作者 | 筆鋒

來(lái)源 | 投資家

車圈終于迎來(lái)久違的振奮消息。

就在外界以為2025年底不會(huì)再有重磅IPO時(shí)，出身顯赫的“車二代”阿維塔，卻以驚人速度遞交了港交所上市申請(qǐng)。股改僅2個(gè)月，它便攜手中信證券、中金公司兩大頂級(jí)投行，開啟了上市之路。

這家2018年成立的企業(yè)，并非單打獨(dú)斗的新勢(shì)力，而是長(zhǎng)安汽車、華為、寧德時(shí)代三巨頭聯(lián)合打造的“豪門貴子”，憑借“長(zhǎng)安造車身、寧德供電池、華為賦智能”的豪華配置，即便累計(jì)虧損113億元，估值仍達(dá)317億元。

一

三大巨頭的造車聯(lián)盟：各司其職，共筑棋局

造車新勢(shì)力的故事多是創(chuàng)始人的“英雄敘事”，但阿維塔跳出了這一劇本。它不是某個(gè)人的賭局，而是長(zhǎng)安汽車、華為、寧德時(shí)代基于各自需求搭建的造車聯(lián)盟。

控股方長(zhǎng)安汽車是“搭臺(tái)者”，持股40.99%，提供整車制造底蘊(yùn)、生產(chǎn)體系及央企身份，成為新長(zhǎng)安高端化戰(zhàn)略核心。華為是“唱戲者”，雖未直接持股，卻以戰(zhàn)略合作伙伴身份注入智能靈魂，雙方從早期技術(shù)合作升級(jí)為資本聯(lián)姻——阿維塔斥資115億元收購(gòu)華為引望公司10%股權(quán)，成為華為汽車領(lǐng)域合作最深的盟友之一。寧德時(shí)代則是“押注者”，以9.17%持股穩(wěn)坐第二大股東，將前沿電池技術(shù)優(yōu)先供給阿維塔。

憑借“CHN”模式，阿維塔三年推出四款車，累計(jì)銷量超21萬(wàn)輛，連續(xù)多月銷量破萬(wàn)，完成超190億元融資后，正式?jīng)_擊港股IPO。

二

豪門出身難避虧損：輕資產(chǎn)模式的雙刃劍

阿維塔手握三大王牌，2025年前11個(gè)月銷量11.83萬(wàn)輛，連續(xù)9個(gè)月破萬(wàn)，毛利率從2023年的-3%升至2025年上半年的10.1%，但累計(jì)虧損仍達(dá)113億元，2024年單年虧損40.18億元，日均燒錢超1100萬(wàn)元。

問(wèn)題在于輕資產(chǎn)模式的雙刃劍：雖能集中資源于研發(fā)（研發(fā)人員占比57.1%），但核心成本受上游制約——向?qū)幍沦?gòu)電池、向華為付技術(shù)服務(wù)費(fèi)、向長(zhǎng)安付代工費(fèi)，剛性支出擠壓利潤(rùn)空間。此外，2025年22萬(wàn)輛年度目標(biāo)截至11月底完成率僅53.77%，斥資115億元收購(gòu)華為股權(quán)也加劇了資金壓力，這使其股改兩個(gè)月便急于IPO，以緩解百億虧損帶來(lái)的消耗。

三

資本市場(chǎng)考驗(yàn)：依賴隱憂與生存焦慮

阿維塔招股書中“華為”一詞出現(xiàn)69次，凸顯對(duì)華為技術(shù)與品牌的深度依賴。2025年上半年向華為引望支付研發(fā)服務(wù)費(fèi)3.76億元，核心智能技術(shù)迭代節(jié)奏由華為主導(dǎo)。但華為合作版圖擴(kuò)大至“一塔兩境五界”，問(wèn)界、智界等競(jìng)品共享技術(shù)且銷量領(lǐng)先，阿維塔的獨(dú)特性受沖擊。

財(cái)務(wù)上，累計(jì)虧損113億、產(chǎn)能利用率不穩(wěn)定、現(xiàn)金消耗大，即便上市，短期盈利仍存疑。豪門出身給了阿維塔起點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，但市場(chǎng)驗(yàn)證與盈利能力才是試金石。未來(lái)銷量能否達(dá)標(biāo)、技術(shù)能否領(lǐng)先、資金能否支撐擴(kuò)張，將決定其能否兌現(xiàn)“央企新能源第一股”潛力。

當(dāng)“車二代”沖擊資本市場(chǎng)，真正的考驗(yàn)才剛剛開始。港交所的鐘聲是否為阿維塔敲響，答案即將揭曉。