匯豐：OpenAI到2030年恐面臨2070億美元資金缺口。

11月27日消息，匯豐銀行（HSBC）在最新研究報(bào)告中警示，即便到2030年?duì)I收實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，OpenAI仍將面臨至少2070億美元的資金缺口。

這一數(shù)字不僅暴露了基礎(chǔ)設(shè)施成本的飆升與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的白熱化，更引發(fā)市場(chǎng)對(duì)整個(gè)AI生態(tài)系統(tǒng)可持續(xù)性的深度擔(dān)憂。這個(gè)需求旺盛、資金密集度空前的技術(shù)趨勢(shì)，能否持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)？

天價(jià)算力需求：巨額租賃合同搭建的AI基石

業(yè)內(nèi)將OpenAI的運(yùn)營(yíng)模式戲稱為“頂著網(wǎng)站門面的燒錢無(wú)底洞”，而對(duì)算力的需求正是造成其財(cái)務(wù)黑洞的直接原因。

匯豐銀行美國(guó)軟件與服務(wù)團(tuán)隊(duì)更新了OpenAI評(píng)估模型，納入兩項(xiàng)關(guān)鍵數(shù)據(jù)：OpenAI在10月底與微軟簽署的2500億美元云計(jì)算資源租賃協(xié)議，以及與亞馬遜達(dá)成的380億美元云服務(wù)合約。這兩筆重磅交易讓OpenAI的合同總算力猛增至36吉瓦。

按照高達(dá)1.8萬(wàn)億美元的合同總價(jià)值推算，OpenAI未來(lái)每年需支付約6200億美元的數(shù)據(jù)中心租賃費(fèi)用。令人擔(dān)憂的是，期間預(yù)計(jì)僅三分之一的合同算力能實(shí)際投入運(yùn)營(yíng)。

報(bào)告顯示，從今年到2030年，OpenAI的累計(jì)租賃成本將達(dá)7920億美元。而展望至2033年，總計(jì)算投入承諾可能攀升至1.4萬(wàn)億美元，這一數(shù)字恰好與OpenAI首席執(zhí)行官山姆·奧特曼此前透露的八年投入計(jì)劃相符。

樂觀預(yù)期與殘酷現(xiàn)實(shí)：營(yíng)收爆發(fā)卻持續(xù)負(fù)毛利

為評(píng)估OpenAI的支付能力，匯豐團(tuán)隊(duì)構(gòu)建了一套較為樂觀的收入預(yù)測(cè)模型。

該模型將用戶增長(zhǎng)軌跡設(shè)定為典型的S型曲線，預(yù)測(cè)到2030年OpenAI將擁有30億用戶，這一數(shù)字相當(dāng)于“中國(guó)以外全球成年人口的44%”。而據(jù)最新數(shù)據(jù)，OpenAI目前公布的周活躍用戶數(shù)約為8億。

圖：匯豐預(yù)測(cè)OpenAI用戶增長(zhǎng)曲線

分析表明，廣告業(yè)務(wù)、智能體AI應(yīng)用，甚至蘋果前設(shè)計(jì)總監(jiān)喬尼·艾夫正在秘密開發(fā)的產(chǎn)品，都有望在未來(lái)幾年為OpenAI創(chuàng)造可觀收入。不過現(xiàn)階段，該公司主要收入來(lái)源仍依賴于說(shuō)服用戶購(gòu)買訂閱服務(wù)。

匯豐在報(bào)告中指出，大語(yǔ)言模型訂閱服務(wù)未來(lái)將變得如同微軟365一樣普及實(shí)用。根據(jù)其預(yù)測(cè)模型，到2030年OpenAI的付費(fèi)用戶比例將從當(dāng)前的5%提升至10%，實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。研究團(tuán)隊(duì)還預(yù)計(jì)，大語(yǔ)言模型企業(yè)將能從數(shù)字廣告市場(chǎng)獲得2%的份額，而目前這一比例幾乎可忽略不計(jì)。

在這些樂觀假設(shè)的支撐下，OpenAI的營(yíng)收確實(shí)有望呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，從2024年的60億美元一路攀升至2030年的2135億美元。

圖：匯豐預(yù)測(cè)OpenAI營(yíng)收增長(zhǎng)趨勢(shì)

然而，營(yíng)收增長(zhǎng)背后隱藏著嚴(yán)峻的成本壓力。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，OpenAI的運(yùn)營(yíng)成本也將同步激增，這意味著其毛利率在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)將持續(xù)為負(fù)值。根據(jù)預(yù)測(cè)，直到2030年，OpenAI的毛利率才能勉強(qiáng)轉(zhuǎn)正至6%的水平。

圖：匯豐預(yù)測(cè)OpenAI的損益情況

這種收入與成本同步攀升的態(tài)勢(shì)，預(yù)示著OpenAI在未來(lái)十年內(nèi)仍需持續(xù)補(bǔ)貼用戶。更直接地說(shuō)，OpenAI未來(lái)融得的每一筆新資金，大部分都將直接流入數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商的口袋。

圖：匯豐預(yù)測(cè)OpenAI的資產(chǎn)負(fù)債表

2070億美元資金缺口：OpenAI的生存考驗(yàn)

根據(jù)匯豐銀行的預(yù)測(cè)模型，到2030年，OpenAI全球消費(fèi)者AI市場(chǎng)總規(guī)模將達(dá)1290億美元，其中搜索業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)870億美元，廣告業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)240億美元。然而在這個(gè)看似廣闊的市場(chǎng)中，OpenAI的市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)將從今年的71%下滑至56%。

更值得關(guān)注的是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化。Anthropic和xAI的市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)都將維持在個(gè)位數(shù)水平，而一個(gè)未具名的“其他”類別企業(yè)將占據(jù)22%的市場(chǎng)份額。值得注意的是，在這份預(yù)測(cè)中，谷歌完全未被納入競(jìng)爭(zhēng)格局考量。

在企業(yè)級(jí)AI市場(chǎng)方面，前景同樣不容樂觀。雖然OpenAI在該領(lǐng)域到2030年有望產(chǎn)生3860億美元的年收入，但其市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)將從當(dāng)前的50%下滑至37%，而其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)份額將基本保持穩(wěn)定。

面對(duì)這樣的市場(chǎng)前景，最關(guān)鍵的問題在于：對(duì)OpenAI而言，這些預(yù)期收入還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠支撐其龐大的運(yùn)營(yíng)需求。

具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，匯豐預(yù)測(cè)到2030年OpenAI的累計(jì)自由現(xiàn)金流約為2820億美元。雖然公司還能獲得英偉達(dá)承諾的現(xiàn)金注入、通過處置AMD股票獲得約260億美元資金、動(dòng)用240億美元未提取的債務(wù)與股權(quán)融資額度，以及使用截至2025年中期的175億美元可用流動(dòng)資金，但經(jīng)過仔細(xì)核算，仍然存在高達(dá)2070億美元的資金缺口。

需要說(shuō)明的是，這些預(yù)測(cè)已經(jīng)對(duì)大語(yǔ)言模型支出和計(jì)算成本進(jìn)行了彈性調(diào)整，但OpenAI可能實(shí)現(xiàn)AGI技術(shù)突破的這一重大變量，并未被納入當(dāng)前的模型考量范圍。

面對(duì)巨額資金缺口，OpenAI正站在發(fā)展的十字路口，必須做出關(guān)鍵性抉擇。

匯豐銀行提出了幾條可能的路徑：將付費(fèi)用戶比例從當(dāng)前水平大幅提升至20%，此舉可能帶來(lái)1940億美元的額外收入；在數(shù)字廣告市場(chǎng)爭(zhēng)取更大份額；或是通過技術(shù)創(chuàng)新大幅提升計(jì)算效率。然而，如果未來(lái)收入增長(zhǎng)不及預(yù)期，加之投資者對(duì)AI領(lǐng)域的態(tài)度轉(zhuǎn)向保守，OpenAI的融資前景將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

本文來(lái)自“騰訊科技”，作者：金鹿，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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