風(fēng)如拔山努，雨如決河傾。近日，黃金、白銀等貴金屬一反前幾日高飛猛漲態(tài)勢，跌幅慘重。

北京時間周二，COMEX黃金期貨收跌5.78%報1921.8美元/盎司，創(chuàng)2013年6月以來最大跌幅。

芝商所（CME）緊急調(diào)整保證金，將COMEX100黃金期貨（GC）的初始保證金從9570美元上調(diào)至10230美元，漲幅為6.9%。

現(xiàn)貨黃金收跌約115美元或5.7%，創(chuàng)逾7年來最大單日跌幅。

現(xiàn)貨白銀跌14.7%，跌幅為雷曼危機以來之最。COMEX 9月白銀期貨收跌3.212美元，跌幅10.98%，收報26.049美元/盎司，創(chuàng)2011年9月23日以來最大美元跌幅，并創(chuàng)今年3月16日以來最大百分比跌幅。

國內(nèi)夜盤時段，滬金、滬銀也跌停。

現(xiàn)貨黃金價格昨日大幅下跌，今日又快速上漲。8月12日中午，現(xiàn)貨黃金價格一度跌破1900美元/盎司關(guān)口，下跌了2.37%至1865.68美元/盎司。午后，現(xiàn)貨黃金價格又轉(zhuǎn)漲，一度大幅拉升至1947.88美元/盎司。

突如其來的暴跌背后有何原因？黃金后期走勢如何，金價是否可以“回血”未來影響因素有哪些？黃金避險功能是否還存在？為此，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)聯(lián)系到東吳固守李勇。

對于本次黃金暴跌的原因，李勇對鳳凰網(wǎng)財經(jīng)表示， 這次黃金下跌的情緒面因素比較重，更多的像是多頭擁擠的狀態(tài)下的一次結(jié)構(gòu)性崩潰。本次事件的背景有幾個：（1）黃金多頭較為擁擠，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性脆弱;（2）近期美國ADP非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟恢復(fù)超出市場悲觀預(yù)期，美國衰退程度不及預(yù)期，預(yù)計實際利率將走高；（3）黃金開采貿(mào)易商加大套期保值力度；（4）美元指數(shù)走強；（5）黃金20日波動率始終處于高位，市場會放大任何微小的波動。短期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)給黃金帶來一定的上漲壓力。

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)問及黃金未來走勢如何？未來影響因素有哪些？李勇稱，看黃金未來走勢，還需要觀察當(dāng)前的經(jīng)濟狀態(tài)是不是在前期的主線運行。

他表示，要從幾個方面考量，一，美國實際利率進(jìn)5v負(fù)區(qū)間，較大程度上利好黃金。在美聯(lián)儲的各類支持和表態(tài)下，美國10年 期國債收益率將會維持穩(wěn)定區(qū)間；伴隨著供應(yīng)鏈不暢，以及美國政府發(fā) 放的財政補助，通脹將會走高，帶動美國實際利率進(jìn)入負(fù)利率區(qū)間，并持續(xù)走低，較大程度上利好黃金。長期來看，本次實際利率走低的持續(xù)時間，將取決于民眾儲蓄的消耗速度和供應(yīng)鏈恢復(fù)的速度與時間長度兩個因素。且QE并不會帶來通脹。

二、全球負(fù)利率債券規(guī)模將會繼續(xù)走高。首先，歐盟負(fù)利率債券規(guī)模 預(yù)計將持續(xù)走高。歐盟達(dá)成7500億歐元的經(jīng)濟“復(fù)蘇基金”計劃，歐盟穩(wěn)定機制（ESM)將發(fā)行債券以支持“復(fù)蘇基金”，不排除未來可能會有第二輪的復(fù)蘇計劃。其次，日本政府為了鼓勵民眾進(jìn)行旅游， 實施了名為“旅游去”的國內(nèi)游促銷活動。這項活動的財政預(yù)算已經(jīng)納入曰本2020年第1次補充預(yù)算案里，資金規(guī)模達(dá)1.7萬億日元。此外，美國出現(xiàn)負(fù)利率債券的可能性保守估計為五五開，美聯(lián)儲仍對負(fù)利率政策持有負(fù)面態(tài)度。

三、 VIX指數(shù)期貨結(jié)構(gòu)暗示投資者在美國大選前愿意接受劇烈的波動。目前 Libor-OIS利率持續(xù)回落，離岸美元的流動性問題已經(jīng)大大緩解，黃金 出現(xiàn)被拋售換取流動性的可能較低。然而，被用作于流動性指標(biāo)的VIX 指數(shù)期貨卻出現(xiàn)嚴(yán)重Contango結(jié)構(gòu)，暗示投資者利用VIX指數(shù)期貨對 沖波動風(fēng)險，目的是對沖美國大選的政策風(fēng)險。四、還要考慮的是，10年TIPS沒有抬頭，市場預(yù)計實際利率走低，這一點是利好黃金的。

李勇告訴鳳凰網(wǎng)財經(jīng)，綜合以上幾個因素。長期來看，黃金仍然處于主線運行背景。

此外，他認(rèn)為未來需要關(guān)注幾個因素：疫苗研制成功時間，美國經(jīng)濟援助能否拉高通脹，疫情是否變異等一系列能改變美國經(jīng)濟運轉(zhuǎn)情況的事件沖擊。同時也需要密切關(guān)注美元指數(shù)走高的驅(qū)動力是否為前期下注歐元走高的基金解套（Unwind）做多歐元倉位導(dǎo)致，而非基本面驅(qū)動。

那么，黃金暴漲暴跌之下，其避險功能是否還存在？李勇告訴鳳凰網(wǎng)財經(jīng)，本次黃金上漲的動機是全球負(fù)利率債券規(guī)模美元計價，黃金0息債券屬性。賦予黃金債性。短期來看美元指數(shù)的顯關(guān)系數(shù)走強，意味著對沖美元信用風(fēng)險需求加強?？紤]其避險功能，需要觀察相關(guān)性和波動率。短期來看，黃金適用于風(fēng)險對沖；同時，當(dāng)黃金移動20天波動率過高時，不適宜單獨被用作品種間對沖。
 

本文僅代表作者觀點，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請在文中注明來源及作者名字。

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請及時與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com