克在2月提出的50%增產(chǎn)目標，特斯拉作出了不少努力，投資建廠、擴充產(chǎn)能。其中，被特斯拉寄予厚望的工廠有三個：德州奧斯汀超級工廠、柏林超級工廠和上海超級工廠新生產(chǎn)線。

今年5月份，有媒體爆出特斯拉將在上海建第二工廠的傳聞，但隨后被證實是誤傳。特斯拉的真正計劃不是建第二間上海超級工廠，而是對原有工廠進行改造，擴充生產(chǎn)線。 

官方信息顯示，毗鄰特斯拉上海超級工廠的浦東新區(qū)泥城鎮(zhèn)、滄海路、萬水路周邊地塊在今年3月份被拍下，準入產(chǎn)業(yè)類型為新能源車整車制造。幕后買家，自然直指特斯拉。 

當然，即便一切屬實，這塊新地皮和新產(chǎn)線也屬于中長期規(guī)劃，不會對特斯拉年內(nèi)的交付量提供實際幫助。 有鑒于此，特斯拉也不斷對現(xiàn)有產(chǎn)線進行改造，用盡一切辦法提高短期產(chǎn)能。

去年11月，特斯拉曾投入12億元對上海超級工廠進行改造，并擴招了近4000名員工。今年7月份，特斯拉上海超級工廠的Model 3生產(chǎn)線再次迎來升級，并因此停工半個月。根據(jù)官方資料，施工團隊對該產(chǎn)線的線體、組裝工位進行調(diào)整，并優(yōu)化了物料周轉(zhuǎn)流程，目的是提高沖壓、涂裝等環(huán)節(jié)的效率。 

然而，特斯拉的無奈在于，德州和柏林工廠的表現(xiàn)遠不及預期。

柏林工廠這邊，最大的問題是4680電池產(chǎn)能告急。

在柏林超級工廠尚未投產(chǎn)之時，媒體就迫不及待曝光了一份內(nèi)部規(guī)劃圖，并推斷出該工廠的一個重要使命——生產(chǎn)4680電池。 

在2020年發(fā)布的4680電池，堪稱特斯拉壓縮成本、提高產(chǎn)能的“核武器”：成本較上一代電池下降14%，續(xù)航里程、輸出功率卻全面提升，而且還無需安裝、焊接極耳，從成本、性能到生產(chǎn)效率都全面升級。 

特斯拉方面也證實，重金打造的4680電池生產(chǎn)線量產(chǎn)能力較此前提升至少7倍。而且當產(chǎn)線全部投入運營后，特斯拉的單車生產(chǎn)成本還可以下降69%。馬斯克就放出豪言：“4680電池，將是改變電池行業(yè)的產(chǎn)品?！?nbsp;

可以說，馬斯克年初制定的50%增產(chǎn)目標，也是建立在柏林超級工廠產(chǎn)能全面爆發(fā)和4680電池實現(xiàn)量產(chǎn)的基礎上的。 但事實是，德國當?shù)丨h(huán)保組織的抗議、席卷歐洲大陸的能源危機還有并不完善的電機干法工藝，都讓4680遲遲無法邁過量產(chǎn)關。 

至于今年4月剛剛投產(chǎn)的德州奧斯汀工廠，其產(chǎn)能同樣受到4680電池供應影響。根據(jù)特斯拉的規(guī)劃，德州工廠的兩條主生產(chǎn)線分別用于生產(chǎn)打造4680電池的Model Y和待發(fā)布的電動皮卡車型，Model Y單一車型產(chǎn)能目標為50萬輛/年，且該工廠同樣有一條電池產(chǎn)線。 

但由于柏林超級工廠的4680電池產(chǎn)能有限且生產(chǎn)工藝存在難點，電動皮卡又尚未進入全面量產(chǎn)階段，德州工廠目前的處境相當尷尬，有力無處使。 

在財報電話會上，包括馬斯克在內(nèi)的多位高管都強調(diào)，特斯拉會“全力以赴”提高產(chǎn)能。相較于難孚眾望的柏林工廠和德州工廠，上海工廠可能是特斯拉最重要的王牌。 

官方數(shù)據(jù)顯示，上海超級工廠目前的年產(chǎn)能已經(jīng)超過75萬輛，超過加州工廠的65萬輛，是特斯拉產(chǎn)能最高的工廠。如果傳聞中的擴產(chǎn)計劃能順利實施，上海超級工廠的年產(chǎn)能有望突破110萬輛。 

在價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）看來，特斯拉的產(chǎn)能規(guī)劃、超級工廠的生產(chǎn)流程和技術含量，依然領先同行一大截。雖然如今產(chǎn)能爬坡不順利，但前景絕對值得期待。 

反倒是國內(nèi)的一眾造車新勢力，在產(chǎn)能環(huán)節(jié)還需要好好向特斯拉取經(jīng)。 

    特斯拉的高分答卷，“蔚小理”還抄不抄？

對于特斯拉這個霸主，國內(nèi)一眾造車新勢力態(tài)度十分糾結(jié)。它們一方面視特斯拉為標桿和追趕目標，一方面又不愿背上“特斯拉模仿者”的標簽，甚至時常對老大哥放狠話。

10月初在德國柏林舉行的蔚來NIO Berlin 2022活動上，李斌就談到了蔚來和特斯拉兩家車企的差別，并貢獻了不少經(jīng)典言論： 

“相較于特斯拉，蔚來將花更短的時間實現(xiàn)盈利。而且特斯拉如果不改進產(chǎn)品和服務的話，很快就會被市場淘汰?！?nbsp;

然而，比起口頭上的較勁，營收、利潤、交付量、股價等硬指標，更能體現(xiàn)國內(nèi)造車新勢力和特斯拉之間的差距。 

截止周四港股收盤時，蔚來股價日內(nèi)最高跌超10%，收跌7.07%，定格在86.1港元。1457億的收盤市值，較巔峰期下滑接近80%。 

上半年產(chǎn)能大滑坡的理想和虧損最嚴重的小鵬，處境同樣糟糕。近三個月，理想市值蒸發(fā)1700億港元，較高峰期跌去50%；在10月19日暴跌9%后，小鵬的市值更是較巔峰期跌去近90%…… 

在李斌的口中，特斯拉的優(yōu)勢在技術和生產(chǎn)，蔚來也有自己的獨特優(yōu)點：服務。不過消費者早就用錢包投票，敲碎李斌的美夢。 

事實上，特斯拉也經(jīng)歷過長期間的產(chǎn)能噩夢。但也正是這段經(jīng)歷，讓馬斯克堅定了興建超級工廠、全方位改革生產(chǎn)流程的決心。 

在2016年初代Model 3開放預訂的時候，馬斯克提出對工廠進行自動化改革，讓“工廠升級為超級工廠”。這一激進的計劃不僅受到競爭對手和媒體的嘲笑，也誘發(fā)了內(nèi)部巨大爭議。 

據(jù)洞見數(shù)據(jù)研究院統(tǒng)計，在2016年至2018年期間，共有數(shù)十位特斯拉高管主動離職或被解雇，其中包括主管生產(chǎn)的副總裁Greg Reichow、產(chǎn)品技術副總裁Rich Heley和工程高級副總裁Doug Field等核心人物。馬斯克在日后的采訪中表示，他并不后悔這個決定，而且“必須這么做”。 

現(xiàn)在回過頭看，馬斯克真的賭贏了。超級工廠已經(jīng)成為特斯拉的象征，并間接帶動了汽車工業(yè)的自動化改革浪潮，“All In產(chǎn)能”的策略也被特斯拉延續(xù)至今。 

特斯拉教給“蔚小理”一個最簡單的道理： 新能源車終究是實體消費品，產(chǎn)能和交付量是硬實力的象征。 產(chǎn)能提不上去，其他附加服務的價值就無從談起。 

和特斯拉相比，“蔚小理”或多或少都存在一些戰(zhàn)略上的問題： 或是對產(chǎn)能重視程度不夠，或是未能協(xié)調(diào)好提升產(chǎn)能、研發(fā)新車型等各項事務以至于力有不逮。

理想在今年終于告別一款車型打江山的時代，相繼推出L9和L8，卻也給生產(chǎn)線帶來了沉重壓力。價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）在此前的報道中就談到，理想L9和L8發(fā)布時間間隔太短，并宣布用L8徹底取代理想ONE，給生產(chǎn)線的轉(zhuǎn)換、產(chǎn)能爬坡都帶來了很大壓力。 

無獨有偶，蔚來和小鵬同樣將更多精力放在新車型的研發(fā)上面。在供應鏈危機、芯片荒余波未平之際，特斯拉一早就宣布將2022年定義為“產(chǎn)能爆發(fā)之年”并明確表示不會推出新車型，似乎是更明智的選擇。 

馬斯克歷來喜歡和媒體打交道、分享自己的創(chuàng)業(yè)史，特斯拉的成功法則也不是什么秘密。可以說，特斯拉這張高分考卷早就鋪在“蔚小理”面前，上面寫滿各種萬能公式。 

但能不能從中學到精髓，就輪不到外人控制了。 

    寫在最后

“蔚小理”可能還在對標特斯拉，但馬斯克早就將目光瞄準更強大的對手。 

在10月19日的財報電話會上，馬斯克談到了特斯拉的市值預期。 

“我們的市值不僅可以遠遠超過蘋果，還有可能超過蘋果和沙特阿美的總和?！?nbsp;

當然，馬斯克這番話如無意外再次遭到群嘲。 

截至發(fā)稿時，蘋果市值為2.31萬億美元，沙特阿美總市值2.1萬億美元，分別是市值排名全球第一和第二的上市企業(yè)。而特斯拉的市值，還徘徊在6900億美元左右，不及蘋果或沙特阿美的三分之一。 

從產(chǎn)能到市值，馬斯克保留了畫大餅的祖?zhèn)骷寄?，也展示了其自信到有些狂傲的性格。只不過，特斯拉談超越蘋果、沙特阿美還為時尚早，在實現(xiàn)全球市值第一的夢想之前，馬斯克不如先想想怎么實現(xiàn)增產(chǎn)目標。 

對于“蔚小理”等造車新勢力來說也一樣，只有產(chǎn)能順利爬坡，后面的一系列擴張大計才有意義。 

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