來源丨有思資本（ID：yousiziben）

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巴菲特股東大會(huì)十大金句

1.如何看待股市變遷？巴菲特：

你必須先上船才可能獲利，但更重要的是要上對(duì)船。

2.如何看待美國(guó)疫情？巴菲特：

結(jié)果比預(yù)期的糟，我們?cè)卺t(yī)保上投入了巨額資金，但死亡率卻依然名列前茅。

3.去年減持了航空股，是否考慮買回來？巴菲特：

國(guó)際間旅行仍有困難，現(xiàn)在還不想買。

4.是長(zhǎng)期持有股票，還是實(shí)現(xiàn)投資組合多元化更好？巴菲特：

對(duì)于完全不懂得股票的人，不如直接買標(biāo)普500指數(shù)基金。

5.為什么賣出了蘋果股票？巴菲特：

蘋果的估值并不瘋狂。查理，我們賣錯(cuò)了嗎？

芒格：

確實(shí)錯(cuò)了。

6.如何評(píng)價(jià)比特幣？芒格：

我憎恨比特幣的成功，虛擬貨幣將綁架我們現(xiàn)有的貨幣系統(tǒng)，這與我們的文明相悖。

7.是否愿意作為馬斯克（(Elon Musk）火星移民計(jì)劃的保險(xiǎn)公司？巴菲特：

這要看馬斯克愿意付多少保費(fèi)。

8.如何看待遺產(chǎn)稅？巴菲特：

我更希望遺產(chǎn)能投入慈善，而不是被美國(guó)聯(lián)邦政府收走。

9.如何看待原材料價(jià)格快速上升？巴菲特：

通脹已上漲，工資卻沒跟上。供應(yīng)鏈完全被扭曲。

10.過去一年學(xué)到的最寶貴的課程是什么？巴菲特：

去年發(fā)生了許多奇奇怪怪的事，而未來還會(huì)有更多奇怪的事情發(fā)生。

有思摘錄2021.5.3

2021巴菲特股東大會(huì)精華版來了，只有500字！（附全文）

2021年5月1日當(dāng)?shù)貢r(shí)間周六美東下午1點(diǎn)半至5點(diǎn)，“股神”巴菲特領(lǐng)導(dǎo)的伯克希爾-哈撒韋公司召開了56周年的股東大會(huì)。今年，90歲高齡的巴菲特專程飛赴加州，與合作了60年的97歲老搭檔芒格“合體”，年度股東大會(huì)的地點(diǎn)暫時(shí)移師洛杉磯，是這一備受矚目的盛事首次在美國(guó)內(nèi)布拉斯加州奧馬哈市以外的地方舉行。華爾街見聞總結(jié)的股東大會(huì)500字精華要點(diǎn)如下：

巴菲特：短期內(nèi)不想買航空股，盡管整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比想象的快，航空業(yè)特別是國(guó)際旅行不會(huì)完全回來。

 

巴菲特：30年后市值最大企業(yè)名單可能面目全非，如果你喜歡挑選個(gè)股來投資，很難確保能挑到很多年后還存活的公司，所以最好的方式是投資指數(shù)基金。

 

伯克希爾副董事長(zhǎng)Abel：公司策略圍繞去碳化展開，去年已達(dá)到巴黎氣候協(xié)議減排要求，2050年前關(guān)閉所有旗下燒煤的火電廠。

 

巴菲特：不覺得蘋果估值瘋狂，需和利率作比較，去年賣出一些蘋果持股可能錯(cuò)了；庫(kù)克是我們見過最棒的公司管理人，產(chǎn)品廣受歡迎且利潤(rùn)率高，在回購(gòu)自家股票后，伯克希爾股東持有的蘋果比例不降反增。

 

巴菲特：SPAC有投機(jī)屬性，如果利用別人的錢來賭博，自然表現(xiàn)好于伯克希爾；芒格稱，我不喜歡職業(yè)投資者騙人投資割韭菜。

 

巴菲特：與芒格都不持有比特幣；芒格稱討厭比特幣的成功，僅為憑空創(chuàng)造的金融產(chǎn)品而已，不喜歡加密貨幣對(duì)現(xiàn)有系統(tǒng)的綁架，比特幣“與文明利益背道而馳”。

 

巴菲特：通脹已顯著上漲，工資卻沒跟上；例如房產(chǎn)建筑業(yè)的鋼鐵和木材等原材料一直在漲價(jià)，供應(yīng)鏈完全被扭曲，現(xiàn)在通脹比人們預(yù)期要高得多，未來會(huì)接著漲。

 

巴菲特稱，Robinhood這種軟件沒有違法但談不上道德，賭徒押注的方式不是我尊重的方式，是在“向希望收稅”。

 

巴菲特：高估值下收購(gòu)不劃算，現(xiàn)在也搶不過SPAC；芒格稱，伯克希爾等操作公平的股票回購(gòu)高度道德，批評(píng)者都是傻瓜。

在股東大會(huì)之前，伯克希爾公布了今年一季報(bào)：

巴菲特更看重的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.5%至70.2億美元，比疫情爆發(fā)前、即2019年同期的55.6億美元高出26%以上，創(chuàng)2019年第三季度以來的最高紀(jì)錄，也是2010年有數(shù)據(jù)以來的第二高水平。

 

包括公司2820億美元股票投資組合表現(xiàn)在內(nèi)的凈利潤(rùn)117.1億美元，2020年同期為凈虧損497.5億美元，可見憑借美股在疫情后反彈的大背景順利實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

 

一季度伯克希爾回購(gòu)了66億美元股票，延續(xù)了去年開始激進(jìn)的回購(gòu)策略，去年三季度曾回購(gòu)90億美元?jiǎng)?chuàng)季度最高紀(jì)錄。

 

與此同時(shí)，一季度末公司持有現(xiàn)金環(huán)比增長(zhǎng)5.2%至1454億美元，接近歷史最高。當(dāng)季伯克希爾是股票凈賣家，凈出售金額是近五年來次高。

伯克希爾A類股在4月29日本周四創(chuàng)下近41.80萬美元的收盤歷史新高，周五微跌，今年累漲19%，跑贏標(biāo)普500大盤同期逾11%的漲幅。

以下是伯克希爾股東大會(huì)要點(diǎn)實(shí)錄：

01

大會(huì)開場(chǎng)白

巴菲特首先介紹了今年大會(huì)暫時(shí)轉(zhuǎn)到芒格居住了62年的大本營(yíng)洛杉磯舉行，隨后介紹2018年起升任伯克希爾非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)副董事長(zhǎng)的Greg Abel，以及一同升任公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)副董事長(zhǎng)的Ajit Jain也出席大會(huì)回答股東提問。分析稱，這兩個(gè)人都是“后巴菲特時(shí)代”伯克希爾首席執(zhí)行官的主要競(jìng)爭(zhēng)者。不過鑒于2020年芒格因疫情出行限制未能出席股東大會(huì)，由Abel代班這一背景，外界普遍認(rèn)為Abel是CEO接班人。

02

巴菲特介紹伯克希爾一季度財(cái)報(bào)

巴菲特稱，喜歡在周六公布財(cái)報(bào)，因?yàn)檫@樣給投資者足夠多的時(shí)間來消化。一季度凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)超過70億美元，每一個(gè)都是很有意義的數(shù)字。他表示，去年一季度整體股市下跌，所以凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)為很大數(shù)額的凈虧損，包括了股市投資組合的未實(shí)現(xiàn)虧損，而運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)更能反映公司本身的表現(xiàn)：

“讀伯克希爾財(cái)報(bào)時(shí)不要單獨(dú)看最后一行（凈利潤(rùn)），要看運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)那一行，因?yàn)閷?duì)于我們這樣的公司會(huì)有很多賬面上的投資波動(dòng)?！?/span>

對(duì)比今年前兩個(gè)月與去年前兩個(gè)月的話，去年因?yàn)橐咔榻?jīng)濟(jì)關(guān)閉對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，但看3月份的話，變動(dòng)主要發(fā)生在這個(gè)月，今年伯克希爾的業(yè)績(jī)還是非常好的。

03

巴菲特點(diǎn)評(píng)股市三十年的變遷

巴菲特列舉了截止2021年3月31日的全球20個(gè)市值最大上市企業(yè)，前六個(gè)公司中有5家是美國(guó)公司，除了當(dāng)?shù)卣毓傻纳程匕⒚馈０头铺卣J(rèn)為這說明美國(guó)環(huán)境利好，而30年前的全球20大市值排名中眾多的是日本公司：

短短30年內(nèi)，最高市值公司的市值從1040億美元增長(zhǎng)到2.05萬億美元。

 

從市值水平來看，是變大了，最大市值一定程度反映了一些通脹，但這期間其實(shí)并不是高通脹時(shí)期。

 

你可以看到30年里，世界變化極大。但如果你的股票持倉(cāng)足夠多元化，那就會(huì)表現(xiàn)很好，當(dāng)然我個(gè)人更喜歡美國(guó)公司。

 

如果你喜歡挑選個(gè)股來投資的話，很難確保你能挑選到很多年后還頑強(qiáng)存活的公司。

 

例如，1903年我爸爸出生時(shí)，是汽車改變了美國(guó)，曾經(jīng)至少有2000家跟汽車相關(guān)的公司，而到2009年時(shí)就只有三大巨頭了。這是汽車業(yè)在金融領(lǐng)域里發(fā)生的變化，變化是巨大的。

04

你曾說當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪，但疫情中伯克希爾也拋售了航空股，等于別人恐懼時(shí)你們也恐懼了，如何回顧當(dāng)初伯克希爾的決策？

去年巴菲特在股東大會(huì)上披露，將2016年大舉買入的四大美國(guó)航空公司——美國(guó)航空、西南航空、美聯(lián)航和達(dá)美航空股票持倉(cāng)全數(shù)拋售，但并沒有解釋原因。

在今年的伯克希爾-哈撒韋股東大會(huì)上，巴菲特說，他覺得他的行動(dòng)沒有任何問題。

巴菲特表示，我們那個(gè)時(shí)候沒有賣很多。我們總共擁有7000億，其實(shí)只賣了1%的部分，航空業(yè)不是我們投資組合里重要成分，當(dāng)初想幫助航空公司，有少數(shù)股東覺得不好做。整個(gè)經(jīng)濟(jì)停滯情況下，救不了。航空公司其實(shí)最開始受到政府很多幫助。我們知道短期內(nèi)航空業(yè)回不來的。

對(duì)于航空業(yè)的前景，巴菲特說，由于商務(wù)出行的復(fù)蘇還滯后，航空出行可能沒有回到疫情爆發(fā)前的水平。國(guó)際范圍內(nèi)，他還不想買航空公司股。

巴菲特強(qiáng)調(diào)，伯克希爾依然通過其他企業(yè)持有很大的航空公司風(fēng)險(xiǎn)敞口。目前持有約19%的美國(guó)運(yùn)通，對(duì)服務(wù)航空業(yè)的公司精密機(jī)件（Precision Cast Parts）還有持股。

05

為何不用公司持有的巨額現(xiàn)金來進(jìn)行大象級(jí)收購(gòu)？

巴菲特表示，伯克希爾持有現(xiàn)金大概相當(dāng)于公司業(yè)務(wù)價(jià)值的15%，規(guī)模是合理的，之后比例會(huì)降低。去年3月的疫情改變了形勢(shì)，伯克希爾必須確保在任何狀況下都有自有資金，不能想著依賴政府和銀行等其他機(jī)構(gòu)借錢。去年3月大家都希望渡過難關(guān)，政府沒有意料到這種情況。我們沒有辦法在這種瘋狂的環(huán)境下出手做這么大的投資，沒辦法一下子部署幾百億資金進(jìn)行收購(gòu)。

06

15年伯克希爾表現(xiàn)不如市場(chǎng)，如何讓大家繼續(xù)持有你們，而非大盤指數(shù)？

芒格表示，對(duì)長(zhǎng)期投資者來說，是長(zhǎng)期持股還是持股多元化，持有伯克希爾等于持股多元化。巴菲特隨即打趣稱，

我一直以來都有推薦SP500，我可沒推薦伯克希爾。我不覺得普通人能選股，我有時(shí)還建議你不要買我們的股票。當(dāng)然90%的情況下，你買國(guó)債或者標(biāo)普比較安心，我也建議。伯克希爾是很好的可以持有的個(gè)股，如果您對(duì)股市不了解，那就買標(biāo)普。

07

1997年投資煙草公司是否后悔？

巴菲特稱，任何情況都有可能，1997年的情況和現(xiàn)在不同。好事多和沃爾瑪也賣煙草，這只是一種行業(yè)。你覺得這個(gè)行業(yè)不好，那就投股指、基金等。我無意對(duì)進(jìn)入某個(gè)行業(yè)做出批評(píng)。抽煙是個(gè)人決定，以前我跟女婿說抽煙對(duì)人類有害，我們決定不投了?，F(xiàn)在很難判斷一種業(yè)務(wù)。我不知道我是不是覺得雪佛龍有益于社會(huì)，我也的確覺得世界是在變化的。

08

巴菲特為何反對(duì)披露氣候與社會(huì)責(zé)任相關(guān)內(nèi)容的股東提案？

芒格稱，我們不知道全球變暖的具體答案。巴菲特表示，伯克希爾公司在商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施上的投資很大，高于所有公司，最近美國(guó)總統(tǒng)也在不斷提到基建。

之前我們也在考慮關(guān)閉煤電電廠，但是我們需要有足夠多的其他能源的來源，才可以關(guān)閉煤電。企業(yè)已經(jīng)知道氣候變化的答案，很多質(zhì)疑的人，我可以說他們沒有讀過我們的財(cái)報(bào)。

曾經(jīng)擔(dān)任伯克希爾能源業(yè)務(wù)主管的現(xiàn)任副董事長(zhǎng)Greg Abel表示，2007年時(shí)候我們已經(jīng)提出氣候變化是個(gè)威脅，當(dāng)時(shí)提到了創(chuàng)新，如何設(shè)立合理目標(biāo)，之后我們都圍繞去碳化開展。

伯克希爾已經(jīng)宣布要在輸電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施上投入180億美元，目前投入了50億，未來十年還投130億。伯克希爾2015年就做出承諾，其中一條是要把150億美元投入可再生能源，現(xiàn)在投入已經(jīng)遠(yuǎn)超。我們提前完成了28%的減排目標(biāo)，公司可以在2030年達(dá)到巴黎氣候協(xié)議的要求。

2020年已經(jīng)關(guān)閉16座火電廠，到2030年還會(huì)關(guān)16座，2050年以前可以關(guān)閉所有燒煤的火電廠。

09

巴菲特和芒格兩人對(duì)Costco和富國(guó)等投資理念有分歧，如何理解？

芒格表示并沒有沖突，自己喜歡Costco，伯克希爾也喜歡。巴菲特也稱，我們62年期間挺和諧，沒有什么大沖突。

被問及兩位負(fù)責(zé)具體業(yè)務(wù)的副董事長(zhǎng)如何合作時(shí)，Ajit Jain表示，芒格和巴菲特的合作天衣無縫，這是無法復(fù)制的，我尊敬Greg，但我們不像芒格和巴菲特那樣經(jīng)常互動(dòng)。遇到對(duì)方負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)的問題時(shí)會(huì)隨時(shí)交流。Abel也稱，Ajit非常了解了解伯克希爾的文化，很榮幸有他這樣的同事。

10

為何去年出售了部分蘋果股票，而不是趁低買入？

巴菲特表示，我們現(xiàn)在持有蘋果5.3%，是很安全的水平，而且持倉(cāng)遠(yuǎn)超其他行業(yè)企業(yè)。

他和芒格都稱，蘋果的管理層非常棒，CEO庫(kù)克可能創(chuàng)意上比不過喬布斯，但是“我們見過最棒的公司管理者”。蘋果產(chǎn)品廣受全世界歡迎，利潤(rùn)率非常高，客戶滿意度可以達(dá)到99%；對(duì)于手機(jī)本身來說，甚至超越汽車成為人們生活不可或缺的產(chǎn)品。

“去年伯克希爾出售了部分蘋果股票，但由于回購(gòu)了自家股票，令股東所持有的蘋果比例不降反升。我不希望政府過多干擾科技業(yè)，這些公司市值非常高，對(duì)我們也是有利的。我不覺得蘋果估值瘋狂，估值需要和利率做比較。周四美國(guó)財(cái)政部的四周短期美債拍賣有400億美元規(guī)模，但得標(biāo)利率為0。現(xiàn)在美國(guó)債券沒什么收益了，我們?cè)诮咏愕睦虱h(huán)境，如果長(zhǎng)期來看利率是這樣的話，那么股票價(jià)格就顯得低。找不到什么債券能有蘋果和谷歌這種公司的盈利水平。”

11

巴菲特：SPAC有投機(jī)屬性

巴菲特表示，SPAC按規(guī)定兩年內(nèi)必須花錢出去，如果利用別人的錢來賭博，自然表現(xiàn)好于伯克希爾。芒格稱，我不喜歡職業(yè)投資者騙人投資割韭菜，SPAC是一種“容易錢”（easy money），如果過度的話就會(huì)有很大問題，用來賭博的話是種羞恥行為。

12

股市是否泡沫化，應(yīng)該離場(chǎng)觀望還是投資更多？

巴菲特稱，有時(shí)候我們買了一些股票并不安心，要保留相應(yīng)現(xiàn)金來保護(hù)股東。在談及回購(gòu)問題時(shí)，芒格稱，回購(gòu)股票用來推升股價(jià)是不道德的，但是如果公平操作并用來回饋股東，就沒有問題。巴菲特稱，回購(gòu)是股東投票同意的，97%的股東不是為了拿股息。

13

如何看待拜登政府資本利得稅提升計(jì)劃？

巴菲特稱，他在去年總統(tǒng)大選中支持了拜登，同時(shí)他不認(rèn)為拜登政府提議的公司稅上調(diào)對(duì)股東不利。

巴菲特表示，總有一些公司試圖通過宣揚(yáng)會(huì)將加稅轉(zhuǎn)嫁給客戶，來令人們會(huì)感到恐懼，不過這是一種公司虛構(gòu)的事情。

盡管他拒絕在股東大會(huì)的場(chǎng)合代表伯克希爾過多討論政治問題，但稱公司稅率在他職業(yè)生涯的早期更高，當(dāng)時(shí)超過50%，“這不是世界末日，我們可以適應(yīng)稅率?！?/span>

有分析稱，巴菲特今日規(guī)避了評(píng)價(jià)美國(guó)政府稅收政策，暗示公司稅和針對(duì)富人的資本利得稅上調(diào)不需要過分擔(dān)心，“我根本不擔(dān)心過高的稅收?！?/span>

但60年的老搭檔、伯克希爾副董事長(zhǎng)芒格則對(duì)富人可能被打擊有所不滿，他稱，自己對(duì)“因?yàn)閯e人擁有更多的錢就不斷找他們麻煩”的做法感到有些警惕。他還稱，加州等地方迫使富人紛紛逃離，等于失去了他們的稅收貢獻(xiàn)，這“是愚蠢的”。

14

大漲之后，還認(rèn)為加密貨幣是一文不值的嗎？

巴菲特表示，我能預(yù)料到這個(gè)問題，但我選擇不回答，我和芒格都沒沒持有比特幣，不想回答這個(gè)問題讓大家不開心。芒格直言，我痛恨比特幣的成功，不喜歡一個(gè)憑空創(chuàng)造的金融產(chǎn)品就賺幾十億美元，也不喜歡虛擬貨幣綁架現(xiàn)有的貨幣系統(tǒng)。

15

巴菲特：馬斯克火星殖民計(jì)劃可能保費(fèi)挺高

當(dāng)被問及是否愿意作為馬斯克旗下SpaceX火星殖民計(jì)劃的保險(xiǎn)公司時(shí)，負(fù)責(zé)伯克希爾保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的副董事長(zhǎng)Ajit Jain直接稱：“這很好回答，不會(huì)?！卑头铺仉S后笑著稱，給馬斯克擔(dān)保，我會(huì)很小心，不過這取決于保費(fèi)是多少，我猜我心目中的保費(fèi)跟馬斯克預(yù)想的很不一樣。

16

巴菲特：第一大風(fēng)險(xiǎn)是選的管理層不合適

巴菲特表示，人們總是認(rèn)為美國(guó)反壟斷法和稅法修改會(huì)影響到伯克希爾，最大的風(fēng)險(xiǎn)因素是為旗下業(yè)務(wù)選擇了錯(cuò)誤的管理層，我們不是通過作出宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)言來賺錢的。

談及銀行股持倉(cāng)時(shí)，巴菲特稱喜歡銀行股和金融股，但對(duì)美國(guó)銀行BOA的持倉(cāng)不想超過10%，所以去年賣出了一些。他不想解釋對(duì)威瑞森Verizon等電信股的持股邏輯，“覺得可以買就買了?！?/span>

17

如何看待Robinhood等熱門散戶炒股神器？

巴菲特稱，Robinhood已經(jīng)成為過去一年或一年半股市賭博屬性的非常重要組成部分，他們聲稱免傭金，吸引了很多想要賭博的人，Robinhood這種軟件沒有違法但談不上道德。賭徒押注的方式不是我尊重的方式，是在“向希望收稅”。

芒格則生氣地表示，這種事情就是個(gè)嚴(yán)重錯(cuò)誤。

18

巴菲特：通脹已顯著上漲，工資卻沒跟上

巴菲特表示，在新冠疫情經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期間，看到了價(jià)格壓力上升的跡象，這印證了許多市場(chǎng)參與者對(duì)通脹壓力增加的擔(dān)憂。巴菲特稱，我們看到了大量的通貨膨脹。我們?cè)谔醿r(jià)，人們也在對(duì)我們提價(jià)。這正在被接受。巴菲特列舉了房地產(chǎn)領(lǐng)域的情況：伯克希爾做了很多住房相關(guān)業(yè)務(wù)。

成本在上升，上升，上升。鋼鐵成本每天都在上漲。巴菲特指出，鋼鐵成本大幅提升影響了伯克希爾的住房和家具業(yè)務(wù)。巴菲特稱，人們口袋里有錢了，他們支付更高的價(jià)格。這不會(huì)停止，這幾乎是一場(chǎng)購(gòu)買狂潮。

經(jīng)濟(jì)真的很紅火。我們過去沒有預(yù)料到。這對(duì)于一部分人來說是個(gè)可怕的局面。經(jīng)濟(jì)對(duì)價(jià)格并不敏感。人們預(yù)計(jì)，通脹還會(huì)繼續(xù)持續(xù)下去。

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