超過(guò)90億港元的研發(fā)投入，對(duì)賽力斯而言無(wú)疑是一場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)的賭博。

導(dǎo)讀：賽力斯作為一家成長(zhǎng)性制造企業(yè)，發(fā)展節(jié)奏較為穩(wěn)定，一年內(nèi)突然需要巨額研發(fā)預(yù)算的可能性較小。

賽力斯港股IPO融資140億港元，其中70%用于研發(fā)，這筆“未命名”的預(yù)算究竟意味著什么？

賽力斯港股IPO的招股書，宛如一個(gè)精心包裝的資本故事。當(dāng)汽車業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩，對(duì)華為的依賴日益嚴(yán)重，資本市場(chǎng)急需新故事，資本與政策合力催生“下一個(gè)智能汽車產(chǎn)業(yè)”故事時(shí)，一家向上發(fā)展的制造商是否會(huì)選擇拓展新領(lǐng)域？

在答案揭曉前，中國(guó)市場(chǎng)已出現(xiàn)一些值得關(guān)注的信號(hào)：賽力斯確實(shí)開(kāi)始涉足低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，只是具體布局方向尚不明確。

賽力斯的研發(fā)雄心：那筆“未命名”預(yù)算

賽力斯港股招股書披露的高比例研發(fā)預(yù)算，讓外界頗為意外。

過(guò)去三年，賽力斯的研發(fā)支出雖呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但遠(yuǎn)不及此次融資所釋放的擴(kuò)張幅度。

智能汽車行業(yè)當(dāng)前的研發(fā)領(lǐng)域已較為清晰，包括算力平臺(tái)、電驅(qū)系統(tǒng)、平臺(tái)化車架、智能駕駛、操作系統(tǒng)等。賽力斯作為成長(zhǎng)性制造企業(yè)，在這些領(lǐng)域發(fā)展節(jié)奏穩(wěn)定，一年內(nèi)突然需要巨額研發(fā)預(yù)算的可能性較小。

圖片來(lái)源賽力斯招股書

據(jù)招股書披露，賽力斯此次IPO募資凈額達(dá)140.16億港元，其中70%將用于研發(fā)投入。

這筆巨額研發(fā)投入為賽力斯進(jìn)入新領(lǐng)域提供了充足資金，但“前沿技術(shù)探索”表述寬泛，給企業(yè)留下多種解釋空間。

是悄然布局低空賽道，還是利用低空經(jīng)濟(jì)概念提升估值吸引投資者，亦或是以研發(fā)為借口預(yù)留資金用于其他用途。

綜合來(lái)看，行業(yè)普遍猜測(cè)賽力斯正在構(gòu)建“超出整車制造能力邊界”的新技術(shù)布局。

這種布局規(guī)模大、周期長(zhǎng)，且與制造能力有直接延展性，低空經(jīng)濟(jì)恰好符合這些特征。

一方面，2024年后中國(guó)進(jìn)入低空經(jīng)濟(jì)政策加速期，超30個(gè)省市將其納入重點(diǎn)工作，地方政府積極尋找有產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)力的龍頭企業(yè)。

另一方面，賽力斯的制造體系具備高一致性、高質(zhì)量的規(guī)模化能力，在eVTOL產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中更像主機(jī)廠，而非典型的航空創(chuàng)業(yè)公司。

從資本市場(chǎng)角度看，賽力斯的研發(fā)擴(kuò)張與低空經(jīng)濟(jì)政策窗口重合，引發(fā)外界聯(lián)想。雖公司未公開(kāi)研發(fā)方向，但不少產(chǎn)業(yè)鏈人士認(rèn)為，若要承接賽力斯的制造能力、供應(yīng)鏈體系與品牌勢(shì)能，低空經(jīng)濟(jì)是最具戰(zhàn)略縱深的方向。

賽力斯與低空經(jīng)濟(jì)的接觸，有效嗎？

與小鵬匯天的合作接觸

多方報(bào)道顯示，賽力斯已開(kāi)始與低空經(jīng)濟(jì)企業(yè)接觸，其中與小鵬匯天的合作洽談最為明確。

2024年9月，小鵬匯天創(chuàng)始人趙德力接受采訪時(shí)稱，小鵬匯天已與賽力斯集團(tuán)就航空增程器進(jìn)行初步接觸，旨在解決飛行器續(xù)航里程短的問(wèn)題。他表示：“賽力斯是我們看中的供應(yīng)商之一，國(guó)內(nèi)做增程器的，我們都在接觸。”

小鵬匯天希望與賽力斯合作開(kāi)發(fā)航空增程器，降低成本，讓飛行汽車更普及。

然而，此次接觸未促成合作，只是一次簡(jiǎn)單的供應(yīng)商評(píng)估，卻被包裝成戰(zhàn)略合作。后續(xù)小鵬匯天選擇了東安動(dòng)力作為供應(yīng)商。

與中國(guó)航天電子技術(shù)研究院的合作

2025年2月，媒體報(bào)道賽力斯集團(tuán)與中國(guó)航天電子技術(shù)研究院簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將推動(dòng)科技項(xiàng)目在新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和推廣中的應(yīng)用，促進(jìn)科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

但賽力斯從汽車增程器轉(zhuǎn)向航空增程器及低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，面臨技術(shù)跨越、適航認(rèn)證壁壘和資源分配壓力。

具體而言，航空增程器對(duì)功率密度、輕量化、極端環(huán)境下的可靠性和安全性要求遠(yuǎn)高于車規(guī)，且航空領(lǐng)域適航認(rèn)證周期長(zhǎng)，審定過(guò)程需大量地面和飛行試驗(yàn)，要滿足嚴(yán)格法規(guī)。

值得注意的是，賽力斯注冊(cè)了“賽飛”“鳳航”“賽航”等航空相關(guān)商標(biāo)，類別為運(yùn)輸工具設(shè)備類，外界認(rèn)為這是其提前布局低空經(jīng)濟(jì)新項(xiàng)目的信號(hào)。

開(kāi)展低空經(jīng)濟(jì)前瞻性項(xiàng)目，賽力斯需兼顧現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)，在技術(shù)儲(chǔ)備、資金規(guī)劃和人才調(diào)配方面面臨考驗(yàn)。年初，市場(chǎng)傳出賽力斯招聘高級(jí)飛控系統(tǒng)工程師的消息，崗位職責(zé)涉及飛行控制算法設(shè)計(jì)等。

重慶地方政府的支持

2024年12月26日，重慶市人民政府網(wǎng)站消息顯示，重慶本土企業(yè)賽力斯、宗申已組建項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，參與eVTOL等智能飛行器和核心零部件的研發(fā)制造。這表明賽力斯的低空經(jīng)濟(jì)布局獲地方政府認(rèn)可和支持，但后續(xù)信息未更新。

總體來(lái)看，賽力斯在低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的研發(fā)項(xiàng)目多元化，涵蓋載人飛行器（eVTOL）和物流技術(shù)（車輛 - 無(wú)人機(jī)協(xié)同），通過(guò)合作與自主研發(fā)為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

這些舉措體現(xiàn)了賽力斯開(kāi)辟“第二增長(zhǎng)曲線”的戰(zhàn)略意圖。

低空經(jīng)濟(jì)窗口期：賽力斯選擇這時(shí)入場(chǎng)？

中國(guó)低空經(jīng)濟(jì)的核心矛盾正從“造不出來(lái)”轉(zhuǎn)向“能否規(guī)模化”。

億航、沃飛長(zhǎng)空、小鵬匯天等企業(yè)過(guò)去幾年解決了適航、試飛、驗(yàn)證體系建設(shè)等問(wèn)題，但整機(jī)大規(guī)模制造仍處于早期階段。

賽力斯的加入可能改變這一局面。其供應(yīng)鏈整合能力、復(fù)雜制造體系穩(wěn)定性、規(guī)模制造經(jīng)驗(yàn)和智能化系統(tǒng)成熟度，使其在eVTOL競(jìng)爭(zhēng)中具備優(yōu)勢(shì)。

政策環(huán)境方面，國(guó)家將低空經(jīng)濟(jì)列為戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)，各省市推動(dòng)的相關(guān)項(xiàng)目形成類似新能源汽車補(bǔ)貼期的“窗口期循環(huán)”。

這意味著賽力斯若2026年左右進(jìn)入賽道，將與行業(yè)從“試驗(yàn)性”過(guò)渡到“準(zhǔn)規(guī)?；逃谩钡墓?jié)點(diǎn)重合。

招股書顯示，賽力斯計(jì)劃2026年前在歐洲、中東等地設(shè)100家體驗(yàn)中心，與華為共建超充網(wǎng)絡(luò)，覆蓋主要國(guó)際市場(chǎng)80%的高速公路。這為低空經(jīng)濟(jì)國(guó)際化發(fā)展提供了想象空間。

理想很美好，但賽力斯汽車業(yè)務(wù)全球化尚未成功，低空經(jīng)濟(jì)國(guó)際化更難，缺乏本地化運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和團(tuán)隊(duì)，還需警惕“糖水訂單”風(fēng)險(xiǎn)。

若成功進(jìn)入低空經(jīng)濟(jì)賽道，對(duì)賽力斯而言不是“從零做航空”的冒險(xiǎn)，而是“用成熟汽車制造能力拓展航空制造領(lǐng)域”的產(chǎn)業(yè)跳躍。

對(duì)照全球：哪些公司走過(guò)了賽力斯可能要走的路？

從產(chǎn)業(yè)圖景看，全球領(lǐng)先的eVTOL企業(yè)為賽力斯提供了參照。

Joby的發(fā)展表明，eVTOL需具備強(qiáng)飛控、強(qiáng)安全系統(tǒng)與自建運(yùn)營(yíng)體系，才能實(shí)現(xiàn)城市商用運(yùn)營(yíng)。

Archer的策略體現(xiàn)了“整機(jī)制造 + 與大型航空集團(tuán)深度產(chǎn)業(yè)綁定”的價(jià)值，通過(guò)共享供應(yīng)鏈和測(cè)試資源，確保質(zhì)量體系穩(wěn)定。

Volocopter強(qiáng)調(diào)“先城市、后城市群”，通過(guò)區(qū)域化運(yùn)營(yíng)進(jìn)入政府采購(gòu)體系。

國(guó)內(nèi)的小鵬匯天是“整車企業(yè)孵化航空企業(yè)”的典型，億航則偏向“無(wú)人化 + 城市空中交通標(biāo)準(zhǔn)化”路線。

對(duì)比這些模式，賽力斯可能走“Joby與小鵬匯天之間的折中路線”：保持整機(jī)研發(fā)制造自主性，利用智能化經(jīng)驗(yàn)和供應(yīng)鏈體系構(gòu)建高一致性、高質(zhì)量、可快速?gòu)?fù)制的產(chǎn)品體系。

重要的是，這些企業(yè)表明eVTOL競(jìng)爭(zhēng)不僅是技術(shù)競(jìng)賽，更是制造能力、供應(yīng)鏈組織力、軟硬件集成能力和城市級(jí)運(yùn)營(yíng)體系的綜合比拼。

而這些能力正是賽力斯過(guò)去五年成長(zhǎng)中最突出的部分。

如果賽力斯入局，它會(huì)選擇做整機(jī)，還是做服務(wù)？

傳統(tǒng)航空制造行業(yè)分工不適用于eVTOL，新賽道玩家需覆蓋完整價(jià)值鏈，包括整機(jī)研發(fā)、動(dòng)力系統(tǒng)、飛控軟件和城市運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。

從賽力斯組織能力看，它可能構(gòu)建“整機(jī)制造為主、服務(wù)體系貫穿全鏈路”的模式。這并非簡(jiǎn)單“賣飛機(jī)”，而是類似智能汽車產(chǎn)業(yè)的“主機(jī)廠 + 用戶觸點(diǎn) + 服務(wù)形態(tài)”復(fù)合模式。

賽力斯已形成賽力斯魔方技術(shù)平臺(tái)、賽力斯超級(jí)增程、賽力斯智能安全等核心技術(shù)護(hù)城河，這些技術(shù)平臺(tái)可模塊化遷移至航空器領(lǐng)域。

更具前瞻性的愿景是：賽力斯若制造eVTOL，不會(huì)局限于“賣給B端運(yùn)營(yíng)商”或“賣給政府”。

相反，它更像“提供運(yùn)營(yíng)載具 + 提供數(shù)字化平臺(tái) + 提供維護(hù)體系”的綜合服務(wù)商，小鵬匯天也在探索此路徑。

從這個(gè)角度看，賽力斯的低空布局若實(shí)現(xiàn)，不僅是產(chǎn)品線擴(kuò)張，更是企業(yè)商業(yè)模型的升級(jí)。

當(dāng)視線移向天空：賽力斯與華為的關(guān)系重置

賽力斯和華為過(guò)去是“造車伙伴關(guān)系”，但隨著低空經(jīng)濟(jì)成為新技術(shù)高地，兩者能力邊界被重新定義。

華為近年在V2X、城市智能體、鴻蒙空地協(xié)同系統(tǒng)等方向研發(fā)投入，這些技術(shù)延伸至低空領(lǐng)域，將構(gòu)成未來(lái)城市空地交通基礎(chǔ)設(shè)施。賽力斯若進(jìn)入低空制造，合作方式可能不是被華為“賦能”，也不是成為純整機(jī)代工方，而是“新一輪主機(jī)廠與平臺(tái)巨頭的共同能力躍遷”。

值得注意的是，賽力斯招股書提示了高度依賴華為的風(fēng)險(xiǎn)。

圖片來(lái)源賽力斯招股書

2024年，問(wèn)界品牌收入占公司總收入90.9%，“若與華為業(yè)務(wù)關(guān)系中斷，公司業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受重大不利影響”。這也說(shuō)明賽力斯需尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)和業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

換句話說(shuō)，兩者不會(huì)重復(fù)智能汽車時(shí)代的角色關(guān)系，而是產(chǎn)生新分工：華為像“城市空地交通的大腦”，賽力斯像“執(zhí)行體系的肌肉”。

若此路徑開(kāi)啟，中國(guó)低空產(chǎn)業(yè)組織方式將改變，可能成為未來(lái)5 - 10年中國(guó)低空經(jīng)濟(jì)的雛形。

平臺(tái)層由華為主導(dǎo)，負(fù)責(zé)空管協(xié)同、城市級(jí)調(diào)度、飛行網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃等；整機(jī)層由賽力斯等規(guī)模制造企業(yè)構(gòu)成；運(yùn)營(yíng)層由地方國(guó)企或大型平臺(tái)型企業(yè)承擔(dān)，從城市示范運(yùn)營(yíng)拓展到區(qū)域化、跨城化。

這種結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)在于供應(yīng)鏈、制造端、軟件端、空域協(xié)調(diào)端可復(fù)制，為全國(guó)規(guī)?；於ɑA(chǔ)。

若該模式建立，將與現(xiàn)階段“創(chuàng)業(yè)公司主導(dǎo)的eVTOL模式”形成對(duì)比，可能在2026年后成為中國(guó)低空經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)力量。

一個(gè)行業(yè)的邊界 將隨某個(gè)企業(yè)的視線發(fā)生改變

賽力斯是否2026年進(jìn)入低空經(jīng)濟(jì)，仍是未知數(shù)，但已出現(xiàn)潛在跡象。

超過(guò)90億港元的研發(fā)投入對(duì)賽力斯而言是高風(fēng)險(xiǎn)賭博。

低空經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)高、不確定性強(qiáng)，短期內(nèi)難盈利，失敗將沖擊公司財(cái)務(wù)。巨額研發(fā)投入消耗現(xiàn)金流，汽車業(yè)務(wù)盈利能力有限，外部融資環(huán)境不確定。更危險(xiǎn)的是，低空經(jīng)濟(jì)概念有泡沫風(fēng)險(xiǎn)，破滅后投資者可能受損。

真正的競(jìng)爭(zhēng)或許還未開(kāi)始。

賽力斯若進(jìn)入，不是為證明能造飛機(jī)，而是要在未來(lái)十年獲得比汽車行業(yè)更廣闊、更具戰(zhàn)略縱深的位置。

當(dāng)規(guī)模制造企業(yè)進(jìn)入，中國(guó)低空經(jīng)濟(jì)版圖將改變。賽力斯是否會(huì)引發(fā)這一變化，是未來(lái)兩年值得關(guān)注的問(wèn)題。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“低空Future”，作者：低空Future Low - Altitude研究院，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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