近期，小米集團(tuán)頻繁開(kāi)展股票回購(gòu)，雷軍也同步增持公司股份，旨在向市場(chǎng)傳遞對(duì)業(yè)務(wù)的信心、穩(wěn)定投資者情緒。在此背景下，聯(lián)合創(chuàng)始人林斌計(jì)劃自2026年12月起逐年實(shí)施的20億美元減持計(jì)劃，雖尚未立即執(zhí)行，卻已引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。

01

半年市值蒸發(fā)超5000億港元

12月28日，小米集團(tuán)發(fā)布公告稱，公司聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事、副董事長(zhǎng)林斌擬自2026年12月開(kāi)始，在符合相關(guān)法律法規(guī)及香港聯(lián)交所上市規(guī)則的前提下，每12個(gè)月出售不超過(guò)5億美元、累計(jì)不超過(guò)20億美元的公司B類普通股。

小米集團(tuán)表示，林斌減持所得主要用于成立投資基金，其本人對(duì)集團(tuán)業(yè)務(wù)前景充滿信心并將長(zhǎng)期服務(wù)。

但外界仍不乏擔(dān)憂之聲。

這并非林斌首次減持小米，此前他已累計(jì)套現(xiàn)超85億港元。作為小米公認(rèn)的“二號(hào)人物”，2025年中報(bào)顯示，林斌通過(guò)控股實(shí)體合計(jì)持有約18.35億股小米B類股份，占公司已發(fā)行股本約8.56%，為第二大股東。

此次減持計(jì)劃出臺(tái)之際，小米集團(tuán)股價(jià)正處于震蕩下行階段——自2025年6月創(chuàng)下61.45港元/股的歷史高位后持續(xù)走低。

11月中下旬起，小米股價(jià)便徘徊在40港元上下。截至12月29日收盤(pán)，股價(jià)跌至38.58港元，總市值1萬(wàn)億港元，較年內(nèi)高點(diǎn)蒸發(fā)超5000億港元，相當(dāng)于蔚來(lái)、小鵬、理想、賽力斯四家造車(chē)新勢(shì)力市值總和。

▲小米集團(tuán)近兩年股價(jià)走勢(shì)

在林斌減持公告發(fā)布前，小米的公告幾乎都圍繞股份回購(gòu)，意在傳遞信心、修復(fù)市場(chǎng)情緒。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從年初至12月24日，小米累計(jì)進(jìn)行32次股份回購(gòu)，金額近60億港元，其中27次發(fā)生在第四季度。

不僅如此，11月24日，創(chuàng)始人雷軍通過(guò)全資公司Team Guide Limited在公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)入260萬(wàn)股小米B類普通股，增持后合計(jì)持股約23.26%。

在此背景下，林斌的減持計(jì)劃自然格外引人注目。

02

增長(zhǎng)焦慮下的業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)

6月26日晚，雷軍在小米人車(chē)家全生態(tài)發(fā)布會(huì)上宣布首款SUV車(chē)型小米YU7上市，售價(jià)25.35萬(wàn)元起。會(huì)后小米透露，YU7上市3分鐘大定突破20萬(wàn)輛，遠(yuǎn)超SU7上市7分鐘破2萬(wàn)輛的成績(jī)。

6月27日，小米股價(jià)沖高至61.45港元的歷史新高。

Omdia首席分析師侯林分析，YU7是小米股價(jià)短期沖高的主要原因，資本市場(chǎng)不僅關(guān)注當(dāng)前表現(xiàn)，更看重企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

小米YU7上市后表現(xiàn)亮眼，10月、11月銷(xiāo)量均超3萬(wàn)輛；而小米SU7則從月銷(xiāo)超2萬(wàn)輛滑落至1萬(wàn)多輛。

這一變化源于YU7的配置優(yōu)勢(shì)：SU7標(biāo)準(zhǔn)版僅配備基礎(chǔ)L2級(jí)輔助駕駛，而YU7系列標(biāo)配高階輔助駕駛，且二者售價(jià)存在重疊，導(dǎo)致“內(nèi)耗”。有小米汽車(chē)銷(xiāo)售人員透露，YU7發(fā)布后，大量SU7訂戶轉(zhuǎn)單，直接造成后者訂單銳減。

輿論場(chǎng)上，小米汽車(chē)與雷軍的風(fēng)評(píng)也出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。從3月SU7安徽銅陵事故，到用戶質(zhì)疑SU7 Ultra“挖孔機(jī)蓋”涉嫌虛假宣傳，再到緊急召回11.7萬(wàn)輛SU7，圍繞小米汽車(chē)的爭(zhēng)議不斷，引發(fā)的品牌信任危機(jī)讓投資者更為謹(jǐn)慎。

此外，小米IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)雖三季度整體同比增長(zhǎng)，但智能大家電收入同比減少15.7%。國(guó)補(bǔ)退坡疊加家電巨頭反擊是重要原因——海爾、美的等通過(guò)子品牌打價(jià)格戰(zhàn)，削弱了小米的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度國(guó)內(nèi)線上空調(diào)市場(chǎng)2200元以下價(jià)格段份額從30%增至34.6%，主力機(jī)型價(jià)格段降至1500~2200元。小米不參與價(jià)格戰(zhàn)且缺乏自主制造的成本優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致智能大家電業(yè)務(wù)承壓。

作為營(yíng)收基本盤(pán)的智能手機(jī)業(yè)務(wù)，正面臨增長(zhǎng)放緩與內(nèi)存成本上漲的雙重壓力。2025年三季度，小米智能手機(jī)營(yíng)收同比下滑3.15%；受低端機(jī)型出貨量增長(zhǎng)影響，ASP（平均銷(xiāo)售單價(jià)）從2024年同期的1102.2元降至1062.8元。

智能手機(jī)業(yè)務(wù)毛利率也出現(xiàn)同比、環(huán)比雙下滑：2025年三季度毛利率為11.1%，環(huán)比降0.4個(gè)百分點(diǎn)、同比降0.6個(gè)百分點(diǎn)，較2023年同期的16.6%更是減少5.5個(gè)百分點(diǎn)。

小米在財(cái)報(bào)中解釋，毛利率下滑系核心零部件價(jià)格上漲所致。

AI熱潮帶動(dòng)需求爆發(fā)，疊加國(guó)際大廠產(chǎn)能調(diào)整，今年存儲(chǔ)芯片價(jià)格飆升，直接推高手機(jī)廠商物料成本。

瑞銀分析，內(nèi)存行業(yè)正進(jìn)入罕見(jiàn)的供應(yīng)短缺周期，DDR和NAND價(jià)格上漲勢(shì)頭至少持續(xù)到2026年第三或第四季度。

這輪短缺對(duì)中低端機(jī)型影響更大：瑞銀測(cè)算，至2026年第四季度，中低端智能手機(jī)BOM中內(nèi)存成本占比將增至34%（2025年第四季度為27%），單臺(tái)內(nèi)存成本增加16美元，約占中低端手機(jī)均價(jià)的6%，而高端手機(jī)僅為2%。

高盛指出，存儲(chǔ)成本上漲是2025~2026年小米智能手機(jī)毛利率的主要壓力，預(yù)計(jì)明年毛利率將回落至約10%。

侯林認(rèn)為，企業(yè)未來(lái)預(yù)期是影響股價(jià)的關(guān)鍵因素，小米下半年表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定、市場(chǎng)平淡，股價(jià)回調(diào)屬正?，F(xiàn)象。

03

多車(chē)型布局與產(chǎn)能擴(kuò)張

從小米集團(tuán)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，汽車(chē)板塊仍是市值的重要變量。

2026年新能源汽車(chē)購(gòu)置稅減半政策切換，可能提前釋放部分購(gòu)買(mǎi)需求，短期內(nèi)行業(yè)銷(xiāo)量增速或放緩。對(duì)小米汽車(chē)而言，也迎來(lái)從大單品向多線作戰(zhàn)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期。

據(jù)悉，小米未來(lái)將推出三款新車(chē)型：YU9、SU7 L及YU7 GT。

從命名可知，YU9是三排布局的大型家用SUV，對(duì)標(biāo)問(wèn)界M9、理想L9等“9系”車(chē)型。設(shè)計(jì)圖顯示，YU9采用方盒子造型（不同于YU7），以提供更寬敞的車(chē)內(nèi)空間。

消息稱，YU9將采用增程式動(dòng)力+雙電機(jī)。當(dāng)前市場(chǎng)中，增程式家用SUV更易被接受，YU9的推出將補(bǔ)齊小米“純電+增程”的雙線布局。

SU7 L基于現(xiàn)款SU7加長(zhǎng)而來(lái)，定位于行政豪華轎車(chē)。分析認(rèn)為，SU7雖市場(chǎng)表現(xiàn)不錯(cuò)，但后排空間一直受爭(zhēng)議；SU7 L通過(guò)加長(zhǎng)B柱后空間，彌補(bǔ)了這一短板，更貼近行政轎車(chē)屬性。考慮到SU7的售價(jià)，SU7 L可能突破40萬(wàn)元，與奔馳E級(jí)、寶馬5系正面競(jìng)爭(zhēng)。

YU7 GT是小米又一款性能車(chē)，已有媒體拍到其原型車(chē)在紐北賽道測(cè)試，接近量產(chǎn)狀態(tài)。媒體預(yù)測(cè)，YU7 GT有望成為小米汽車(chē)進(jìn)軍歐洲市場(chǎng)的首款車(chē)型。

在覆蓋更多細(xì)分市場(chǎng)的同時(shí)，小米汽車(chē)的產(chǎn)能擴(kuò)張也在加速。

目前小米北京一期、二期工廠均已投產(chǎn)，原設(shè)計(jì)年產(chǎn)能均為15萬(wàn)輛，月產(chǎn)能約2.5萬(wàn)輛。為保障交付，兩座工廠采用雙班制，產(chǎn)能翻倍。隨著新車(chē)型上市，北京三期工廠、武漢一期工廠正在加速建設(shè)。

按現(xiàn)有布局，北京一期工廠占地71.8萬(wàn)平方米、二期53.1萬(wàn)平方米、三期48.5萬(wàn)平方米，業(yè)內(nèi)猜測(cè)三期投產(chǎn)后北京總產(chǎn)能將超40萬(wàn)輛。此外有傳聞稱，小米計(jì)劃在武漢等地建設(shè)新工廠，2026年建成6座生產(chǎn)基地。

出海節(jié)奏上，小米汽車(chē)稍顯緩慢，計(jì)劃2027年進(jìn)軍歐洲市場(chǎng)，現(xiàn)階段處于調(diào)研籌備階段。

相較于2026年面臨逆風(fēng)的智能手機(jī)業(yè)務(wù)，小米汽車(chē)需在新一年承擔(dān)更多增長(zhǎng)責(zé)任。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“財(cái)經(jīng)天下WEEKLY”，作者：董雪，編輯：田夢(mèng)，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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