作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

資本市場高調“掃貨”的同時，合規(guī)警鐘卻悄然敲響——近期，長城人壽因違規(guī)舉牌新天綠能一事引發(fā)市場關注。

12月9日，河北證監(jiān)局披露的監(jiān)管函顯示，長城人壽在持有新天綠能（0956.HK）股份觸及5%舉牌線后，未按規(guī)定暫停交易，被采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。盡管處罰力度不大，但對近兩年頻繁舉牌的長城人壽而言，無疑是一次合規(guī)提醒。

2025年險資舉牌次數創(chuàng)近十年新高，長城人壽是其中的活躍分子，2023年6月以來已舉牌12家A、H股公司，投資覆蓋新能源、公用事業(yè)等領域，獲稱股市“掃貨王”。其投資業(yè)績也頗為亮眼：2024年投資收益翻倍，2025年前三季度增長24.65%，投資收益率躋身行業(yè)前十。

在投資與保費雙增推動下，2024年長城人壽營收達265.85億元（同比增37%），歸母凈利潤5.17億元，實現扭虧并創(chuàng)盈利紀錄。但2025年前三季度，營收與凈利潤雙雙下滑，與去年的強勁增長形成反差。

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舉牌新天綠能：觸及紅線未停手

河北證監(jiān)局罰單顯示，9月23日長城人壽增持新天綠能100萬股，持股比例升至5.0027%，次日完成披露。但長城人壽在持股達5%后未停止交易，違反《證券法》規(guī)定，被出具警示函并計入誠信檔案。

^{來源：新天綠能公告}

根據法規(guī)，投資者持股達5%或每增減1%，需次日公告并在3日內暫停交易。長城人壽雖履行了公告義務，但未遵守“3日暫停交易”要求，這是違規(guī)核心。中國企業(yè)資本聯盟首席經濟學家柏文喜指出，相關條款旨在保護中小投資者、穩(wěn)定市場，若后果嚴重，處罰可能包括罰款、限制投資等。長城人壽回應稱，違規(guī)系操作中動態(tài)監(jiān)測與交易銜接問題，將完善內控機制。

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兩年半舉牌12家：從財務投資到積極股東

2025年險資舉牌創(chuàng)新高，柏文喜認為原因有三：監(jiān)管優(yōu)化釋放權益投資空間、“資產荒”倒逼配置高股息資產、A/H股藍籌估值低且股息率匹配險資需求（H股還享紅利豁免與折價優(yōu)勢）。

長城人壽的舉牌清單涵蓋浙江交科、中原高速等A股公司，以及綠色動力環(huán)保、新天綠能等H股公司，兩年半累計12家。部分舉牌標的股價上漲顯著，如中原高速（+30%）、無錫銀行（+32%）。截至2025年三季度末，長城人壽持倉23家A股，市值超75億元，持股超5%的有6家，聚焦能源、公用事業(yè)等領域。同時，其也通過減持廣東建工、五洲交通等公司兌現收益。

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業(yè)績變臉：新單保費降超四成，償付能力承壓

長城人壽成立于2005年，為金融街集團旗下壽險公司，實控人為北京市西城區(qū)國資委。2024年保費收入260.82億元（十年連增），但2025年前三季度保費收入214.55億元（同比降5.92%），新單規(guī)模保費降43.04%，僅續(xù)期保費保持9.5%增長。營收與凈利潤也同步下滑：營收207.93億元（降7.66%），歸母凈利潤1.51億元（降83.36%）。

償付能力方面，三季度核心/綜合償付能力充足率為102.21%/153.84%，較二季度下降，風險評級為BBB類。雖滿足監(jiān)管要求，但處于行業(yè)下游。長城人壽曾多次增資“補血”，2023-2024年累計增資17.17億元，注冊資本升至68.39億元。

總體而言，長城人壽在業(yè)務結構優(yōu)化中面臨短期壓力，新單保費下滑明顯，但續(xù)期保費增長提供支撐。未來需在合規(guī)投資、業(yè)務調整與資本補充間尋求平衡，以應對市場不確定性。

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