辰海資本追逐的，一直都是新技術驅動下誕生的新場景和新人群，他們創(chuàng)造的新消費和文化領域的機會。

作者| 謝文倩

報道 | 投資界PEdaily

這個夏天，一檔爆火綜藝《青春有你2》在席卷網(wǎng)絡的同時，也令節(jié)目制作方魚子醬文化聲名大噪，這家公司為人所熟知的操刀案例還有同樣大熱的《偶像練習生》和《青春有你》。

魚子醬文化的乘風破浪，離不開背后默默支持的VC機構。而對于投資方辰海資本而言，拿下魚子醬文化，具備抓住行業(yè)卡口稀缺性的特殊意義，“綜合比較來看，魚子醬文化所在行業(yè)位置具備議價優(yōu)勢，且團隊規(guī)整，估值處于合理區(qū)間，最終敲定了這筆投資?！?nbsp;辰海資本合伙人陳悅天表示。

沉浸VC圈9年，成功捕獲SNH48、米未傳媒、人人視頻、魚子醬文化、蔚領時代等多個明星項目，陳悅天的身上除了鮮明的“二次元”特征外，還自帶一股鮮活的“少年氣”。而這種氣質，與辰海資本“投15-25歲青年人群的消費和文化”的自我定位相當契合。

自 2015年成立以來，辰海資本共投資了67個項目，成績頗為亮眼。2020年，辰海資本一期基金幾個重要的案子在進行并購交易，還有幾個項目也將IPO提上了日程；二期基金的“代表作”微念科技因旗下網(wǎng)紅李子柒廣為人知，云游戲服務商蔚領時代行業(yè)“黑馬”勢頭也愈加明顯。而在陳悅天看來，創(chuàng)投市場瞬息萬變， “辰海資本追逐的，一直都是新技術驅動下誕生的新場景和新人群，他們創(chuàng)造的新消費和文化領域的機會?！?/strong>

辰海資本合伙人陳悅天

《青春有你2》制作方背后推手：

成立5年，投出67個項目

 “那時的市場遍地都是黃金，VC機構稍微彎一彎腰就能撿到?！被赝麆側胄械哪嵌螘r期，陳悅天仍忍不住感嘆。

畢業(yè)12年，陳悅天成功完成了從程序員向投資人的轉變。2008年，陳悅天從復旦大學畢業(yè)，彼時國內互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)方興未艾，一大批人投入這場聲勢浩大的變革浪潮中，一同盛行的還有產品經理文化。對產品的關注進一步發(fā)展延伸至創(chuàng)投圈，陳悅天隱隱感覺到，這將對中國移動互聯(lián)網(wǎng)產生巨大推動。

2011年9月，陳悅天正式踏入創(chuàng)投圈。2015年，辰海資本成立，專注于15-25歲青年人群的文化和消費。而此時的陳悅天，已經憑借一腔熱愛和不懈努力，相繼投出了SNH48、人人視頻、米未傳媒等知名案例，被稱為最懂二次元和年輕人的投資人，陳悅天的加入與背景的契合，無疑給辰海資本注入了新的活力。 

在陳悅天看來，行業(yè)快速更迭的本質，來自于技術更新帶來的用戶變化。“一方面，技術是呈指數(shù)型增長的，可口可樂十年之后應該不會有變化，但互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)則完全不同；另一方面，每個人都有陡峭的學習思維曲線，你很難保證現(xiàn)在的學習模型能被用于以后的產業(yè)發(fā)展，所以導致我們行業(yè)本質上是年輕人來驅動的?！?/p>

要長期專注于年輕人的愛好，保持活力是辰海資本必不可少的特質，陳悅天也反復強調不能跟年輕群體脫節(jié)。事實上，辰海資本的投資團隊本身就很年輕，一線投資經理基本都是1993年后生人。投資過程中，除了關注項目本身，陳悅天同樣關注企業(yè)CEO能為其帶來的有效信息和圈層，“在投資過程中，我們不只聊公司的業(yè)務，還會聊聊行業(yè)未來的發(fā)展和趨勢，另外要定期去跟年輕群體保持聯(lián)系，才能有敏銳度。”

迄今為止，辰海資本共投資了67個項目，包括韓寒的亭東影業(yè)、陪伴“80”后一代人的人人視頻、張嘉佳的時間海影業(yè)、李子柒的運營方微念科技、爆火綜藝《青春有你2》的制作方魚子醬文化等，涉及新人群、新文化、新消費和新技術等四大領域。

其中， 有不少項目實現(xiàn)了后續(xù)融資。陳悅天表示，“現(xiàn)在一期基金有幾個項目在等并購，也有幾個項目在等待IPO，二期基金方面跑出來好幾個知名案例，總體來說回報還算不錯，作為一家專注早期的長期機構，我們期望能把單項目回報做到10倍以上?！?/p>

辰海資本投資版圖：

內容、平臺和消費三箭齊發(fā)，底層邏輯是投技術

深耕文娛消費領域多年，辰海資本一直都在跟隨技術的變化，陳悅天強調，“辰海追逐的，一直都是新技術驅動下誕生的新場景和新人群，他們創(chuàng)造的新消費和文化領域的機會?！?/p>

成立5年，辰海資本的投資版圖主要分為“內容、平臺和消費”三個部分，陳悅天主要負責內容和平臺的部分。內容投資方面涉及廣泛，從文字到漫畫、動畫、真人劇，再到綜藝節(jié)目等，幾乎涵蓋內容門類所有媒介形態(tài)。對此，陳悅天解釋，“要投傳媒的話，肯定要覆蓋不同的媒體形態(tài)，如果未來有了VR、AR，或者全息顯示技術，基于這樣的媒介可能會有新的內容CP（內容提供商）產生?！?/p>

物以稀為貴，項目也不例外。在陳悅天看來，好的項目在行業(yè)中一定具備稀缺性，“比如說我們投的綜藝節(jié)目制作公司魚子醬文化，類似《青春有你》這種綜藝可能全中國沒幾個團隊能做，這種就屬于投資稀缺性?！?/p>

兩年前，《偶像練習生》和《創(chuàng)造101》的爆火讓2018年成為“偶像養(yǎng)成元年”，也憑一己之力重塑了產業(yè)鏈。一時之間，視頻平臺與內容制作方成為了行業(yè)卡口，對偶像行業(yè)走向了然于心的陳悅天，開始同步與行業(yè)頭部公司聯(lián)系，綜合比較來看，魚子醬文化所在行業(yè)具備議價優(yōu)勢，且團隊規(guī)整，估值處于合理區(qū)間，最終拍板投資。

投資平臺的底層邏輯同樣是技術的發(fā)展，陳悅天表示，“技術發(fā)展之后，才會有不同的設備和場景去消費內容，才會產生新的媒介形態(tài)，試想如果5G技術發(fā)展程度不夠，短視頻和直播肯定無法更進一步爆發(fā)，同樣，如果云技術和芯片技術不迭代，我們現(xiàn)在關注的云游戲領域也不可能有新的進展。”

而在技術之外，辰海資本有自己的一套投資邏輯，這套打法在其對蔚領時代的投資中體現(xiàn)的淋漓盡致。首先，不斷搜集所關注的領域的信息。在年輕人喜歡的領域里，游戲行業(yè)經久不衰；從投資的角度看，傳媒領域最賺錢的門類也是游戲，如今的游戲產業(yè)正期待著一個不再需要復雜硬件的未來，云游戲將成為兵家必爭之地。

云游戲的本質是通過將云端渲染成型的畫面壓縮成為視頻流推送到用戶端。云游戲模式下，用戶無需事先下載、安裝游戲，也無需考慮本地硬件是否具備足夠的運算能力；此外，5G時代的到來也將推動云游戲產業(yè)快速鋪開。

意識到這可能是一個產業(yè)級的機會，辰海資本團隊立即橫向把這條細分賽道的所有公司找了出來，也包括產業(yè)鏈的上下游公司。值得一提的是，辰海資本團隊里，不少成員都是資深游戲玩家，具備相當?shù)拿翡J度，他們馬上對業(yè)內二十余家公司逐一進行了訪談。當前，市場有兩類云游戲公司，一類是針對玩家的To C平臺；另一類則是提供云游戲技術解決方案的To B平臺。

To C 平臺的版權風險顯而易見，項目必定也要不斷燒錢，而對手又過于強大——目前游戲市場還控制在騰訊和網(wǎng)易手中。于是，辰海資本轉換思路，將目光轉向了云游戲的To B服務商，這些服務商主要為意圖進軍云游戲的平臺提供技術外包服務、售賣技術解決方案，或者參與平臺未來的收入的分成。

鎖定賽道后，辰海資本對這些公司進行了橫向比對，找出最合適的一家進行了投資。在這些服務商中，蔚領時代創(chuàng)立不久就與業(yè)內的頭部公有云廠商、硬件廠商建立了緊密的合作伙伴關系，在用戶體驗、穩(wěn)定性等方面也很可觀，并且估值合理。鎖定蔚領時代后，辰海資本拿出了十足的誠意，“我們非?？春茫敃r就以借款的形式先把錢給了公司，先鎖定下一輪的權益，然后再簽的投資協(xié)議?！?目前，辰海資本已連續(xù)加碼了后輪融資。

陪伴一個初創(chuàng)公司從小長成行業(yè)佼佼者，是辰海資本身處早期投資行業(yè)的期望，“我們剛投資蔚領時代時，他們只有7個人?！?/p>

未來的中國

一定會誕生世界級傳媒集團

“投項目是最后做出去的動作，前面需要大量的調研和研究工作?！?/strong>在陳悅天看來，投資和做人一樣，講究的是一個慎始善終。

創(chuàng)投行業(yè)風口迭代，詭譎變幻。比起“投”，找對市場圖譜更加重要，因此做戰(zhàn)略咨詢是不可缺少的一環(huán)。對此，陳悅天非常篤定，“如果不做完整的調研，開槍一定會開錯，所以要謹慎開槍，這是慎始，退出則是善終，慎始善終?！?/p>

早前去VC機構面試時，陳悅天帶了一份厚厚的資料，上面有他近兩年從200多個拜訪項目中梳理過的20多個項目。他笑稱，“如果那時候給我一億人民幣，我能把清單上所有公司都投掉。”事實證明，陳悅天的商業(yè)直覺是對的，那份名單上包括了B站、陌陌，還有后來的字節(jié)跳動。后來，盡管項目沒能投成，但那次經歷卻讓陳悅天陡然明白一個道理，“創(chuàng)業(yè)公司早期不需要很多錢，所以如果投資人對一家公司的商業(yè)模式有信心，對自己的商業(yè)嗅覺和直覺判斷有信心，最應該的做的動作就是把自己的錢投進去，不必太按部就班?！?/p>

此外，在陳悅天看來，“早期投資的許多機會，還是要自己發(fā)掘的。 ”對于人人視頻的投資就來源于一次“偶然”。當年的人人字幕組通過專業(yè)準確及時的翻譯俘獲大批擁躉，彼時，還在創(chuàng)新工場的陳悅天通過朋友偶然得知，人人字幕組正在市場上尋求融資，非常感興趣，見過團隊后當即決定投資，來到辰海資本后又加注了B輪，陳悅天認為，“他們的迭代速度很快，學習能力也很強。” 如今，人人視頻的業(yè)務已經從翻譯美劇字幕發(fā)展到海外短視頻，也開始逐步加大對海外影視版權的購買投入。

值得注意的是，大多數(shù)早期投資機構沒有系統(tǒng)化的投后管理這一步，但在辰海資本，所有投資人都要對自己投的案子負責，定期跟企業(yè)分享行業(yè)里面真實的信息和變化。在這個過程中，辰海資本會承擔一部分的戰(zhàn)略咨詢工作，但具體的執(zhí)行在于企業(yè)自己，作為早期投資人，辰海資本還是比較信賴企業(yè)自身的發(fā)展能力。

除了戰(zhàn)略咨詢外，辰海資本也會協(xié)助被投企業(yè)籌備下一輪的融資，為企業(yè)介紹靠譜的投資機構，另外，在財務和公關宣傳層面辰海資本也為其助力。

而提及辰海資本的投資目標，陳悅天笑言首先是賺錢，“我們的錢來自于LP，不幫人家賺錢是不道德的，從長遠來看，辰海希望能夠在中國的青年消費和文化領域做出一家獨特的廠牌，能夠抓住一撥又一撥中國青年文化的發(fā)展。”陳悅天非常相信，中國未來會誕生一個世界級的、迪士尼級別的傳媒集團，并且在這個過程中，中國文化在海外的影響力一定會不斷擴大。“我希望辰海資本以及我自己，都能在其中貢獻力量?！?/p>