日前，在申萬(wàn)宏源的2023年年度策略會(huì)上，申萬(wàn)宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤代表團(tuán)隊(duì)，分享了申萬(wàn)宏源對(duì)2023年A股策略展望。

他提及，隨著防疫的措施優(yōu)化了，對(duì)股票市場(chǎng)要更加積極樂(lè)觀，政策的落地，會(huì)帶動(dòng)股市的中樞抬升。

他還進(jìn)一步提出，2023年的春季躁動(dòng)行情將圍繞著疫后恢復(fù)、大安全和地產(chǎn)鏈等主線展開(kāi)。核心資產(chǎn)會(huì)走得更持續(xù)；計(jì)算機(jī)、家電家具和銀行的投資機(jī)會(huì)也會(huì)更加明確。

“雙峰行情”

傅靜濤給出的核心結(jié)論是，2023年的行情會(huì)劃分成三個(gè)階段。

第一個(gè)階段，還是會(huì)有春季行情。已經(jīng)發(fā)酵的政策預(yù)期是點(diǎn)狀的，是托底類(lèi)的政策，或者說(shuō)優(yōu)化類(lèi)的政策。

春季重要會(huì)議之前，會(huì)是政策的布局期。后續(xù)圍繞如何大力提振市場(chǎng)信心，政策的預(yù)期發(fā)酵重點(diǎn)就會(huì)轉(zhuǎn)向刺激政策和全局性的推演。

第二個(gè)階段，春季的重要會(huì)議過(guò)后，他認(rèn)為會(huì)有景氣的驗(yàn)證期，2023年全球經(jīng)濟(jì)衰退還是方向，A股的基本面也會(huì)階段受到影響。

在長(zhǎng)期趨勢(shì)改善的方向，更需要的或者更要等待的，應(yīng)該是中短期驗(yàn)證業(yè)績(jī)驗(yàn)證能夠配合的階段。這個(gè)階段在上半年可能非常稀缺，所以A股總體需要震蕩磨底。

第三個(gè)階段，是在2023年的二季度之后，居民能夠適應(yīng)新的優(yōu)化措施后，階段性的行情會(huì)展開(kāi)。

那時(shí)的市場(chǎng)主要矛盾變成了新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，相關(guān)經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)性和未來(lái)展望的空間

這一階段的具體表現(xiàn)，現(xiàn)在還沒(méi)有辦法完全預(yù)判到。

投資者力量提供改變“土壤”

申萬(wàn)策略團(tuán)隊(duì)還談到一個(gè)重點(diǎn)問(wèn)題是，投資者相對(duì)力量變化的方向，為中國(guó)特色估值體系的形成提供了有力的土壤。

他能看到的幾個(gè)投資者力量的變化是：

一是外資的影響力邊際減弱。

二是公募的發(fā)展處于休整期。公募本身的持倉(cāng)思維也在發(fā)散，公募基金已經(jīng)進(jìn)入到了嘗試新的思維方式和討論新的估值體系的階段。

三是配置類(lèi)資金的發(fā)展按部就班，但相對(duì)力量提升了；交易型資金的相對(duì)活躍度也提升了。這樣的組合會(huì)推動(dòng)主題性機(jī)會(huì)（占比）是增加的。

或存在“上行風(fēng)險(xiǎn)”

傅靜濤特別提及，要關(guān)注一個(gè)可能性是上行風(fēng)險(xiǎn)（預(yù)期以外的上漲，）。

他認(rèn)為，在政策最密集催化的方向上，不排除相關(guān)主題行情出現(xiàn)極端演繹。

這才是真正意義上2023年的上行風(fēng)險(xiǎn)，或者說(shuō)最終有牛市可能比較核心的來(lái)源，但是目前沒(méi)有辦法以此作為基準(zhǔn)假設(shè)。

同時(shí)，歷史上各類(lèi)投資者的相對(duì)力量與定價(jià)的風(fēng)格是直接相關(guān)的。比如說(shuō)公募、私募、外資定價(jià)的都是大盤(pán)成長(zhǎng)，配置類(lèi)資金定價(jià)的是大盤(pán)價(jià)值，而交易類(lèi)資金定價(jià)的是小盤(pán)成長(zhǎng)。

所以配置類(lèi)資金和交易性資金占優(yōu)的特征，會(huì)在2023年帶來(lái)風(fēng)格的變化。但長(zhǎng)期來(lái)看，新估值體系的形成肯定還是需要中期的基本面變化。

重點(diǎn)關(guān)注三大方向

傅靜濤強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)階段主要的矛盾還是政策催化， 所以重點(diǎn)要關(guān)注三方面政策催化的重點(diǎn)方向和線索。

首先是疫后恢復(fù)，兼顧基本面改善的持續(xù)性和彈性。

他指出，這部分重點(diǎn)是醫(yī)美、醫(yī)療服務(wù)、白酒、啤酒、調(diào)味品、機(jī)場(chǎng)，這些方向2022年的3季報(bào)已經(jīng)出現(xiàn)了邊際的改善，同時(shí)在2023年的展望也是更持續(xù)的。

其次，在大安全中，他們首推的是計(jì)算機(jī)。

2022年3季報(bào)已經(jīng)已經(jīng)能夠找到供需格局優(yōu)化的細(xì)分行業(yè)，同時(shí)2022年的供給收縮是普遍的，2023年需求總量改善、供需格局改善的方向，就會(huì)不斷的增加。

其三，地產(chǎn)鏈，不少環(huán)節(jié)的驗(yàn)證是有可見(jiàn)度的。

他舉例，比如優(yōu)質(zhì)房企的再融資，保交樓的資源是壓倒性的，所以地產(chǎn)股本身、地產(chǎn)鏈上偏建材的，是可以贏在當(dāng)下的方向。

往2023年看，階段性的房地產(chǎn)銷(xiāo)售改善，就會(huì)帶來(lái)家電家居的修復(fù)；風(fēng)險(xiǎn)處置的明顯加碼，就會(huì)帶來(lái)銀行的修復(fù)的行情，這都是在2023年可以去期待的方向。

新老能源要等2季度或下半年

在其他的方向上，他還談到了新老能源的擇時(shí)。

在2023年，新能源的景氣度不能說(shuō)不好，是分化的。因?yàn)橥顿Y者的倉(cāng)位很高，對(duì)于景氣的驗(yàn)證也會(huì)非常嚴(yán)格。所以市場(chǎng)能夠反映新能源景氣分化的時(shí)間點(diǎn)應(yīng)該比較晚。

從供需格局來(lái)看，2023年新能源景氣分化的線索是，儲(chǔ)能好于光伏、好于電動(dòng)車(chē)，而光伏和電動(dòng)車(chē)內(nèi)部是中游好于上游。

在擇時(shí)上，等基本面周期向改善驗(yàn)證明確再布局，它的時(shí)間節(jié)點(diǎn)應(yīng)該是在2023年的2季度之后。

來(lái)源丨華爾街見(jiàn)聞
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