來源丨新零售智庫（ID：newretailinsider）
作者丨王卓霖

剛剛，核酸檢測板塊又跑出一個IPO。

5月18日，來自廣東廣州的云康集團有限公司（簡稱“云康集團”，股票代碼：02325）在港交所鳴鑼上市。截至發(fā)稿前，云康集團股價7.16港元，較發(fā)行價7.89港元下降7.3%，市值43.9億（港元），約合人民幣37.7億人民幣。

這并非核酸檢測行業(yè)第一家上市公司。核酸檢測龍頭金域醫(yī)學，2017年在A股上市，2020年以后股價高漲，目前市值384億元；不久前，核酸檢測服務“行業(yè)四巨頭”之一艾迪康也提交招股書，沖刺IPO。

成立于2008年云康集團，原本是一家主營遺傳病診斷的醫(yī)學運營服務提供商，近兩年主營業(yè)務轉(zhuǎn)為核酸檢測服務。

2020年是云康集團業(yè)務的分水嶺，不僅營收翻倍達12億，還扭虧為盈。2021年，該公司營收近17億，凈賺3.85億，毛利率53%。

目前，中國多個城市提出構(gòu)建15分鐘核酸“采樣圈”，為市民“應采盡采”“愿采盡采”提供方便。政策之下，核酸檢測成為剛需，以核酸檢測服務為代表的市場將擴大。

入局企業(yè)雨后春筍般出現(xiàn)，但這門生意目前已經(jīng)是一場寡頭之爭，跑在前列的四家企業(yè)市場份額接近6成。營收最高的是迪安診斷，2021年營收達131億元。位列第五的云康集團，營收僅為前者12%，但它作為一匹黑馬，趕在了艾迪康之前上市。

    緊急換道，扭虧為盈

2020年，云康集團以12億元營收，成為中國第五大醫(yī)療服務提供商，但在中國醫(yī)學運營服務市場的份額為3.7%。

在中國，不少醫(yī)療機構(gòu)會選擇和第三方服務商合作，以更高效地獲取標準化的診斷服務，也為醫(yī)生制定診療方法給予輔助。

云康集團就是這樣的第三方服務商，幫助醫(yī)療機構(gòu)判斷并出具核酸結(jié)果。

具體來說，醫(yī)療機構(gòu)做完核酸后，會將檢測樣本送到云康集團設立的獨立臨床實驗室，在實驗室做出診斷并出具報告后，云康集團就可以獲得來自醫(yī)療機構(gòu)的診斷服務費。

截至2021年4月30日，云康集團覆蓋了600多家醫(yī)療機構(gòu)，與其中246家共建診斷中心。

云康集團曾三度遞表港交所，直至拿出2021年度的亮眼營收成績單，才順利通過聆訊并獲準上市。

招股書顯示，2018年至2021年，云康集團的收入分別約為5.96億元、6.78億元、12億元和16.97億元，同期凈利潤分別約為-6151.5萬元、-2115.7萬元、2.76億元和3.85億元。

2020年實現(xiàn)扭虧為盈，是因為這一年出現(xiàn)了新冠疫情，中國積極推進基層核酸檢測能力建設。云康集團及時調(diào)整業(yè)務方向，從2020年1月開始在感染病診斷檢測中加入核酸檢測服務，當年營收相當于前兩年營收之和。

此前，遺傳病診斷服務是其第一收入來源，但收入逐年下滑。招股書顯示，2018年至2021年，這部分營收從2.35億下滑至1.85億，占總收入的比例從39.5%下滑至10.9%。

相較之下，感染病診斷檢測逐漸成為主營業(yè)務。招股書顯示，2020年和2021年，僅核酸檢測一項服務便為云康集團貢獻了5.47億元和9.86億元，占總收入的45.6%和58.1%，成為云康集團新的“現(xiàn)金?！?。

這一戰(zhàn)略調(diào)整，也讓其毛利率上有所提升。據(jù)招股書，從2018年至2021年，整體毛利率從40%上漲至53%。其中，核酸檢測服務2020年毛利率為63.6%。

    業(yè)務單一，利潤空間下滑

業(yè)績上揚，云康集團借勢登陸二級市場，卻并不為外界看好，主要原因還是業(yè)務單一。

招股書顯示，從2018年到2021年，該公司以核酸檢測為主的感染病檢測服務，營收占比從15.6%漲至66%，其余三項檢測服務營收占比不斷收縮。

云康集團也將主要精力集中在了核酸檢測業(yè)務，停止了原本為社區(qū)衛(wèi)生診所開發(fā)的軟件及IT系統(tǒng)服務，對IT部門進行了大規(guī)模裁員。截至2021年底，IT部門人數(shù)銳減超一半。

過分依賴核酸檢測服務，易引發(fā)外界對其抗風險能力的懷疑。而它與達安基因錯綜復雜的關(guān)系，也可能動搖自己在資本市場的說服力——達安基因既是云康集團的母公司，又是后者最大的供應商。

公開資料顯示，云康集團的前身是云康產(chǎn)業(yè)，由達安基因及高新陽光于2008年合資成立，后來通過資產(chǎn)重組成為新的云康集團。

遞交招股書前，云康集團的最大股東是由云康集團董事長、執(zhí)行董事兼行政總裁張勇控制的YK Development，持有50.02%的股權(quán)。第二大股東，則是由達安基因控制的達安國際，擁有46.96%的股權(quán)。

而達安基因還是云康集團最大的供應商。招股書顯示，2018年至2021年，云康集團從達安基因的采購額從8010萬元漲至2.27億元，占同期總采購額從15.4%漲至22.1%。

達安基因是一家在深交所上市的生物醫(yī)學公司，主要從事臨床檢測試劑及儀器的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，以及全國連鎖獨立醫(yī)療實驗室在中國的臨床檢測服務。它最核心的產(chǎn)品，就是使用了熒光定量 PCR 檢測技術(shù)的核酸檢測試劑盒。

目前看來，云康集團得益于自身定位，在新冠疫情下抓住了機會，卻也被禁錮住了“走出去”的步伐。

除了過度依賴單一業(yè)務，更棘手的問題也在陸續(xù)浮現(xiàn)。例如，核酸檢測價格持續(xù)下降，壓縮了云康集團等核酸檢測服務企業(yè)的利潤空間。

2020年初，自費做核酸檢測的人均單價從200元降至100元，后降至兩位數(shù)。日前，全國多個省份發(fā)文下調(diào)核酸檢測政府指導價，新疆、海南、北京全國最低，分別是每人份25.1元、25元和24.9元，有的省份混檢價格不超過3.5元/人次。

    “老”企業(yè)、新公司入局

疫情防控常態(tài)化相關(guān)政策，讓核酸檢測市場迎來更大上漲空間。

5月初，國務院聯(lián)防聯(lián)控機制電視電話會議提出，要在大城市建立步行15分鐘核酸“采樣圈”，拓寬監(jiān)測范圍和渠道。北京、上海、杭州、寧波等地已陸續(xù)出臺核酸檢測要求，并布局建設核酸采樣點。據(jù)杭州發(fā)布消息，杭州全市將設立不少于10000個采樣點，方便市民就近進行檢測，常態(tài)化核酸檢測政策從4月28日開始推出，后續(xù)每48小時內(nèi)完成一次核酸檢測。

據(jù)東吳證券研究院估算，如果未來中國大城市（一二線城市）都實施常態(tài)化核酸檢測，涉及人口約5.05億。若每個月常態(tài)化核酸的費用上限為1212億元，相當于一年就會創(chuàng)造出1.45萬億元的市場規(guī)模。

核酸檢測的市場空間可見一斑。2021年營收位列一二名的迪安診斷和金域醫(yī)學，全年營收都超過100億。原本主業(yè)是基因檢測的上市公司華大基因，也在2020年拓展出了核酸檢測業(yè)務。

隨著醫(yī)改和分級診療的持續(xù)推動，中國第三方醫(yī)學獨立中心逐漸強大。四大頭部企業(yè)包括迪安診斷、金域醫(yī)學、艾迪康、達安基因，已占去近六成的市場份額，寡頭格局初步顯現(xiàn)。前三者均有核酸試劑盒生產(chǎn)及核酸檢測業(yè)務，達安基因則將檢測業(yè)務交給了云康集團。

另一方面，新型核酸檢測企業(yè)迅速崛起。據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，目前中國約有2400家包含核酸檢測業(yè)務的醫(yī)療檢驗相關(guān)機構(gòu)，其中40%都是這三年新成立的，僅2021年就新增437家，為歷年最高，截至今年5月又成立220家。

一方面是企業(yè)看到了機會，另一方面，也是當前防疫抗疫需要。

此前，北京朝陽一核酸檢測機構(gòu)從成立到獲批僅7天，成立僅半個月就投入核酸檢測任務，引發(fā)網(wǎng)友關(guān)注。后朝陽區(qū)衛(wèi)健委針對相關(guān)資質(zhì)，發(fā)布" 情況說明 " 稱，該機構(gòu)通過了市區(qū)兩級驗收，審批標準、程序均符合相關(guān)要求，因區(qū)內(nèi)核酸檢測能力存在缺口，所以加快了檢測機構(gòu)的審批。

企業(yè)增多，競爭在所難免，繁重的檢測任務也成為新的考驗，出現(xiàn)“忙中出錯”情況。

今年1月，河南省許昌市公安局通報，金域醫(yī)學鄭州負責人涉嫌違反傳染病防治法的規(guī)定，被立案偵查。

去年1月，河北邢臺市也曾通報濟南華曦醫(yī)學檢驗有限公司因檢測能力有限，謊報檢測結(jié)果的事件。

而艾迪康因為檢測報告出具時間緩慢，在微博等社交平臺被不少用戶投訴。

目前看來，核酸檢測是門規(guī)模大、毛利高的生意，但如何平衡擴張速度和確保檢測質(zhì)量，成為新的命題。核酸檢測從采樣到送檢，不能有一點馬虎，任何環(huán)節(jié)銜接不好，都會影響速度和質(zhì)量，對當?shù)匾咔榉揽卮缶钟兄匾绊憽?/span>

此外，疫情形勢以及防控政策也會有新變化，從公司發(fā)展角度而言，抓住核酸檢測紅利而迎來高發(fā)展的企業(yè)，也當思考自己的壁壘和未來機會所在。

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