來源丨港股研究社（ID：ganggushe）

繼阿里巴巴之后，餐飲集團(tuán)百勝中國也宣布要在港雙重主要上市。

8月16日，百勝中國-S(09987.HK)/百勝中國(YUMC.US)公告稱，公司已就其第二上市地位自愿轉(zhuǎn)換為主要上市地位向聯(lián)交所提出申請(qǐng)。并于2022年8月15日接獲聯(lián)交所的收悉確認(rèn)。

近期，在外部環(huán)境面臨多重變數(shù)的情況下，越來越多的中概股公司也熱衷于回歸港股，再掀一輪“回港潮”。

    雙重上市有哪些利好？

雙重上市，顧名思義就是一個(gè)公司在兩地上市，同一家公司在不同上市地的市值和股價(jià)也會(huì)有不同，這也就意味著，即使在一地退市，也并不會(huì)影響在另一上市地的交易和市值。

近些年，中概股夾縫中生存已經(jīng)成為明顯的事實(shí)，尤其是隨著阿里這一個(gè)科技巨頭被加入“臨時(shí)退市清單”之后，中概股退市風(fēng)險(xiǎn)一度成為市場(chǎng)擔(dān)憂所在。而在這一場(chǎng)退市風(fēng)波中，越來越多的中概股選擇回港來化解危機(jī)。

小鵬、理想等造車新勢(shì)力直接選擇雙重主要上市；再鼎醫(yī)藥已于今年6月完成第二上市轉(zhuǎn)化為主要上市；嗶哩嗶哩也預(yù)計(jì)今年10月轉(zhuǎn)換為雙重主要上市；7月26日阿里巴巴宣布申請(qǐng)香港紐約雙重主要上市...

“回港上市”的中概股越來越多，百勝加入這一波“避險(xiǎn)大軍”也自然水到渠成。尤其是在目前市場(chǎng)環(huán)境并不穩(wěn)定的背景下，百勝中國尋求雙重主要上市，也同樣符合市場(chǎng)預(yù)期。

那么，百勝中國雙重主要上市有何考量？

百勝中國首席執(zhí)行官屈翠容表示，雙重主要上市將進(jìn)一步拉近公司與員工、顧客和其他利益相關(guān)者的距離。這一戰(zhàn)略舉措使我們能觸達(dá)更多投資者、增加股票流動(dòng)性并降低從紐交所退市風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我們的影響。

首先，于百勝中國來說，雙重主要上市最大的好處便是能夠依靠南下資金來加強(qiáng)股票的流動(dòng)性。

金鷹基金殷磊表示，自2016年末深港通開通帶來了港股市場(chǎng)的巨大變化，港股通成交金額已經(jīng)占到港股總成交額的15%-20%，南下資金變成港股最大的增量資金來源。相較外資和本地資金，南下資金更偏好港股新經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)、醫(yī)藥等行業(yè)。

內(nèi)地投資者南下，能夠進(jìn)一步優(yōu)化港股市場(chǎng)的估值體系，而廣闊的內(nèi)地資金，同樣能夠加速港股市場(chǎng)的流動(dòng)性，如果說百勝中國完成雙重主要上市，有極大可能性將受益于南向資金流入。

其次，如若“中概退市”成定論，那么百勝中國在港股雙重上市的身份，同樣能為其安撫到海外的投資者，在預(yù)期外部風(fēng)險(xiǎn)和納入滬港股可能帶來的資金流入下，不排除會(huì)有更多的海外股份轉(zhuǎn)到港股交易。

中金公司8月15日研報(bào)指出，在外部環(huán)境依然面臨較大變數(shù)情況下，預(yù)計(jì)更多符合條件的中概股公司回歸港股、且采用或者轉(zhuǎn)為主要上市方式將成為主流。

百勝中國指出，主要轉(zhuǎn)換完成后，公司的普通股及美國存托股份將繼續(xù)分別于港交所、紐交所買賣，且仍可互換，這為投資者提供了更大的靈活性，也同樣強(qiáng)化了企業(yè)在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)韌性。

    上市之后，百勝中國如何應(yīng)對(duì)考驗(yàn)？

雙重主要上市，能夠?yàn)榘賱僦袊鴰砀嗟耐顿Y者和流動(dòng)性，是其規(guī)避“退市”風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策之一。但對(duì)于百勝中國來說，現(xiàn)在面臨的挑戰(zhàn)依舊較大，尤其是以近期的財(cái)報(bào)來看，復(fù)蘇還存考驗(yàn)。

據(jù)百勝中國財(cái)報(bào)，2022年第二季度，百勝中國實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.3億美元，同比下降13%；實(shí)現(xiàn)凈利潤8300萬美元，同比下降54%。

從數(shù)據(jù)來看，百勝中國的營收并不算很樂觀。具體來看，二季度受同店銷售額下降以及門店暫時(shí)停業(yè)的影響，百勝中國旗下兩大主營品牌肯德基和必勝客的銷售額均出現(xiàn)同比下降，分別下降15%和14%，而銷售額的下降，反映到的就是餐廳的利潤率下降。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，百勝中國二季度餐廳利潤率為12.1%，而去年同期為15.8%。一方面是因于多家門店暫停營業(yè)，另一方面，注重堂食的必勝客在消費(fèi)習(xí)慣的改變下，轉(zhuǎn)型的成效還需時(shí)間驗(yàn)證。

從下圖來看，2022上半年百勝中國的營收最主要就是來自肯德基和必勝客，其中主要來源于肯德基。截止2021年底，該公司擁有餐廳肯德基8168家、必勝客2590家及1030家其他品牌餐廳。

短期來看，受疫情帶來的負(fù)面影響，肯德基短期業(yè)績?nèi)匀淮嬖诓淮_定性。

危機(jī)之下，百勝中國也在積極采取一些對(duì)策，其中最明顯的便是收縮中餐業(yè)務(wù)，加入預(yù)制菜的風(fēng)口中。

以肯德基為首的品牌通過在線上和線下渠道售賣炒飯、牛排、意大利面等預(yù)制食品滿足顧客的在家消費(fèi)需求，進(jìn)而促進(jìn)店外消費(fèi)場(chǎng)景收入增長。

隨著預(yù)制食品業(yè)務(wù)快速增長，肯德基和必勝客等品牌的成長空間再一次被挖掘。今年第一季度，百勝中國包括預(yù)制食品在內(nèi)的新零售業(yè)務(wù)銷售額暴漲至約4000萬美元，同比增加超過一倍，且單季已達(dá)到去年全年的一半量級(jí)。

另外值得一提的是，百勝中國的門店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張也并沒有因?yàn)槎唐诘奶魬?zhàn)而停滯，今年上半年，百勝中國仍舊凈新開了121家必勝客門店，凈新開的肯德基門店342家。

在上海全域封控的艱難情況下，4月份，百勝中國以10%-15%門店，取得了疫情前40%-50%的銷售額；5月份，則以不到一半的門店，取得了疫情前的銷售額。

百勝中國首席財(cái)務(wù)官楊家威表示，繼續(xù)維持全年目標(biāo)不變，計(jì)劃凈新增約1,000至1,200 家門店。雖然公司在第二季度放緩了開店速度，但其門店回報(bào)率并未受到劇烈沖擊，這對(duì)于百勝中國來說，也是繼續(xù)拓店的信心所在。

綜上而言，從短期來看，百勝中國新店業(yè)績釋放周期延長，目前正處于“不斷開連鎖不斷投入”的量變階段，不增利是無可厚非的，從長遠(yuǎn)來看，當(dāng)其下沉市場(chǎng)布局完善，門店數(shù)量與業(yè)績?cè)鲩L達(dá)到平衡之后，增利也只是時(shí)間問題。

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