前期短暫震蕩整理后，黃金市場再度開啟強勢單邊行情，向歷史高位發(fā)起新一輪沖擊。12月22日，國際金價率先發(fā)力，現(xiàn)貨黃金盤中首次突破4400美元/盎司整數(shù)關口，刷新歷史紀錄，年內(nèi)累計漲幅進一步擴大。亞市早盤，現(xiàn)貨黃金再度大幅攀升，觸及4484.31美元/盎司的歷史新高，日內(nèi)飆升逾40美元，這已是黃金價格今年第50次刷新紀錄。

過去一周，地緣政治緊張局勢上升進一步放大了黃金的避險吸引力，尤其是委內(nèi)瑞拉局勢：美國封鎖油輪，并加大對馬杜羅總統(tǒng)政府的施壓力度。

2025年1月，黃金價格還在2614美元/盎司左右。截至目前，黃金年內(nèi)漲幅接近70%，有望創(chuàng)下1979年以來的最大年度漲幅。不過，摩根大通分析師認為，金價未來一年仍有逾10%的上漲空間。

美元走弱、美國利率下行以及經(jīng)濟和地緣政治不確定性，這些傳統(tǒng)上推動金價上漲的積極因素，在本輪行情中均發(fā)揮了作用。摩根大通指出，關稅不確定性疊加交易所交易基金（ETF）與各國央行的強勁需求，推動金價在2025年升至4000美元以上的創(chuàng)紀錄高位；而中國保險巨頭和加密貨幣社區(qū)的新需求，可能助力金價在2026年底觸及5055美元。在經(jīng)歷一年的爆炸性需求和前所未有的上漲后，摩根大通對2026年的展望顯示，由于主要驅動因素依然強勁，黃金牛市將持續(xù)。

在外盤帶動下，上期所黃金期貨主力合約全天震蕩上行，尾盤強勢拉升，一舉突破1000元/克大關，收盤報1000.86元/克，單日漲幅達2.10%。

美聯(lián)儲的政策動向一直是黃金市場的重要風向標。12月10日，美聯(lián)儲如期宣布連續(xù)三次降息，并啟動技術性擴表。此次降息25個基點的決議遭到三票反對，暴露了決策層內(nèi)部的巨大分歧——部分決策者更擔心勞動力市場降溫，另一些人則認為應優(yōu)先控制高于目標的通脹。會后預測顯示，多數(shù)官員預計明年僅再降息一次，六位官員傾向于維持利率不變，預示明年美聯(lián)儲進一步降息的門檻提高，降息步伐趨于放緩。

美聯(lián)儲決策者更擔心勞動力市場降溫 攝/金焱

美國11月通脹意外降溫，但多數(shù)華爾街分析人士對《財經(jīng)》表示，數(shù)據(jù)可能因政府停擺而失真。此前因政府停擺，10月CPI數(shù)據(jù)被取消發(fā)布，美國勞工部雇員為發(fā)布本月數(shù)據(jù)采用的變通方法和缺失數(shù)據(jù)，可能導致數(shù)據(jù)向下傾斜，部分價格指數(shù)甚至使用了非調(diào)查數(shù)據(jù)計算。

美國11月通脹意外降溫 攝/金焱

投行布朗兄弟哈里曼全球貨幣策略主管文·森對《財經(jīng)》表示，美國通脹的上行風險似乎有所減弱，這支持了聯(lián)邦基金期貨市場對明年降息50個基點的預期。

美聯(lián)儲理事米蘭警告，若美聯(lián)儲明年不繼續(xù)降息，美國經(jīng)濟將面臨日益嚴重的衰退風險。他認為失業(yè)率可能已超出預期，這些數(shù)據(jù)應促使美聯(lián)儲決策者轉向鴿派。米蘭表示尚未決定下次會議支持降息25個基點還是50個基點，但認為可能還需幾次降息；他此前已三次在FOMC會議上反對25個基點降息，主張50個基點。米蘭還稱全年CPI存在嚴重向上偏差，住房CPI受政府關門扭曲，剔除“幻影通脹”后，“潛在”通脹水平已接近美聯(lián)儲2%目標的“噪音范圍”。他一方面肯定鮑威爾在降息上的努力，另一方面批評美聯(lián)儲在平衡物價與就業(yè)市場方面做得不夠。

數(shù)據(jù)顯示，美國11月CPI同比上漲2.7%，低于經(jīng)濟學家預測的3.1%。數(shù)據(jù)公布后，聯(lián)邦基金利率期貨顯示美聯(lián)儲2026年1月會議降息概率小幅上升。美聯(lián)儲理事沃勒上周也表示，美聯(lián)儲仍有更大降息空間，其言論進一步強化了市場的寬松預期。

摩根大通預計，2026年黃金ETF凈新增持倉量約為250噸，金條與金幣年需求將再次超過1200噸。截至2025年9月底，投資者通過ETF、實物黃金及COMEX期貨持有的黃金，已占全球股票、債券（不含央行儲備）及另類資產(chǎn)管理規(guī)模的約2.8%。該行分析師認為，未來幾年這一占比有望提升至4%–5%。

機構對黃金后市依然樂觀。高盛在最新報告中指出，在央行結構性高需求與美聯(lián)儲降息帶來的周期性支撐下，預計到2026年12月，黃金價格將上漲14%，升至4900美元/盎司。

2025年最熱門的交易策略之一是將黃金作為對沖美元風險的工具，即“貨幣貶值交易”，其核心邏輯是美元價值將面臨貶值壓力，各國政府無力應對財政赤字，債務不斷累積。相對而言，貨幣政策仍是美元的拖累——美聯(lián)儲仍有降息空間，而多數(shù)其他主要央行已停止寬松政策。在此背景下，投資者對政府債券和貨幣逐漸失去信心，開始尋求替代資產(chǎn)，進而關注貴金屬。黃金作為無收益資產(chǎn)，通常在低利率環(huán)境下表現(xiàn)較好。

世界黃金協(xié)會高級市場策略師卡瓦托尼表示：即便黃金價格創(chuàng)下紀錄，各國央行仍是黃金的持續(xù)且戰(zhàn)略性買家，這源于黃金在強化儲備組合中的作用。各國央行預計仍將是支撐明年黃金市場的關鍵支柱。摩根大通預計，2026年央行購金量將達755噸，雖低于過去三年超1000噸的峰值，但仍遠高于2022年前近400噸-500噸的平均水平。該行建議關注黃金儲備占比低于10%的主要儲備持有國，指出若這些央行將占比提升至10%：在4000美元/盎司價格下，需新增約3350億美元的黃金配置（約2600噸）；在5000美元/盎司價格下，則需約1940億美元的黃金配置（約1200噸）。