過去三年，AI算力領(lǐng)域長(zhǎng)期由英偉達(dá)主導(dǎo)。這家芯片巨頭憑借生態(tài)壟斷優(yōu)勢(shì)，占據(jù)全球AI訓(xùn)練芯片超80%的市場(chǎng)份額，市值一度突破5萬億美元，成為資本市場(chǎng)追捧的AI核心資產(chǎn)，“AI即英偉達(dá)”的認(rèn)知深入人心。

然而近一個(gè)月，市場(chǎng)風(fēng)向生變。谷歌不僅獲巴菲特青睞，其自研TPU芯片更成功支撐起自家Gemini 3大模型的運(yùn)行，數(shù)據(jù)顯示TPU芯片與Gemini 3大模型均在行業(yè)排名中位居前列。

谷歌正打破“AI即英偉達(dá)”的標(biāo)簽，這是否會(huì)引發(fā)英偉達(dá)AI生態(tài)圈集體回調(diào)？微軟、甲骨文、軟銀等企業(yè)的同步回調(diào)，又是否會(huì)觸發(fā)全球股市科技泡沫破裂？這無疑是一個(gè)重要的預(yù)警信號(hào)。

近期谷歌股價(jià)大漲、英偉達(dá)股價(jià)大跌已成常態(tài)，反映華爾街資金正從英偉達(dá)流出并部分轉(zhuǎn)向谷歌，本質(zhì)原因在于谷歌芯片獲得了業(yè)內(nèi)認(rèn)可。

據(jù)《The Information》11月25日?qǐng)?bào)道，Meta Platforms正與谷歌洽談數(shù)十億美元的潛在交易，計(jì)劃從2027年起為數(shù)據(jù)中心采購芯片；Anthropic在10月底官宣訂購最多100萬片谷歌TPU，價(jià)值數(shù)十億美元；蘋果自2024年起也確認(rèn)使用TPU訓(xùn)練模型。這些動(dòng)態(tài)均表明谷歌TPU芯片的可靠性及行業(yè)對(duì)其青睞度的提升。

背后的核心邏輯是谷歌TPU芯片更專業(yè)、更具成本優(yōu)勢(shì)。英偉達(dá)芯片屬于綜合性芯片，需預(yù)留部分算力不參與大模型計(jì)算，導(dǎo)致算力利用率難以最大化。早期這一問題尚不突出，但隨著大模型向千億參數(shù)、多模態(tài)方向發(fā)展，英偉達(dá)芯片的算力利用率低、硬件資源浪費(fèi)在非核心運(yùn)算的問題愈發(fā)顯著，行業(yè)數(shù)據(jù)顯示其訓(xùn)練超大規(guī)模模型時(shí)實(shí)際算力利用率普遍偏低。此外，英偉達(dá)芯片耗電量極高，訓(xùn)練一個(gè)大模型的電費(fèi)成本甚至可購置數(shù)臺(tái)H100，導(dǎo)致許多企業(yè)盈利模式難以為繼，利潤大量流向英偉達(dá)，行業(yè)對(duì)其“高價(jià)低效率”的不滿日益積累。

而谷歌TPU從誕生之初就瞄準(zhǔn)AI專用算力痛點(diǎn)，通過矩陣乘法技術(shù)路線實(shí)現(xiàn)稀疏計(jì)算與集群互連自主化，功耗較同級(jí)英偉達(dá)GPU大幅降低，成本優(yōu)勢(shì)在大規(guī)模部署場(chǎng)景中尤為明顯。華爾街投行分析師指出，谷歌是唯一將ASIC大規(guī)模部署的企業(yè)，長(zhǎng)期技術(shù)積累與巨額投入是其挑戰(zhàn)英偉達(dá)的核心資本。

這種競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)將帶來深遠(yuǎn)影響：谷歌芯片市場(chǎng)份額有望持續(xù)擴(kuò)大，Anthropic與Meta的訂單相當(dāng)于為行業(yè)提供了“谷歌芯片可用”的示范，美國眾多初創(chuàng)公司已因成本問題從英偉達(dá)GPU轉(zhuǎn)向谷歌TPU，測(cè)算顯示成本可降低30%以上，替代趨勢(shì)已悄然開啟。

這對(duì)谷歌及新入行企業(yè)是利好，但對(duì)深度綁定英偉達(dá)生態(tài)的微軟、甲骨文、OpenAI、諾基亞等企業(yè)，以及存儲(chǔ)芯片、液冷等相關(guān)產(chǎn)業(yè)則未必樂觀，甚至釋放出危險(xiǎn)信號(hào)。

當(dāng)前英偉達(dá)估值已嚴(yán)重脫離基本面，市盈率遠(yuǎn)超行業(yè)均值，逼近互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期水平，谷歌的競(jìng)爭(zhēng)壓力或?qū)⒊蔀榇唐婆菽年P(guān)鍵因素，引發(fā)其估值大幅修正，促使華爾街未來幾年持續(xù)拋售英偉達(dá)生態(tài)企業(yè)。英偉達(dá)市值超4萬億美元，且高度依賴AI芯片業(yè)務(wù)（數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)占比超70%），“英偉達(dá)即AI”的預(yù)期因谷歌TPU的替代沖擊開始松動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，谷歌TPU在公有云AI加速器市場(chǎng)份額已達(dá)兩位數(shù)且仍快速增長(zhǎng)，若持續(xù)分流核心客戶，英偉達(dá)營收增速將顯著放緩，當(dāng)前高估值缺乏業(yè)績(jī)支撐。

龍頭企業(yè)增長(zhǎng)邏輯的顛覆將引發(fā)連鎖反應(yīng)：英偉達(dá)作為全球市值最高的科技企業(yè)之一，是各大指數(shù)核心權(quán)重股，其股價(jià)波動(dòng)將影響全球股市穩(wěn)定性；對(duì)沖基金持有英偉達(dá)的倉位達(dá)歷史峰值且動(dòng)用巨量杠桿資金，若其股價(jià)大幅下跌，將導(dǎo)致基金凈值縮水、被迫砍倉，引發(fā)市場(chǎng)螺旋式下跌；同時(shí)，英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商及下游云廠商庫存將面臨減值風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步放大市場(chǎng)波動(dòng)，甚至引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。

從宏觀視角看，英偉達(dá)泡沫破裂還可能沖擊本已脆弱的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。過去三年，全球資本市場(chǎng)在AI、機(jī)器人等領(lǐng)域大量投資，若泡沫破裂，市場(chǎng)將重新審視AI行業(yè)發(fā)展，相關(guān)企業(yè)融資受阻，可能導(dǎo)致初創(chuàng)企業(yè)破產(chǎn)、大企業(yè)降薪裁員，進(jìn)而影響就業(yè)并形成大量壞賬。

因此，不應(yīng)盲目迷信AI。短期來看，納斯達(dá)克科技板塊將進(jìn)入擠泡沫周期；長(zhǎng)期而言，訓(xùn)練成本下降、大模型門檻降低將引發(fā)更劇烈的“百模大戰(zhàn)”，行業(yè)或?qū)⒂瓉硪粓?chǎng)更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

THE END

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