汽勢(shì) Auto-First｜撒馬爾

“暫時(shí)的虧損并不可怕，真正可怕的是始終無(wú)法找到盈利的關(guān)鍵！”蔚來(lái)三季度虧損幅度大幅收窄，四季度有望實(shí)現(xiàn)盈利。若能達(dá)成這一目標(biāo)，新勢(shì)力車(chē)企的盈利名單將在理想、零跑、小米之后再添一員。

一直以來(lái)，蔚來(lái)都是新勢(shì)力中最“執(zhí)著”的存在：堅(jiān)持不采用增程技術(shù)、大規(guī)模布局換電站、采用重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，堪稱(chēng)“走自己的路”的典型。如今，若四季度能成功盈利，將為新勢(shì)力車(chē)企的盈利路徑提供另一種參考模式。

11月25日，蔚來(lái)發(fā)布2025年三季度財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，三季度蔚來(lái)營(yíng)收達(dá)217.9億元，同比增長(zhǎng)16.7%，環(huán)比增長(zhǎng)14.7%；綜合毛利率為13.9%，產(chǎn)品與服務(wù)的盈利能力顯著增強(qiáng)。交付方面，三季度共交付87071臺(tái)車(chē)輛，同比增長(zhǎng)40.8%，環(huán)比增長(zhǎng)20.8%?，F(xiàn)金儲(chǔ)備方面，三季度現(xiàn)金儲(chǔ)備為367億元，環(huán)比大幅增加近百億元，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流與自由現(xiàn)金流的正向增長(zhǎng)。

綜合來(lái)看，蔚來(lái)三季度創(chuàng)下三項(xiàng)歷史新高：交付量8.7萬(wàn)臺(tái)，刷新歷史紀(jì)錄；營(yíng)收217.9億元，達(dá)到歷史峰值；整車(chē)毛利率14.7%，為近三年來(lái)季度最高水平。

要實(shí)現(xiàn)四季度盈利，蔚來(lái)需確保月均交付量超4萬(wàn)輛，同時(shí)毛利率達(dá)到18%，客觀而言難度不小。不過(guò)在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，蔚來(lái)董事長(zhǎng)李斌對(duì)四季度盈利表現(xiàn)出十足信心。他表示，盡管樂(lè)道L60/L90的銷(xiāo)量受置換補(bǔ)貼退坡影響較大，但對(duì)四季度盈利總額的影響仍在可承受范圍內(nèi)；且由于四季度ES8車(chē)型銷(xiāo)量占比提升，毛利率有望顯著增長(zhǎng)。

李斌指出，2025年第三季度的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，得益于蔚來(lái)、樂(lè)道、螢火蟲(chóng)三大品牌產(chǎn)品綜合競(jìng)爭(zhēng)力的提升。

此外，蔚來(lái)設(shè)定了2026年全年盈利的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。李斌透露，樂(lè)道品牌正在開(kāi)發(fā)20萬(wàn)級(jí)別的平臺(tái)及產(chǎn)品，明年新品計(jì)劃為：第二季度發(fā)布樂(lè)道L80與蔚來(lái)ES9兩款新車(chē)，第三季度推出蔚來(lái)ES7；出海戰(zhàn)略近期將聚焦螢火蟲(chóng)品牌，通過(guò)合作伙伴進(jìn)入歐洲、中東、亞洲及南美部分國(guó)家和地區(qū)。在研發(fā)方面，蔚來(lái)將兼顧投入與效率。

一方面，主力車(chē)型表現(xiàn)強(qiáng)勁：蔚來(lái)主品牌ES6穩(wěn)居30萬(wàn)級(jí)純電SUV銷(xiāo)量榜首，樂(lè)道L90上市86天銷(xiāo)量突破3萬(wàn)臺(tái)，螢火蟲(chóng)右舵車(chē)型已發(fā)往新加坡，海外市場(chǎng)布局加速推進(jìn)。

另一方面，車(chē)輛銷(xiāo)售的盈利能力顯著提升：整車(chē)毛利率攀升至14.7%，創(chuàng)三年新高。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，每銷(xiāo)售一臺(tái)22萬(wàn)元的車(chē)輛，利潤(rùn)增加了6000元。這一成果得益于ES8等高端車(chē)型成為銷(xiāo)售主力，其單車(chē)毛利率超過(guò)20%。

二季度蔚來(lái)整車(chē)毛利率僅為10.3%，三季度躍升至14.7%，這主要得益于NT3.0平臺(tái)規(guī)模化生產(chǎn)帶來(lái)的成本下降。四季度隨著ES8和樂(lè)道L90等車(chē)型的推動(dòng)，毛利率有望沖擊16%-17%，這也是蔚來(lái)年底實(shí)現(xiàn)盈利扭轉(zhuǎn)的關(guān)鍵。蔚來(lái)首席財(cái)務(wù)官曲玉表示，通過(guò)持續(xù)優(yōu)化成本、提高高毛利率車(chē)型的交付占比，公司2025年第三季度汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率得以提升，綜合毛利率13.9%，為近三年季度最高水平。

第三，現(xiàn)金流狀況得到改善：經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流首次由負(fù)轉(zhuǎn)正，疊加融資活動(dòng)的支持，現(xiàn)金儲(chǔ)備激增至367億元。李斌也終于不用再面對(duì)“蔚來(lái)是否會(huì)倒閉”的質(zhì)疑。

事實(shí)上，蔚來(lái)下半年對(duì)現(xiàn)金流的管控成效顯著：三季度研發(fā)費(fèi)用為24億元，同比下降28%（二季度研發(fā)費(fèi)用為30.07億元），四季度預(yù)計(jì)還將再降6-7個(gè)百分點(diǎn)?，F(xiàn)金流方面，現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)到367億元，10月交付量的增長(zhǎng)對(duì)現(xiàn)金流優(yōu)化起到明顯作用，整體現(xiàn)金流狀況趨于穩(wěn)定。

蔚來(lái)已從過(guò)去的高投入階段，進(jìn)入依靠體系化運(yùn)作提升效率與成果的新階段。尤其在產(chǎn)品端，今年蔚來(lái)、樂(lè)道、螢火蟲(chóng)三條產(chǎn)品線協(xié)同發(fā)力：二季度螢火蟲(chóng)交付7843輛，三季度交付量突破1.2萬(wàn)輛；樂(lè)道品牌二季度交付1.71萬(wàn)輛，三季度交付量增至37656輛；ES8車(chē)型最后兩個(gè)月產(chǎn)能提升至1.5萬(wàn)臺(tái)。整個(gè)10月，三大品牌在高端市場(chǎng)、家用主流市場(chǎng)及A0級(jí)小車(chē)市場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

由此可見(jiàn)，蔚來(lái)確實(shí)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。

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