相較于充電，換電是更加高效的補能方式，同時具備高安全性、電網(wǎng)友好性等多重優(yōu)勢；在車電分離場景下，換電能顯著降低新能源汽車的初始購置成本。此前換電模式的推廣存在初始投資較大、換電標準不完善、下游換電車型偏少等諸多痛點。當前時點，換電市場值得重點關(guān)注：一方面在車企、電池企業(yè)等多方推動下，換電行業(yè)生態(tài)逐漸完善、標準逐漸規(guī)范、換電“朋友圈”逐漸擴大，換電站遠期規(guī)劃建設(shè)目標明確；另一方面，隨著電池投資成本下降，換電車型的陸續(xù)豐富，換電站運營經(jīng)濟性有望持續(xù)提升。產(chǎn)業(yè)鏈投資機會方面，券商短期看好換電設(shè)備企業(yè)受益于換電站建設(shè)加速，中長期看好換電運營企業(yè)卡位換電站布局、跨越盈虧平衡點后的盈利彈性。

換電：高效的新能源汽車補能方式之一。

新能源汽車的補能方式主要有充電和換電兩種，充電領(lǐng)域尤其是公共充電市場正逐漸朝快充和超充方向發(fā)展。相較于充電，換電是更加高效的補能方式，換電時間通常在5min以內(nèi)，顯著優(yōu)于目前充電場景。除補能時間短外，換電還具備高安全性、電網(wǎng)友好性等多重優(yōu)勢，在車電分離場景下，換電能顯著降低新能源汽車的初始購置成本。隨著充電樁朝大功率方向發(fā)展，若未來有序充電或V2G無法得到規(guī)模化應用，則電網(wǎng)容量將成為大功率超充的阻礙條件之一；因此，換電作為目前最高效的補能方式，很好滿足對充電時間要求較高的場景需求，和充電是互補而非對立關(guān)系。

為什么當前時點需要重視換電市場？

1）生態(tài)方面，以蔚來為代表的整車企業(yè)、以寧德時代為代表的電池企業(yè)，正陸續(xù)擴大換電“朋友圈”，行業(yè)生態(tài)逐漸完善，未來換電站相關(guān)軟硬件、下游換電車型等產(chǎn)業(yè)鏈有望不斷完善。

2）標準方面，在行業(yè)協(xié)會牽頭、頭部企業(yè)參與下，換電通用標準的統(tǒng)一以及針對各應用場景的細分標準正在逐漸完善，有望促進換電模式持續(xù)推廣。

3）經(jīng)濟性方面，隨著電池成本不斷下降，換電站初始投資額持續(xù)下降，我們測算，在目前的投資成本下，單個乘用車換電站的盈虧平衡點對應15%左右的利用率，即每天服務約60輛車，單個商用車換電站的盈虧平衡點對應11.25%左右的利用率，即每天服務27輛車。隨著下游換電車型的豐富，單站服務次數(shù)的提升，換電站盈利能力有望得到大幅提升。

換電產(chǎn)業(yè)鏈會帶來哪些投資機會？

市場空間方面，預計到2027年全國換電站保有量達到2.2萬座，其中乘用車換電站1.4萬座，商用車換電站約0.8萬座；進一步測算市場空間，預計到2027年全國新增換電站市場空間有望達到343億元，對應2024-2027年CAGR達到54.9%，其中乘用車108億元，商用車235億元。

產(chǎn)業(yè)鏈方面，市場人士短期認為換電站建設(shè)料將先于換電車型的推出和銷售，在產(chǎn)業(yè)鏈頭部玩家的推動下，換電站的建設(shè)有望加速，進而帶動換電站相關(guān)設(shè)備的投資；遠期來看，和充電運營企業(yè)類似，下游換電車型的持續(xù)滲透，有望帶動換電站服務利用率的提升，進而提升單站凈利率，再往后看，預計換電站還將充當“電池銀行”角色，可參與如電池出售、租賃、回收、參與電網(wǎng)互動等全方位業(yè)務，未來發(fā)展空間廣闊，前期卡位布局的換電站運營企業(yè)有望受益。

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