以類REITs為抓手，打造“資源拓展-智能管理-資本退出”的完整資管生態(tài)閉環(huán)。

近期，港華智慧能源（01083.HK）于深交所順利發(fā)行8.12億元“零碳智慧3期”類REITs產(chǎn)品，優(yōu)先級(jí)票面利率保持在2.3%的低位水平。這是繼2024年底推出全市場首單光儲(chǔ)碳中和類REITs后，港華在不足一年時(shí)間內(nèi)落地的第三期同類產(chǎn)品，累計(jì)融資規(guī)模接近18億元，50億元的儲(chǔ)架發(fā)行額度已完成超三成。

長期以來，工商業(yè)分布式光伏因項(xiàng)目分散、確權(quán)復(fù)雜、現(xiàn)金流零散等特點(diǎn)，一直被看作難以證券化的非標(biāo)資產(chǎn)。港華能源不僅率先打通了這一路徑，還將其發(fā)展為常態(tài)化的融資模式。目前，碧澄（原保碧）、天合富家、越秀新能源等行業(yè)頭部企業(yè)紛紛布局類似金融產(chǎn)品，分布式光伏資產(chǎn)證券化也由此成為行業(yè)年度熱門話題。

在資產(chǎn)荒的大背景下，港華緣何能成為行業(yè)先行者？其“能源+AI+金融”的組合策略，到底為分布式能源行業(yè)發(fā)展帶來了哪些可復(fù)制的經(jīng)驗(yàn)與深度思考？

01

能源場景：雙重核心優(yōu)勢，夯實(shí)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)基礎(chǔ)

港華能源分布式光伏類REITs的持續(xù)落地，核心邏輯在于底層資產(chǎn)的高質(zhì)量運(yùn)營與現(xiàn)金流的穩(wěn)定可控——這也是資產(chǎn)證券化的核心保障。

港華能源母公司香港中華煤氣擁有163年歷史，以“港華燃?xì)狻逼放粕罡麅?nèi)地市場30余年，目前已在全國23個(gè)省、自治區(qū)和直轄市布局超過320個(gè)城市燃?xì)忭?xiàng)目，服務(wù)用戶超4200萬戶，穩(wěn)居國內(nèi)五大城燃企業(yè)行列。其中40萬家工商業(yè)企業(yè)客戶構(gòu)成了港華能源的核心資源池，這些客戶屋頂資源充足且綠電需求旺盛，與分布式光伏“就地消納、長期穩(wěn)定”的場景特性高度匹配，使港華能夠?qū)崿F(xiàn)燃?xì)饪蛻粝蚬夥蛻舻母咝мD(zhuǎn)化，且轉(zhuǎn)化成本低于行業(yè)平均水平。

港華能源128個(gè)零碳智慧工業(yè)園區(qū)布局

與此同時(shí)，港華已布局128個(gè)零碳智慧工業(yè)園區(qū)，進(jìn)一步觸達(dá)更多優(yōu)質(zhì)工業(yè)客戶，形成“燃?xì)獯媪靠蛻?園區(qū)新增客戶”的雙增長引擎。這一獨(dú)特的資源優(yōu)勢，為解決類REITs發(fā)行的三大核心痛點(diǎn)創(chuàng)造了關(guān)鍵條件：

一是現(xiàn)金流穩(wěn)定性。港華的客戶多為行業(yè)龍頭或大型工業(yè)企業(yè)，經(jīng)營穩(wěn)健、信譽(yù)良好，剛性用電需求保障了光伏電力的消納，自發(fā)自用率超過80%，從源頭鎖定了長期穩(wěn)定收益。

二是資產(chǎn)規(guī)?；?。港華通過統(tǒng)一開發(fā)標(biāo)準(zhǔn)與數(shù)字化管理，將眾多小而散的分布式單體項(xiàng)目“化零為整”，滿足了REITs發(fā)行的規(guī)模要求。

三是風(fēng)險(xiǎn)分散化。項(xiàng)目覆蓋20余個(gè)省份、20多個(gè)行業(yè)，地域與客戶結(jié)構(gòu)高度分散，再加上港華既有的燃?xì)饣A(chǔ)設(shè)施與本地化運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)，運(yùn)維成本顯著低于行業(yè)水平，項(xiàng)目按時(shí)回款率高于行業(yè)平均水平，現(xiàn)金流安全可控。

截至目前，港華能源累計(jì)并網(wǎng)工業(yè)分布式光伏2.6GW，服務(wù)工商業(yè)客戶超2000家，為類REITs的持續(xù)成功發(fā)行筑牢了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

02

科技提效：推動(dòng)從“持有資產(chǎn)”到“經(jīng)營資產(chǎn)”的價(jià)值升級(jí)

如果說優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是類REITs的入場資格，那么AI驅(qū)動(dòng)的精細(xì)化運(yùn)營，就是港華資管能力的核心所在——這一能力實(shí)現(xiàn)了從“被動(dòng)看管資產(chǎn)”到“主動(dòng)經(jīng)營資產(chǎn)”的轉(zhuǎn)變，構(gòu)建起差異化競爭優(yōu)勢，直接提升了資產(chǎn)收益的上限。

港華運(yùn)維全國監(jiān)控中心

依托自研算法模型與“光伏星”管理平臺(tái)，港華實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)全生命周期的AI優(yōu)化：在項(xiàng)目開發(fā)階段，通過整合區(qū)域光照數(shù)據(jù)、客戶用電負(fù)荷、電價(jià)波動(dòng)趨勢進(jìn)行全局優(yōu)化設(shè)計(jì)，項(xiàng)目初始收益率可提升5%；在運(yùn)維階段，通過AI智能運(yùn)維可實(shí)現(xiàn)10%的電量超發(fā)——在類REITs低邊際成本模型下，這10%的增量幾乎等同于純利潤，顯著提高了資產(chǎn)估值。

以光伏清洗為例，港華摒棄傳統(tǒng)的固定頻次清洗模式，構(gòu)建“看、算、賺”AI智能方案：融合逆變器運(yùn)行數(shù)據(jù)、未來14天天氣數(shù)據(jù)、紅外掃描熱成像數(shù)據(jù)與深度學(xué)習(xí)技術(shù)，精準(zhǔn)推算每一塊光伏板的最佳清洗時(shí)機(jī)與區(qū)域，既避免“早洗浪費(fèi)成本”，又杜絕“晚洗損失發(fā)電量”，實(shí)現(xiàn)運(yùn)維成本與發(fā)電量的最優(yōu)平衡。

在電力交易環(huán)節(jié)，港華依托AI算法精準(zhǔn)預(yù)測現(xiàn)貨電價(jià)波動(dòng)與客戶用電負(fù)荷，實(shí)現(xiàn)綠電交易的智能化匹配與套利，使售電收益較行業(yè)平均水平提升8%，進(jìn)一步放大了資產(chǎn)價(jià)值。

更關(guān)鍵的是，港華打造了“資產(chǎn)健康度看板”可視化系統(tǒng)，打破傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表的局限，將資產(chǎn)管理規(guī)模（AuM）與項(xiàng)目海量數(shù)據(jù)融合，動(dòng)態(tài)監(jiān)測消納率、發(fā)電完成率、回款率等六大核心指標(biāo)。一旦指標(biāo)低于預(yù)設(shè)基線，系統(tǒng)自動(dòng)觸發(fā)預(yù)警，聯(lián)動(dòng)本地化運(yùn)營團(tuán)隊(duì)快速響應(yīng)，將非標(biāo)運(yùn)維轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)化風(fēng)控流程——這不僅讓資產(chǎn)狀況實(shí)時(shí)透明，更確保了底層資產(chǎn)的長期健康，為持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流再加一道“安全鎖”。

綜合來看，憑借資源稟賦的底層支撐與AI科技的增量加持，港華能源不僅保障了資產(chǎn)的穩(wěn)健回報(bào)，更贏得了銀行、保險(xiǎn)及地方政府等投資機(jī)構(gòu)的廣泛認(rèn)可。

03

金融賦能：類REITs引領(lǐng)，構(gòu)建輕型資管平臺(tái)

三期類REITs的常態(tài)化發(fā)行，是港華“能源+科技”深度融合后的自然成果，也是“募投管退”閉環(huán)的關(guān)鍵金融支撐，讓輕資產(chǎn)資管模式從可行走向可規(guī)?；瘡?fù)制。

拆解這一閉環(huán)模式可見其核心邏輯：

募：依托自有數(shù)十億啟動(dòng)資金，聯(lián)合央企資本、產(chǎn)業(yè)生態(tài)伙伴，搭建低成本、高穩(wěn)定的資金保障體系；

投：采取“優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目新建+潛力資產(chǎn)并購”雙線并行——新建項(xiàng)目聚焦零碳智慧園區(qū)、龍頭企業(yè)屋頂資源，并購項(xiàng)目則通過快速識(shí)別并賦予價(jià)值提升，實(shí)現(xiàn)年GW級(jí)資產(chǎn)擴(kuò)容；

管：以AI算法為核心，結(jié)合“氣電碳”一體化服務(wù)與EaaS全生命周期模式，為客戶項(xiàng)目提供“設(shè)計(jì)—建設(shè)—運(yùn)維—交易—減碳”一站式解決方案，既提升客戶黏性，又持續(xù)放大資產(chǎn)長期價(jià)值；

退：通過類REITs等金融創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)成熟資產(chǎn)證券化出表（但保留運(yùn)維管理），快速回籠資金再投入下一輪循環(huán)，驅(qū)動(dòng)管理規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。

這一閉環(huán)模式的核心價(jià)值，在于讓港華更具“輕資產(chǎn)清潔能源資管平臺(tái)”屬性：資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)優(yōu)化，資金使用效率大幅提升，抗周期能力顯著增強(qiáng)。這契合資本市場對“高成長、低風(fēng)險(xiǎn)”標(biāo)的的偏好。

放眼全球，港華并非個(gè)例。其發(fā)展路徑與全球公用事業(yè)巨頭ACWA Power的戰(zhàn)略邏輯類似。后者正是憑借涵蓋“開發(fā)—投資—運(yùn)營—優(yōu)化”的全生命周期模式，實(shí)現(xiàn)了對全價(jià)值鏈的深度掌控與價(jià)值最大化，贏得了國際資本市場的高度認(rèn)可。

04

總結(jié)：資管閉環(huán)引領(lǐng)行業(yè)，打開長期增長空間

在“雙碳”進(jìn)程深入推進(jìn)與“十五五”規(guī)劃即將落地的背景下，零碳園區(qū)、分布式能源、源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化等領(lǐng)域的政策紅利將持續(xù)釋放，分布式光伏證券化已進(jìn)入加速期。港華能源以類REITs為突破口，構(gòu)建起“資源獲取-管理提效-資本退出”的完整資管閉環(huán)，不僅驗(yàn)證了產(chǎn)融結(jié)合模式的可行性，更確立了行業(yè)領(lǐng)跑優(yōu)勢。

對資本市場而言，港華的創(chuàng)新價(jià)值在于：通過標(biāo)準(zhǔn)化、專業(yè)化的資管能力，將原本非標(biāo)、分散的清潔能源資產(chǎn)，轉(zhuǎn)化為可證券化、可規(guī)模化的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，解決了行業(yè)“資產(chǎn)重、退出難”的痛點(diǎn)；其“輕資產(chǎn)資管平臺(tái)”的定位，核心價(jià)值不再依賴裝機(jī)規(guī)模，而是源于獨(dú)特的資源稟賦、AI驅(qū)動(dòng)的資管能力、可持續(xù)的資本閉環(huán)，這種模式具備更高的抗周期能力與增長彈性。

對行業(yè)而言，港華以重資產(chǎn)持有為根基，深耕輕資產(chǎn)資管業(yè)務(wù)，打造輕重協(xié)同的核心競爭力，為分布式光伏運(yùn)營商應(yīng)對行業(yè)周期波動(dòng)、提升資本效率提供了可復(fù)制的方案。2025年，港華又成功聯(lián)合深圳儲(chǔ)能基金、欣旺達(dá)設(shè)立6億元工商業(yè)儲(chǔ)能專項(xiàng)基金，驗(yàn)證了港華模式的認(rèn)可度。未來，隨著資管規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大、AI技術(shù)深度落地、類REITs發(fā)行常態(tài)化，港華能源“能源場景+科技提效+金融賦能”的融合優(yōu)勢將持續(xù)放大，進(jìn)一步夯實(shí)資管價(jià)值，為長期高質(zhì)量發(fā)展與明年策略性布局注入強(qiáng)勁動(dòng)力，有望成為清潔能源資管領(lǐng)域的標(biāo)桿樣本。

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