出品/消費(fèi)鈦度

撰文/賈白雪

作為承載無(wú)數(shù)消費(fèi)者美妝記憶的零售品牌，屈臣氏正悄然籌備資本市場(chǎng)的重要布局。據(jù)報(bào)道，其母公司長(zhǎng)江和記實(shí)業(yè)正推動(dòng)屈臣氏集團(tuán)在香港和英國(guó)進(jìn)行雙重上市，該計(jì)劃或于明年上半年啟動(dòng)，預(yù)計(jì)募資20億美元（約141.56億元人民幣），估值有望突破300億美元（約2123.34億元人民幣）。若進(jìn)展順利，這將成為港股近年最大的消費(fèi)零售IPO之一。

這并非屈臣氏首次嘗試上市。2014年長(zhǎng)江和記就曾釋放分拆信號(hào)，歷經(jīng)戰(zhàn)略引資與長(zhǎng)期籌備后，如今港股IPO市場(chǎng)回暖，該計(jì)劃終于迎來(lái)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。從1828年廣東大藥房起步，到如今擁有超1.75億會(huì)員、覆蓋全球31個(gè)市場(chǎng)近1.7萬(wàn)家店鋪，屈臣氏此次資本化不僅是為解鎖市場(chǎng)價(jià)值，更是為全球布局與數(shù)字化轉(zhuǎn)型注入新動(dòng)能。

零售巨頭的資本探索之路

屈臣氏的歷史始于1828年的廣州“廣東大藥房”，1841年在香港成立“香港大藥房”，開啟亞洲零售征程。1981年被李嘉誠(chéng)收購(gòu)后，屈臣氏通過收購(gòu)英國(guó)Savers、荷蘭Kruidvat集團(tuán)、英國(guó)Superdrug等企業(yè)，逐步構(gòu)建起橫跨亞歐的零售帝國(guó)。

屈臣氏的上市之路一波三折。2014年李嘉誠(chéng)曾明確表示屈臣氏將選擇兩地上市，香港為其中之一，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)估值達(dá)1920億-3120億港元。但一個(gè)月后，長(zhǎng)江和記向淡馬錫出售24.95%股權(quán)，導(dǎo)致上市計(jì)劃擱淺。此后數(shù)年上市傳聞不斷，卻無(wú)實(shí)質(zhì)進(jìn)展，直到2024年淡馬錫副首席執(zhí)行長(zhǎng)謝松輝表態(tài)稱上市計(jì)劃仍在推進(jìn)，市場(chǎng)期待再次被點(diǎn)燃。如今港股IPO市場(chǎng)回暖，屈臣氏上市計(jì)劃重回視野。

增長(zhǎng)背后的挑戰(zhàn)與隱憂

作為全球健康美妝零售的領(lǐng)先企業(yè)，屈臣氏業(yè)務(wù)版圖廣泛。截至2025年6月底，其在全球31個(gè)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)超1.69萬(wàn)家店鋪，擁有12個(gè)零售品牌，會(huì)員數(shù)突破1.75億，獨(dú)家代理產(chǎn)品銷售額占比超三成。2025年上半年，屈臣氏全球收益988.4億港元，同比增長(zhǎng)8%；EBITDA達(dá)79.74億港元，增長(zhǎng)12%。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于歐洲市場(chǎng)與新興市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)：歐洲貢獻(xiàn)超六成營(yíng)收，是核心利潤(rùn)來(lái)源；亞洲的菲律賓、馬來(lái)西亞等市場(chǎng)也表現(xiàn)強(qiáng)勁。然而，全球市場(chǎng)發(fā)展不均衡的問題凸顯，中國(guó)市場(chǎng)成為唯一負(fù)增長(zhǎng)區(qū)域。2025年上半年，屈臣氏中國(guó)區(qū)收益66.66億港元，同比下滑3%，同時(shí)凈關(guān)閉145家門店，總數(shù)降至3630家。自2016年首次營(yíng)收下滑后，屈臣氏中國(guó)一直在尋找新增長(zhǎng)引擎，母公司長(zhǎng)江和記也在財(cái)報(bào)中坦言中國(guó)業(yè)務(wù)下半年仍將面臨阻力。

自我革新的多維度布局

面對(duì)市場(chǎng)變化，屈臣氏正推進(jìn)深刻轉(zhuǎn)型。管理層煥新是第一步：2024年4月倪文玲任集團(tuán)行政總裁、聶薇任中國(guó)聯(lián)席董事總經(jīng)理；2025年3月區(qū)文慧接任香港零售行政總裁，11月潘美玲升任香港董事總經(jīng)理。

戰(zhàn)略上，屈臣氏采取雙軌轉(zhuǎn)型：一方面布局下沉市場(chǎng)，2025年計(jì)劃新開的500家國(guó)內(nèi)門店中近半將落戶三線及以下城市，預(yù)計(jì)進(jìn)入100個(gè)縣級(jí)市場(chǎng)；另一方面加速“幕后店”建設(shè)，這類專為處理線上訂單的小型中心從2024年底的131家增至2025年6月底的394家，成為線上業(yè)務(wù)的重要支撐。

當(dāng)前港股IPO市場(chǎng)回暖，2025年前10個(gè)月新股融資達(dá)2160億港元，同比增兩倍，消費(fèi)賽道迎來(lái)價(jià)值重估窗口，珀萊雅等本土美妝企業(yè)也在籌備赴港上市。摩根士丹利報(bào)告指出，長(zhǎng)江和記未上市業(yè)務(wù)（包括零售）隱含估值為零，上市或出售將釋放企業(yè)價(jià)值，有望推動(dòng)股價(jià)跑贏大市。

屈臣氏在中國(guó)推進(jìn)的店鋪優(yōu)化、幕后店擴(kuò)張、線上線下整合等舉措，均是提升會(huì)員復(fù)購(gòu)率的戰(zhàn)略布局，正為這個(gè)百年品牌注入新活力。

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