萬(wàn)億美元資管巨頭富達(dá)：中國(guó)股票樂(lè)觀前景的兩大核心支撐

近日，富達(dá)國(guó)際全球股票首席投資官Niamh Brodie-Machura接受獨(dú)家專(zhuān)訪時(shí)指出，人工智能浪潮的推進(jìn)速度與沖擊力度均超過(guò)互聯(lián)網(wǎng)革命。歷史上每一次創(chuàng)新與技術(shù)飛躍，雖常被擔(dān)憂(yōu)沖擊就業(yè)，但人類(lèi)總能在舊模式衰落中催生新商業(yè)模式與機(jī)遇。

Niamh Brodie-Machura明確表示，對(duì)中國(guó)股票持高度樂(lè)觀態(tài)度，其背后依托兩大關(guān)鍵支撐：一是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，二是企業(yè)盈利改善的潛在空間。

此次中國(guó)之行的所見(jiàn)所感遠(yuǎn)超她的預(yù)期。她觀察到，中國(guó)的飛行出租車(chē)與無(wú)人機(jī)正切實(shí)解決實(shí)際問(wèn)題，技術(shù)進(jìn)步顯著提升生活與物流便捷性。相較歐洲，中國(guó)應(yīng)用技術(shù)更先進(jìn)、覆蓋范圍更廣，人工智能已深度融入經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

她強(qiáng)調(diào)，投資是一場(chǎng)馬拉松，擅長(zhǎng)短跑不代表能在投資中持續(xù)沖刺，一味求快易面臨失敗風(fēng)險(xiǎn)，時(shí)間積累下的復(fù)合回報(bào)對(duì)財(cái)富創(chuàng)造影響深遠(yuǎn)。

富達(dá)國(guó)際作為全球知名主動(dòng)管理巨頭，最新客戶(hù)資產(chǎn)規(guī)模超1萬(wàn)億美元。在中國(guó)，其設(shè)有獨(dú)資公募基金富達(dá)基金，近期還在新設(shè)外資獨(dú)資公募中率先推出養(yǎng)老目標(biāo)基金。

人工智能浪潮與互聯(lián)網(wǎng)革命的差異

中國(guó)基金報(bào)：科技繁榮是否掩蓋了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的脆弱性？

Niamh Brodie-Machura：美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體增長(zhǎng)放緩，生活成本上升，但股市表現(xiàn)亮眼，科技股更是繁榮的集中體現(xiàn)。高收入消費(fèi)者在支出、情緒與預(yù)期上保持韌性，支撐企業(yè)表現(xiàn)與前景；而中低收入群體則承受生活成本上升與人工智能就業(yè)沖擊的雙重壓力。

人工智能驅(qū)動(dòng)的資本支出上升，但就業(yè)未同步增長(zhǎng)，這種情況較為罕見(jiàn)。不過(guò)資本支出真實(shí)存在且將持續(xù)，眾多企業(yè)管理層已準(zhǔn)備部署相關(guān)計(jì)劃。

經(jīng)濟(jì)分化不僅存在于消費(fèi)者間，更貫穿整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系，形成脆弱性。美國(guó)約半數(shù)家庭持有股票敞口，2025年收獲不錯(cuò)收益，不少年輕人選擇投資股票而非購(gòu)房。投資股票的消費(fèi)者體驗(yàn)到財(cái)富效應(yīng)，未涉足股市的則更關(guān)注商品價(jià)格與融資成本，壓力較大。

中國(guó)基金報(bào)：在美國(guó)，人工智能崛起會(huì)帶來(lái)哪些沖擊？

Niamh Brodie-Machura：人工智能提升生產(chǎn)效率，但亞馬遜等企業(yè)的裁員可能對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成問(wèn)題，尤其影響低收入群體。

不過(guò)人工智能對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的影響仍存不確定性，兩大因素或提供支撐：一是貨幣政策，美國(guó)利率預(yù)計(jì)繼續(xù)下降，量化緊縮將停止甚至反轉(zhuǎn)，貨幣寬松改善流動(dòng)性與融資成本，減輕消費(fèi)者利息壓力；二是2025年出臺(tái)的稅收減免政策。

盡管就業(yè)市場(chǎng)可能受沖擊，但也有樂(lè)觀轉(zhuǎn)向的可能?；仡櫥ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代，商業(yè)模式與競(jìng)爭(zhēng)格局巨變，但其影響歷經(jīng)多年才顯現(xiàn)，旅游、企業(yè)信息管理等行業(yè)經(jīng)多年積累才發(fā)生深刻變革。

中國(guó)基金報(bào)：人工智能浪潮與互聯(lián)網(wǎng)革命的異同？

Niamh Brodie-Machura：人工智能的獨(dú)特之處在于終端產(chǎn)品已到用戶(hù)手中，多個(gè)模型已部署，技術(shù)創(chuàng)新傳播渠道建立，工具在企業(yè)與消費(fèi)者中普及。這比以往技術(shù)革命更快，意味著沖擊更大，可能引發(fā)裁員并對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。

但能徹底改變企業(yè)流程的應(yīng)用案例尚未出現(xiàn)。亞馬遜雖宣布大規(guī)模裁員，也有企業(yè)表示將重新投資其他業(yè)務(wù)。歷史證明，每次創(chuàng)新與技術(shù)飛躍雖被擔(dān)憂(yōu)沖擊就業(yè)，但人類(lèi)總能找到出路，新模式與角色會(huì)取代舊有模式。

當(dāng)前不確定性高，需密切關(guān)注數(shù)據(jù)，尤其“注意差距”。若此次技術(shù)革命比以往更快，而技術(shù)演進(jìn)與社會(huì)準(zhǔn)備存在差距，部分崗位可能在新崗位出現(xiàn)前就被取代。

2026年新興市場(chǎng)或成潛力最大領(lǐng)域之一

中國(guó)基金報(bào)：2026年全球投資者是否會(huì)進(jìn)一步降低對(duì)美國(guó)資產(chǎn)的集中持有？

Niamh Brodie-Machura：在美國(guó)，公司盈利是股市最重要驅(qū)動(dòng)因素之一，關(guān)鍵在于美國(guó)企業(yè)盈利增長(zhǎng)能否持續(xù)。若2026年美國(guó)盈利增長(zhǎng)未達(dá)13%以上，市場(chǎng)難有好表現(xiàn)。相比之下，歐洲、中國(guó)和日本估值遠(yuǎn)低于美國(guó)，盈利預(yù)期不依賴(lài)單一部門(mén)，長(zhǎng)期看實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定復(fù)合表現(xiàn)的基礎(chǔ)更堅(jiān)實(shí)。

2025年，一方面投資者傾向選擇全球基金和交易所交易基金而非單純美國(guó)敞口；另一方面，對(duì)歐洲和日本增長(zhǎng)前景產(chǎn)生興趣。央行、機(jī)構(gòu)投資者和財(cái)務(wù)主管開(kāi)始思考多元化好處及回報(bào)機(jī)會(huì)更平衡世界的投資意義。新興市場(chǎng)可能是2026年潛力最大領(lǐng)域，相比發(fā)達(dá)市場(chǎng)有顯著估值折扣，過(guò)去幾年逆風(fēng)消散，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的投資者而言最具吸引力。

中國(guó)基金報(bào)：2026年關(guān)稅會(huì)對(duì)消費(fèi)者帶來(lái)哪些影響？

Niamh Brodie-Machura：目前關(guān)稅影響相對(duì)溫和，企業(yè)吸收大部分成本，僅小部分體現(xiàn)在商品價(jià)格，消費(fèi)者未感劇烈沖擊，低收入群體除外，基本商品漲價(jià)對(duì)其造成壓力。

但關(guān)稅全面影響尚未在最終價(jià)格顯現(xiàn)，因企業(yè)已預(yù)訂囤積庫(kù)存，企業(yè)與消費(fèi)者需時(shí)間消化，全面影響將在2026年顯現(xiàn)。若貨幣財(cái)政政策支持及內(nèi)部經(jīng)濟(jì)動(dòng)力允許企業(yè)吸收成本，不會(huì)給終端消費(fèi)者帶來(lái)太多痛苦，不過(guò)關(guān)稅對(duì)通脹的影響仍存不確定性。

通脹是美股最大風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)基金報(bào)：怎么看2026年美國(guó)市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)？

Niamh Brodie-Machura：2026年，通脹可視為股市前景最大風(fēng)險(xiǎn)之一。若通脹未受控，將限制央行行動(dòng)空間，可能需維持或提高利率，但許多市場(chǎng)參與者已預(yù)期明年獲貨幣政策支持。

若長(zhǎng)期通脹預(yù)期不穩(wěn)定也會(huì)帶來(lái)問(wèn)題，通脹預(yù)期改變時(shí)，股市實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)是收益率曲線(xiàn)長(zhǎng)端上升。股市最終參照債市預(yù)期回報(bào)率，尤其是收益率曲線(xiàn)長(zhǎng)端，這是長(zhǎng)期限現(xiàn)金流折現(xiàn)模型關(guān)鍵指標(biāo)。

目前對(duì)通脹不過(guò)度擔(dān)心，但需密切關(guān)注，通脹超預(yù)期并影響貨幣政策軌跡將是2026年潛在脫軌因素之一。

中國(guó)股票前景信心源自?xún)纱笠蛩?/strong>

中國(guó)基金報(bào)：怎么看2026年中國(guó)投資機(jī)會(huì)？

Niamh Brodie-Machura：對(duì)中國(guó)前景非常樂(lè)觀，富達(dá)許多投資組合經(jīng)理在全球基金中持有大量中國(guó)公司主動(dòng)頭寸。中國(guó)擁有世界級(jí)公司，估值相比美國(guó)等市場(chǎng)有實(shí)質(zhì)性折扣。

具體而言，兩大因素支撐對(duì)中國(guó)的樂(lè)觀看法：

一是創(chuàng)新。中國(guó)人工智能模型與美國(guó)模型性能差距縮小，從消費(fèi)者角度看模型已相當(dāng)不錯(cuò)，企業(yè)角度模型仍在改進(jìn)，中國(guó)在開(kāi)發(fā)高性能模型方面處于領(lǐng)先水平。

且中國(guó)開(kāi)發(fā)高性能模型成本遠(yuǎn)低于美國(guó)生產(chǎn)商或技術(shù)公司，意味著能以更低價(jià)格向消費(fèi)者和企業(yè)提供產(chǎn)品。對(duì)消費(fèi)者是更好體驗(yàn)與更充裕可支配收入，對(duì)企業(yè)客戶(hù)是更好投資回報(bào)率。中國(guó)正將人工智能工具融入整個(gè)經(jīng)濟(jì)，創(chuàng)造幫助所有企業(yè)提升生產(chǎn)率的產(chǎn)品。

二是企業(yè)盈利改善的可能性。過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)不利于經(jīng)濟(jì)和公司發(fā)展，“反內(nèi)卷”將幫助公司和股市復(fù)蘇。

因美國(guó)已獲全球投資者廣泛關(guān)注，中國(guó)擁有廣闊機(jī)會(huì)。2025年國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)香港和內(nèi)地股票興趣增加，這種趨勢(shì)可持續(xù)。

中國(guó)人工智能已深入融入經(jīng)濟(jì)

中國(guó)基金報(bào)：此次中國(guó)行，哪些見(jiàn)聞或體驗(yàn)印象較深？

Niamh Brodie-Machura：對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度感到鼓舞，最大驚喜來(lái)自新興技術(shù)，如人工智能與機(jī)器人、自動(dòng)化結(jié)合，融入低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)產(chǎn)品，這些應(yīng)用在不遠(yuǎn)未來(lái)就能產(chǎn)生利潤(rùn)和回報(bào)。

比如飛行出租車(chē)和無(wú)人機(jī)解決生活實(shí)際問(wèn)題，讓生活和物流更便捷；餐廳機(jī)器人幫助清潔，歐洲機(jī)場(chǎng)機(jī)器人引導(dǎo)乘客，但中國(guó)應(yīng)用技術(shù)更先進(jìn)、范圍更廣，人工智能已深深融入經(jīng)濟(jì)。

中國(guó)基金報(bào)：回顧年初對(duì)今年的預(yù)測(cè)，做對(duì)了什么？有哪些預(yù)測(cè)與事實(shí)出入？

Niamh Brodie-Machura：年初對(duì)股市持積極態(tài)度被證明正確，發(fā)達(dá)市場(chǎng)和新興市場(chǎng)都有積極表現(xiàn)。被低估的趨勢(shì)是美國(guó)以外市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，政策制定者積極應(yīng)對(duì)推出新舉措，對(duì)公司和行業(yè)盈利做出貢獻(xiàn)，帶來(lái)收益增長(zhǎng)、預(yù)期改善和估值增長(zhǎng)。對(duì)市場(chǎng)總體前景預(yù)期正確，但美國(guó)以外一些市場(chǎng)帶來(lái)驚喜。

中國(guó)基金報(bào)：對(duì)年輕人有哪些理財(cái)建議？

Niamh Brodie-Machura：投資是一場(chǎng)馬拉松，優(yōu)秀短跑運(yùn)動(dòng)員在投資中一味沖刺有折斷腿風(fēng)險(xiǎn)，復(fù)利隨時(shí)間推移對(duì)財(cái)富創(chuàng)造影響巨大，無(wú)需贏得每一段也能在終點(diǎn)獲出色成績(jī)。

建議是：堅(jiān)持投資，理解所持公司，保持組合多元化，充分享受復(fù)利好處。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“中國(guó)基金報(bào)”（ID：chinafundnews），作者：吳娟娟，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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