來源丨億歐網(wǎng)（ID：i-yiou）
作者丨林澤玲
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日前，圍繞北交所+專精特新，盛景網(wǎng)聯(lián)董事長、盛景嘉成創(chuàng)始合伙人彭志強(qiáng)先生，盛景嘉成合伙人、專精特新投資板塊負(fù)責(zé)人于志宏先生接受億歐網(wǎng)專訪，深入探討了北交所的歷史使命和意義、北交所的制度優(yōu)勢、盛景網(wǎng)聯(lián)在北交所時代的角色定位等話題。

彭志強(qiáng)指出，北交所從新三板升級演變而來，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展、區(qū)域發(fā)展、資本市場變革等維度都具有重大意義。

針對制度層面的創(chuàng)新，于志宏表示，從資本的角度來看，北交所的設(shè)計展現(xiàn)出重大利好，也更適合創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展。

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2021年11月15日，在經(jīng)過兩個多月的籌辦后，北交所正式開市，迎來首批81家企業(yè)。首日開盤后的開門紅，也展現(xiàn)了市場對這個定位于服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的全國性交易所未來發(fā)展的期待。

北交所的設(shè)立，不僅對中國資本市場的變革升級有著重大意義，也是數(shù)以萬計的創(chuàng)新型中小企業(yè)在動蕩的全球經(jīng)濟(jì)背景之下，謀求更好的資本化發(fā)展的關(guān)鍵助力。

“專精特新”中小企業(yè)作為國家制造強(qiáng)國戰(zhàn)略的重要組成，是北交所未來的重點服務(wù)對象。制度設(shè)計層面的優(yōu)越性，將吸引越來越多的專精特新中小企業(yè)選擇登陸北交所，與之相應(yīng)的企業(yè)資本化發(fā)展需求也將出現(xiàn)爆發(fā)。

在盛景網(wǎng)聯(lián)董事長、盛景嘉成創(chuàng)始合伙人彭志強(qiáng)看來，北交所從新三板升級演變而來，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展、區(qū)域發(fā)展、資本市場變革等維度都具有重大意義。在制度設(shè)定上，層層遞進(jìn)的發(fā)行模式、較低的發(fā)行門檻等特點，都讓北交所在服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展方面有了更多突出的優(yōu)勢。

過去受限于資本市場制度的不完善，資本對于需要較長周期投入的科技企業(yè)并不能做到及時的支撐。而北交所在很大程度上扮演的就是中小企業(yè)發(fā)展過程中，B輪、C輪階段融資提速的角色，這對創(chuàng)新型中小企業(yè)而言無疑是重大利好。

成立15年來，盛景網(wǎng)聯(lián)依托新經(jīng)濟(jì)“賦能服務(wù)+孵化投資”雙輪驅(qū)動的商業(yè)模式，累計賦能企業(yè)融資500億元，管理120億股權(quán)投資母基金和直投基金，投資組合涌現(xiàn)189家上市公司。盛景網(wǎng)聯(lián)早在2015年就開始布局新三板，并先后推動上千家企業(yè)在新三板掛牌。在首批登陸北交所的81家企業(yè)里，有13家是盛景網(wǎng)聯(lián)的學(xué)員企業(yè)。

本期“北交所+專精特新”主題對話，億歐EqualOcean邀請了盛景網(wǎng)聯(lián)董事長、盛景嘉成創(chuàng)始合伙人彭志強(qiáng)，盛景嘉成合伙人、專精特新投資板塊負(fù)責(zé)人于志宏，圍繞“北交所的歷史使命和意義”、“北交所的制度優(yōu)勢”、“盛景網(wǎng)聯(lián)在北交所時代的角色定位”等話題展開探討。

以下為本次訪談實錄：

1 北交所的歷史使命和意義

億歐EqualOcean：北交所的設(shè)立有著重大意義，盛景網(wǎng)聯(lián)對此是如何理解？

彭志強(qiáng)：關(guān)于北交所設(shè)立的意義，我們是從這樣幾個維度來理解的。

首先從產(chǎn)業(yè)維度上，北交所重點關(guān)注的是“專精特新”企業(yè)，它們所處行業(yè)正是國家重點推進(jìn)的“制造強(qiáng)國”、“補(bǔ)短板、鍛長板”領(lǐng)域，這是中國要從制造大國走向制造強(qiáng)國非常重要的組成部分。

其次，從區(qū)域維度來看，去年國內(nèi)就熱議過，中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在是北弱南強(qiáng)，在北京設(shè)立北交所，與上交所、深交所、港交所形成呼應(yīng)，對于平衡南北經(jīng)濟(jì)發(fā)展也非常有必要。

第三，從我國資本市場制度改革的角度來看，相比科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，北交所可以承載更多的市場制度創(chuàng)新，因為它沒有太多的歷史包袱，因而也更有可能在制度方面進(jìn)一步突破。

億歐EqualOcean：站在時代發(fā)展節(jié)點來看，設(shè)立北交所是基于怎樣的背景？

彭志強(qiáng)：2009年創(chuàng)業(yè)板的出現(xiàn)，給剛經(jīng)歷了08年金融危機(jī)的中小企業(yè)提供了發(fā)展信心和資本支撐；2019年科創(chuàng)板的設(shè)立，則是在中美博弈背景下，支持了一批卡脖子技術(shù)攻關(guān)領(lǐng)域硬科技企業(yè)發(fā)展。

近兩年，新冠疫情的影響之下，全球經(jīng)濟(jì)陷入動蕩，我國中小企業(yè)經(jīng)營發(fā)展普遍面臨很大的壓力和困難，北交所順勢推出，將給更多具有技術(shù)創(chuàng)新實力的企業(yè)提供發(fā)展支撐。

億歐EqualOcean：北交所推出后，中國資本市場形成“四足鼎立”格局，未來，金融市場的融資結(jié)構(gòu)將迎來什么關(guān)鍵變化？

彭志強(qiáng)：近些年，中國資本市場的發(fā)行制度改革力度很大，同時也切中要害。而背后一個更宏觀的背景是我國以間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)面臨越來越迫切的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

一直以來，中國資本市場直接融資占比低，更多依賴間接融資，即銀行貸款。這樣的市場結(jié)構(gòu)存在很大的金融風(fēng)險，銀根一旦縮緊，企業(yè)資金鏈就會斷掉；一直寬松放貸，則壞賬率又會很高，這就陷入了一個死循環(huán)。

中國未來的發(fā)展，從金融市場結(jié)構(gòu)來看，直接融資占比一定要提高。從創(chuàng)新型中小企業(yè)融資需求的角度來看，也更加要以直接融資為主。

北交所承載了資本市場發(fā)行制度改革和提高直接融資比重的使命，面向?qū)＞匦轮行∑髽I(yè)或者創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資需求，也將會有更大力度的支持。

2 北交所的制度優(yōu)勢

億歐EqualOcean：相比起科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板，北交所的在發(fā)行方式和發(fā)行門檻上體現(xiàn)出怎樣的制度優(yōu)勢？

于志宏：在北交所上市的企業(yè)，都是先在創(chuàng)新層或者基礎(chǔ)層掛牌，經(jīng)過一年的公示之后才進(jìn)入到北交所，層層遞進(jìn)的發(fā)行方式有利于發(fā)現(xiàn)企業(yè)本身價值。

從監(jiān)管審核方的角度來講，審核壓力也隨之變小，在一年的掛牌公示期間，企業(yè)已經(jīng)過市場的校驗，能大大提升后續(xù)的審核效率，這也是北交所承諾兩個月完成上市申請審批的實現(xiàn)基礎(chǔ)。

在發(fā)行門檻方面，北交所對申請IPO的企業(yè)的基本要求較為寬松。北交所規(guī)定的發(fā)行門檻分別為“市值不低于2億元”、“市值不低于4億元”、“市值不低于8億元”、“市值不低于15億元”，相較于科創(chuàng)板市值10億元起步來講，門檻大大降低，更符合中小企業(yè)發(fā)展規(guī)律。

億歐EqualOcean：對上市企業(yè)的行業(yè)領(lǐng)域要求高嗎？

于志宏：北交所在上市企業(yè)的行業(yè)定位上很清晰，一類是專精特新制造類企業(yè)，另一類是創(chuàng)新型的服務(wù)型企業(yè)，只要符合這兩類標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，基本上不會有什么大問題。比如移動互聯(lián)網(wǎng)、元宇宙，都可以是未來潛在的行業(yè)方向。

億歐EqualOcean：北交所的制度設(shè)計，對資本方來說，吸引力夠嗎？

于志宏：從資本的角度來看，北交所的制度設(shè)計也展現(xiàn)出重大利好。

首先是北交所對于鎖定期規(guī)則的設(shè)定更為寬松，有利于加速資本或是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的退出；其次，北交所對于企業(yè)發(fā)行上市后的定增規(guī)則也給了較大的靈活性，方便企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展情況隨時補(bǔ)充彈藥；第三是北交所股權(quán)激勵上限比例達(dá)30%，遠(yuǎn)超科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板，對于急需創(chuàng)新型人才的創(chuàng)新型中小企業(yè)來說，無疑是一大利好。

此類制度的設(shè)定，使得北交所更接近納斯達(dá)克，對資本方展現(xiàn)出巨大吸引力，也更適合中國中小企業(yè)的發(fā)展。

3 “中小企業(yè)B輪、C輪的融資提速器”

億歐EqualOcean：如何理解北交所在中小企業(yè)資本化發(fā)展過程中扮演的角色？

彭志強(qiáng)：中小企業(yè)特別是創(chuàng)新型中小企業(yè)在發(fā)展過程中，資金是非常關(guān)鍵的。對于很多企業(yè)而言，在發(fā)展的最早期，靠自籌資金，還是能解決一部分問題。中國創(chuàng)投行業(yè)也不缺投D輪、E輪的錢，但在中間階段是比較缺乏資金的，這也是業(yè)界常說的“B輪死”、“C輪死”。

而北交所在很大程度上扮演的就是B輪、C輪融資提速的角色。通過設(shè)定更好的資本退出制度，吸引更多的資金參與到企業(yè)的B輪、C輪發(fā)展過程去，很好地解決中小企業(yè)在這一發(fā)展階段的資金需求。

億歐EqualOcean：除此之外，北交所還將對中小企業(yè)帶來哪些促進(jìn)？

彭志強(qiáng)：北交所在股權(quán)激勵方面實行更加靈活、有彈性的監(jiān)管要求，符合其服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場定位，有利于科技企業(yè)吸引人才。在過去，中小企業(yè)難以上市，公司股票對于員工而言，價值感不顯著，也不好定價。如今，基于北交所，資本市場對公司有了定價，股票價值就非常明晰，這對于企業(yè)吸引人才而言非常關(guān)鍵。

同時，北交所將有助于企業(yè)開拓業(yè)務(wù)。北交所之前，很多企業(yè)對外只能是個新三板掛牌企業(yè)，現(xiàn)在則是一個上市公司，對于中小企業(yè)獲取銀行貸款、開拓大客戶、獲得消費(fèi)者信任等方面都將產(chǎn)生巨大的提升作用。

億歐EqualOcean：未來，什么樣的企業(yè)將更大概率來到北交所？

彭志強(qiáng)：登陸北交所的企業(yè)是經(jīng)由基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層再到北交所三個層次遞進(jìn)，應(yīng)該說，最后來到北交所的企業(yè)，其實已經(jīng)是優(yōu)中選優(yōu)了。

但我們的觀點是，并非所有的企業(yè)都能上北交所，歸根結(jié)底還是要看企業(yè)的成長性和持續(xù)發(fā)展能力。從底層邏輯來講，整個資本市場的估值模型是PEG或者PSG，看重的還是企業(yè)的增長性。

所以，企業(yè)要想去上北交所，一定要解決持續(xù)成長的問題，這關(guān)涉到企業(yè)所選的賽道、商業(yè)模式、發(fā)展戰(zhàn)略、銷售能力、供應(yīng)鏈水平、人才隊伍、研發(fā)能力等方方面面。

4 北交所時代的盛景網(wǎng)聯(lián)：一面賦能，一面投資

億歐EqualOcean：從新三板到北交所，盛景網(wǎng)聯(lián)如何定位自己的角色？

彭志強(qiáng)：整體上來說，盛景網(wǎng)聯(lián)定位是科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)服務(wù)平臺，我們要建立面向中小企業(yè)的強(qiáng)賦能體系，打造中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施，這是我們的核心戰(zhàn)略定位。

早在新三板剛推出的時候，盛景就進(jìn)行了戰(zhàn)略性布局，率先在市場上推出新三板相關(guān)的培訓(xùn)咨詢課程，力推融資、上市等資源整合和對接。2015年、2016年市場最為火爆的時候，盛景先后推動上千家學(xué)員企業(yè)在新三板掛牌。

北交所首批81家上市企業(yè)中，13家是盛景的學(xué)員企業(yè)，占比高達(dá)16%，基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層占比超過11%。這個成績是比較震撼的，是對我們六年前布局的一次檢閱。

億歐EqualOcean：盛景網(wǎng)聯(lián)對中小企業(yè)進(jìn)行賦能服務(wù)的賦能體系是如何搭建的？

彭志強(qiáng)：盛景在以資本運(yùn)營為主線，圍繞企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行賦能培訓(xùn)的同時，在科技服務(wù)板塊總結(jié)了一套賦能體系和方法論，概括為：重結(jié)果、早介入、長周期、全方位、抓節(jié)點、平臺化。

重結(jié)果：盛景的賦能服務(wù)強(qiáng)調(diào)結(jié)果導(dǎo)向，不僅僅是幫助企業(yè)上市，同時強(qiáng)調(diào)其內(nèi)在價值的持續(xù)增長，實現(xiàn)資本和實業(yè)雙輪驅(qū)動。

早介入：盛景在券商前就會介入對企業(yè)的輔導(dǎo)咨詢，真正站在企業(yè)角度，幫他們選擇適合的上市板塊、匹配的券商及項目團(tuán)隊。

長周期：企業(yè)發(fā)展的不同階段，盛景的賦能服務(wù)側(cè)重也不同。比如初創(chuàng)企業(yè)的戰(zhàn)略設(shè)計和融資，企業(yè)發(fā)展中的上市沖刺，以及上市后的市值提升和第二曲線創(chuàng)新等。

全方位：在賦能的過程中，聚焦資本線和業(yè)務(wù)線這兩條核心線，并引入人力資源線、營銷線、技術(shù)線等分支線，提升企業(yè)經(jīng)營的系統(tǒng)性能力。

抓節(jié)點：長周期、全方位的賦能服務(wù)是“復(fù)雜結(jié)構(gòu)下的賦能體系”，想要架構(gòu)到位必須抓節(jié)點，盛景一直堅持做關(guān)鍵性決策咨詢，只有這樣才能把更多賦能資源帶入進(jìn)來。

平臺化：長周期、全方位的復(fù)雜賦能體系，要通過平臺化實現(xiàn)，需要各方參與進(jìn)來。盛景通過構(gòu)建科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，將多方資源進(jìn)行精準(zhǔn)配對，為創(chuàng)業(yè)者提供更有價值的服務(wù)。

億歐EqualOcean：未來，圍繞北交所、圍繞專精特新，盛景網(wǎng)聯(lián)將有怎樣的行動布局？

彭志強(qiáng)：在中國，科技服務(wù)賽道還沒有跑出大規(guī)模的龍頭企業(yè)，但科技服務(wù)對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展又特別重要。

過去幾年來，圍繞新三板，盛景網(wǎng)聯(lián)的商業(yè)模式得到了市場驗證，無論是盛景旗下的母基金還是直投基金，得益于國家政策的逐步明朗，都進(jìn)入了收獲期，使得我們有條件去構(gòu)建一個平臺型基礎(chǔ)設(shè)施。

新三板是盛景網(wǎng)聯(lián)歷史上的優(yōu)勢領(lǐng)域，北交所又從新三板演變和進(jìn)化而來，所以從這個角度來講，北交所自然而然地成為了我們未來賦能服務(wù)的核心領(lǐng)域。

在投資板塊，盛景在母基金和直投基金兩個方向上，都會將“專精特新”做成一個更加強(qiáng)化的板塊。我們也特地邀請原達(dá)晨創(chuàng)投合伙人于志宏先生加入，專門負(fù)責(zé)“專精特新”直投板塊。

未來，盛景網(wǎng)聯(lián)將繼續(xù)發(fā)揮前期積累下來的優(yōu)勢，加大對專精特新賽道的賦能服務(wù)和直投，幫助更多中小企業(yè)、隱形冠軍借助資本市場迎來更好的發(fā)展。

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