在芯片行業(yè)需求下行的情況下，ASML交出了一份亮眼的第三季度成績(jī)單，凸顯出這家光刻巨頭的業(yè)務(wù)質(zhì)量。

美東時(shí)間10月19日，光刻機(jī)巨頭阿斯麥（ASML）周三公布了好于預(yù)期的第三季度業(yè)績(jī)，并發(fā)布了強(qiáng)勁的第四季度業(yè)績(jī)指引。

在芯片行業(yè)逆風(fēng)之中，來自荷蘭的好消息提振了美股市場(chǎng)對(duì)芯片設(shè)備制造商板塊的信心。當(dāng)日收盤，ASML上漲6.27%，應(yīng)用材料上漲2.70%，Lam Research上漲2.49%，KLA Corp.上漲1.19%。

目前，芯片設(shè)備制造商板塊整體估值正處于低位。與自身的歷史倍數(shù)相比，ASML的估值似乎也已見底，這份財(cái)報(bào)是否會(huì)成為板塊轉(zhuǎn)向的契機(jī)？

需求持續(xù)強(qiáng)勁，股息加回購組合拳

根據(jù)財(cái)報(bào)，2022年第三季度，ASML實(shí)現(xiàn)了凈銷售額58億歐元，毛利率為51.8%，凈利潤(rùn)達(dá)17億歐元。

值得一提的是，第三季度新增訂單金額創(chuàng)歷史新高，達(dá)到89億歐元。

鑒于最近幾周ASML一些主要客戶，例如臺(tái)積電和美光，下調(diào)了今年剩余時(shí)間的預(yù)期資本支出，該公司如此強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)令人意外。

ASML的第三季度業(yè)績(jī)清楚地表明，盡管宏觀經(jīng)濟(jì)面臨挑戰(zhàn)，但對(duì)半導(dǎo)體設(shè)備的需求仍然強(qiáng)勁。

投資者應(yīng)注意，2021年也是ASML預(yù)訂量創(chuàng)紀(jì)錄的一年（260億歐元，而2020年僅為110億歐元），因此當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)2022年新訂單將有所放緩。然而，ASML繼續(xù)享有強(qiáng)勁的預(yù)訂量。

只有一個(gè)原因?qū)е逻@一現(xiàn)象，即ASML的技術(shù)領(lǐng)先地位以及該行業(yè)未來十年的長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景。

在業(yè)務(wù)盈利能力方面，ASML的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為33.5%，比前幾個(gè)季度有所改善，但低于其2021年第三季度報(bào)告的36%的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。該季度的凈利潤(rùn)為17億歐元，凈利潤(rùn)率29.4%。

不僅利潤(rùn)率修復(fù)，由于資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)勁、債務(wù)水平低以及現(xiàn)金流產(chǎn)生能力良好，ASML還在上個(gè)季度通過股息和股票回購向股東返還了大量資本。

在上一季度，它支付了每股1.37歐元的季度中期股息，而第二季度支付的相同金額將在11月支付。

這意味著，根據(jù)這個(gè)季度頻率，其年度股息預(yù)計(jì)約為每股5.50歐元，這意味著，在其目前股價(jià)，ASML提供約1.3%的遠(yuǎn)期股息收益率。

除了股息分配之外，ASML還在2022年第三季度進(jìn)行了總額為10億歐元的股票回購。

這些購買完成了其當(dāng)前的股票回購計(jì)劃，并且預(yù)計(jì)將在下個(gè)月的公司投資者日活動(dòng)上宣布新的回購計(jì)劃，因?yàn)锳SML擁有強(qiáng)大的資產(chǎn)負(fù)債表，不需要保留大量現(xiàn)金，因此可以在不久的將來繼續(xù)提供有吸引力的股東薪酬政策。

關(guān)于其前景，ASML預(yù)計(jì)2022年第四季度凈銷售額為61億至66億歐元，毛利率約為49%。

對(duì)于全年，ASML預(yù)計(jì)2022年?duì)I收約為211億歐元。這意味著年增長(zhǎng)率約為13%，略高于當(dāng)前賣方對(duì)年收入206億美元的預(yù)期。

估值偏低：股價(jià)與基本面脫節(jié)

伴隨著有力的增長(zhǎng)，ASML仍然是半導(dǎo)體行業(yè)中處于更有利地位的公司，可以從未來十年的半導(dǎo)體行業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)中受益。

ASML去年在其投資者日活動(dòng)中更新了其中期目標(biāo)，預(yù)計(jì)到2025年收入將達(dá)到 最高300億歐元。

這是一個(gè)相當(dāng)保守的估計(jì)，因?yàn)锳SML今年就將報(bào)告約210億歐元的收入，從其不斷增加的訂單量來看，對(duì)其機(jī)器的需求并未顯示出任何疲軟跡象。

考慮到目前的賣方估計(jì)預(yù)計(jì)ASML到2025年將報(bào)告319億歐元的收入，ASML可能會(huì)在下個(gè)月即將到來的投資者日上調(diào)其收入范圍，因?yàn)槠淠繕?biāo)似乎已經(jīng)過時(shí)。

同時(shí)，預(yù)計(jì)未來幾年 EUV收入的權(quán)重將逐漸增加，鑒于其目前85%的訂單與EUV機(jī)器相關(guān)，預(yù)計(jì)ASML的業(yè)務(wù)利潤(rùn)率也將增加。

這是其盈利增長(zhǎng)的利好因素。在某種程度上，這解釋了為什么從2022年到2025年，ASML的凈收入預(yù)計(jì)將幾乎翻一番，而同期其收入“僅”預(yù)計(jì)增長(zhǎng)51%時(shí)期。

然而，在這些積極的基本面和增長(zhǎng)前景下，由于一些供應(yīng)鏈瓶頸影響其短期增長(zhǎng)率和股市大盤疲軟，ASML的股價(jià)近幾個(gè)月一直處于下跌趨勢(shì)。

根據(jù)其未來12個(gè)月的收益，ASML目前的預(yù)期市盈率約為24倍，遠(yuǎn)低于其2021年達(dá)到的峰值市盈率74倍的估值，也低于過去五年的歷史平均水平（32倍）。

對(duì)于一家在半導(dǎo)體行業(yè)處于領(lǐng)先地位且未來增長(zhǎng)前景良好的公司而言，這一估值相對(duì)不高，其當(dāng)前股價(jià)與基本面之間存在脫節(jié)。

結(jié)語

在芯片行業(yè)需求下行的情況下，ASML交出了一份亮眼的第三季度成績(jī)單，凸顯出這家光刻巨頭的業(yè)務(wù)質(zhì)量。

最重要的是，ASML的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)回?fù)袅恕肮?yīng)鏈困境將導(dǎo)致公司成長(zhǎng)勢(shì)頭減弱”的質(zhì)疑。由于ASML是一個(gè)全球化的集成商， 90%的零部件來自于外購，所以市場(chǎng)會(huì)擔(dān)心供應(yīng)鏈問題對(duì)ASML造成的負(fù)面影響。

然而，ASML訂單量繼續(xù)增加并在本季度創(chuàng)下新紀(jì)錄，說明光刻機(jī)市場(chǎng)需求只增不減。就算當(dāng)下面臨挑戰(zhàn)，訂單的積壓也意味著，ASML在未來擁有可預(yù)測(cè)的收入流。

相比絕對(duì)龍頭的市場(chǎng)地位以及未來幾年增長(zhǎng)空間，ASML當(dāng)前預(yù)期市盈率似乎有點(diǎn)低。

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