美國2026年降息路徑展望

高盛近期發(fā)布針對(duì)2026年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向的深度分析報(bào)告，報(bào)告基于最新宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)展開預(yù)測(cè)。與市場(chǎng)普遍預(yù)期不同，高盛提出了更為謹(jǐn)慎的政策前景。美股投資網(wǎng)梳理報(bào)告核心觀點(diǎn)發(fā)現(xiàn)：2026年上半年，美聯(lián)儲(chǔ)將放緩降息節(jié)奏進(jìn)入“觀察期”，后續(xù)政策重心會(huì)轉(zhuǎn)向?qū)⒗手鸩秸{(diào)整至中性水平。

不過，這份報(bào)告的價(jià)值并非局限于基準(zhǔn)預(yù)測(cè)，更在于對(duì)潛在非對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)的深入解析。高盛明確表示，影響未來美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵因素已從傳統(tǒng)通脹威脅轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性的勞動(dòng)力市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

降息節(jié)奏放緩與最終利率水平

高盛的研究為2026年貨幣政策設(shè)定了清晰節(jié)奏，核心邏輯是在經(jīng)濟(jì)增長提速背景下，謹(jǐn)慎將限制性政策利率下調(diào)至中性區(qū)間。

高盛的分析前提是，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在2026年上半年放緩此前開啟的寬松步伐。具體來看，高盛預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2026年1月暫時(shí)停止降息，之后在3月和6月分別實(shí)施兩次25個(gè)基點(diǎn)的降息操作。

這種“暫?！辈⒎钦吡?chǎng)的徹底轉(zhuǎn)變，而是政策制定者需要時(shí)間觀察前期寬松政策的效果。在通脹風(fēng)險(xiǎn)可控的環(huán)境下，美聯(lián)儲(chǔ)希望充分評(píng)估金融條件放松對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的滯后影響。因此，兩次降息的節(jié)奏較為謹(jǐn)慎，顯示美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)正處于溫和周期性復(fù)蘇階段，無需采取緊急連續(xù)的刺激措施。分析師預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)最終會(huì)將聯(lián)邦基金利率調(diào)整至3.00%至3.25%的“最終水平”。

當(dāng)前利率處于3.75%-4.00%區(qū)間，這意味著2026年上半年僅有50至75個(gè)基點(diǎn)的降息空間。若政策利率最終落在該區(qū)間，說明高盛認(rèn)為當(dāng)前政策利率已接近或略高于長期中性利率。因此，在未發(fā)生嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)無需進(jìn)行大幅激進(jìn)的寬松操作。

增長與通脹的平衡態(tài)勢(shì)

根據(jù)美股投資網(wǎng)對(duì)高盛報(bào)告的研究，其基準(zhǔn)預(yù)測(cè)建立在微妙的宏觀平衡之上：經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將加速，但通脹壓力持續(xù)緩解。

高盛預(yù)測(cè)2026年美國經(jīng)濟(jì)增長將加速至2.0%至2.5%區(qū)間。這一增長預(yù)期主要得益于兩大因素：一是關(guān)稅影響減弱，降低了供應(yīng)鏈成本壓力；二是稅收減免政策與金融條件進(jìn)一步寬松。這些有利因素預(yù)計(jì)將推動(dòng)就業(yè)增長，使失業(yè)率穩(wěn)定在略高于2025年9月4.4%的水平。

在通脹方面，高盛觀點(diǎn)明確：美國通脹上升干擾降息預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)較低。截至2025年9月，核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）同比通脹穩(wěn)定在2.8%。更關(guān)鍵的是，美聯(lián)儲(chǔ)工作人員估計(jì)潛在通脹已降至2%左右，接近美聯(lián)儲(chǔ)長期目標(biāo)。預(yù)計(jì)2026年年中關(guān)稅傳導(dǎo)效應(yīng)結(jié)束后，實(shí)際核心PCE通脹將回落。這一預(yù)測(cè)的前提是股市保持穩(wěn)定且未出現(xiàn)大規(guī)模關(guān)稅第二輪效應(yīng)。

勞動(dòng)力市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)隱患

高盛報(bào)告最具洞察力的部分，是對(duì)聯(lián)邦基金利率可能超預(yù)期下跌的非對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。分析師認(rèn)為，聯(lián)邦基金利率跌幅超過基準(zhǔn)預(yù)測(cè)（即低于3.00%-3.25%）的可能性遠(yuǎn)大于通脹上升風(fēng)險(xiǎn)。這一判斷的核心依據(jù)是美國勞動(dòng)力市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性弱點(diǎn)。

盡管2025年9月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示新增11.9萬人，但高盛研究估計(jì)潛在就業(yè)增長趨勢(shì)僅為3.9萬人。此外，其他指標(biāo)顯示10月份出現(xiàn)新的裁員和失業(yè)跡象，進(jìn)一步證實(shí)勞動(dòng)力市場(chǎng)正經(jīng)歷明顯周期性疲軟。

高盛的分析聚焦于對(duì)經(jīng)濟(jì)影響較大的群體：大學(xué)畢業(yè)生。數(shù)據(jù)顯示該群體在勞動(dòng)力市場(chǎng)的表現(xiàn)急劇惡化，直接威脅美國經(jīng)濟(jì)核心消費(fèi)驅(qū)動(dòng)力：

25歲及以上大學(xué)畢業(yè)生9月失業(yè)率達(dá)2.8%，較2022年低點(diǎn)上升約50%。

20-24歲大學(xué)畢業(yè)生群體失業(yè)率攀升至9.2%，較2022年低點(diǎn)上升70%。

這種急劇惡化需引起市場(chǎng)投資者警惕。大學(xué)畢業(yè)生群體占美國勞動(dòng)力收入的55%至60%。高盛明確指出，就業(yè)機(jī)會(huì)惡化可能反映人工智能（AI）及其他效率提升措施的結(jié)構(gòu)性影響。美股投資網(wǎng)認(rèn)為，若這一高收入、高消費(fèi)群體就業(yè)機(jī)會(huì)進(jìn)一步惡化，將對(duì)美國整體消費(fèi)支出產(chǎn)生顯著負(fù)面影響，必然促使美聯(lián)儲(chǔ)延長降息周期并加大降息力度。這意味著聯(lián)邦基金利率可能需要長期維持在遠(yuǎn)低于3.00%-3.25%最終水平的低位。

總結(jié)

高盛對(duì)2026年的展望提供了清晰且?guī)в芯拘缘穆肪€圖?；鶞?zhǔn)情形是溫和的貨幣政策正?；^程，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在3月和6月各降息一次，將政策利率調(diào)至3.00%至3.25%的最終水平。

同時(shí)，美股投資網(wǎng)認(rèn)為需重視高盛指出的非對(duì)稱結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)：AI對(duì)高學(xué)歷勞動(dòng)力的持續(xù)替代。高學(xué)歷群體失業(yè)率在短短幾年內(nèi)飆升50%至70%，已對(duì)美國核心消費(fèi)基礎(chǔ)構(gòu)成系統(tǒng)性威脅。

若勞動(dòng)力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性問題持續(xù)擴(kuò)大，消費(fèi)支出將遭受嚴(yán)重沖擊，迫使美聯(lián)儲(chǔ)放棄謹(jǐn)慎的降息節(jié)奏，將聯(lián)邦基金利率推至遠(yuǎn)低于3.00%的水平。2026年美股定價(jià)將是一場(chǎng)圍繞“效率提升”與“需求疲軟”的風(fēng)險(xiǎn)平衡博弈。

本文來自微信公眾號(hào)“美股大數(shù)據(jù)StockWe”，作者：StockWe.com，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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