央行買(mǎi)斷式逆回購(gòu)落地。

10月31日，中國(guó)人民銀行官網(wǎng)“公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)”欄目發(fā)布首個(gè)公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)斷式逆回購(gòu)業(yè)務(wù)公告（下稱(chēng)“公告”）稱(chēng)，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2024年10月人民銀行（下稱(chēng)“央行”）以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開(kāi)展了6個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作5000億元，實(shí)現(xiàn)了工具創(chuàng)設(shè)后的高效落地。

除了買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，央行10月31日發(fā)布的國(guó)債買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)公告顯示，10月央行開(kāi)展了公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)操作，全月凈買(mǎi)入債券面值為2000億元。此前，央行在10月25日還開(kāi)展了7000億元中期借貸便利（MLF）操作。

去年10月15日，央行開(kāi)展7890億元MLF操作，于今年10月15日到期，因MLF操作時(shí)間改至每月25日，今年10月25日央行開(kāi)展MLF操作7000億元。盡管今年10月MLF比去年同期縮量了890億元，但綜合多種貨幣政策工具來(lái)看，當(dāng)月央行凈投放中長(zhǎng)期資金超6000億元。

公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作、公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)操作以及MLF操作是在央行每日根據(jù)一級(jí)交易商需求連續(xù)開(kāi)展7天期逆回購(gòu)操作的基礎(chǔ)上，額外投放的中長(zhǎng)期資金，有利于保持短、中、長(zhǎng)各期限流動(dòng)性合理充裕，體現(xiàn)央行堅(jiān)持支持性貨幣政策立場(chǎng)。

為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，進(jìn)一步豐富央行貨幣政策工具箱，央行官網(wǎng)10月28日發(fā)布公告，決定從即日起啟用公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作工具。操作對(duì)象為公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商，原則上每月開(kāi)展一次操作，期限不超過(guò)1年。買(mǎi)斷式逆回購(gòu)采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)，回購(gòu)標(biāo)的包括國(guó)債、地方政府債券、金融債券、公司信用類(lèi)債券等。

作為央行在10月28日宣布啟用的貨幣政策工具，此次買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作期限6個(gè)月，可完整跨過(guò)春節(jié)因素對(duì)流動(dòng)性的影響。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家分析，春節(jié)前現(xiàn)金投放、繳稅等規(guī)模都較大，歷來(lái)有較大的流動(dòng)性缺口，如果選擇3個(gè)月品種，將在1月春節(jié)前到期，進(jìn)一步加大流動(dòng)性補(bǔ)缺壓力。而此次央行開(kāi)展的6個(gè)月期操作將于明年4月下旬到期。

買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作定位為流動(dòng)性投放工具。本次公告也明確，買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)。據(jù)這一機(jī)制，參與機(jī)構(gòu)在投標(biāo)時(shí)需要根據(jù)自身情況選擇不同利率投標(biāo)，最終中標(biāo)利率就是自己的投標(biāo)利率。每家機(jī)構(gòu)可能有多筆中標(biāo)，中標(biāo)利率各不相同，整個(gè)操作也沒(méi)有統(tǒng)一的中標(biāo)利率。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家分析，采用這一機(jī)制可以更真實(shí)反映機(jī)構(gòu)對(duì)資金的需求程度，有效減少機(jī)構(gòu)在利率招標(biāo)時(shí)的“搭便車(chē)”行為；同時(shí)沒(méi)有增加新的貨幣政策工具中標(biāo)利率，強(qiáng)化7天期逆回購(gòu)操作利率作為主要政策利率的作用。

此前，我國(guó)貨幣市場(chǎng)的主流模式是質(zhì)押式回購(gòu)，央行此次推出的買(mǎi)斷式逆回購(gòu)與此前的質(zhì)押式逆回購(gòu)最大區(qū)別在于，作為押品的債券不再凍結(jié)在資金融入方的債券賬戶(hù)，而是劃轉(zhuǎn)到資金融出方的債券賬戶(hù)。業(yè)內(nèi)人士分析，此舉可盤(pán)活大量債券資產(chǎn)，保障極端情況下的央行資金安全，并帶動(dòng)全市場(chǎng)買(mǎi)斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展。

不過(guò)，買(mǎi)斷式逆回購(gòu)的交易過(guò)程中，雖然債券會(huì)劃轉(zhuǎn)到資金融出方賬戶(hù)，其在會(huì)計(jì)處理上并不記為債券資產(chǎn)，本質(zhì)上仍是資金業(yè)務(wù)。據(jù)接近央行人士介紹，央行買(mǎi)斷式逆回購(gòu)的會(huì)計(jì)處理與市場(chǎng)現(xiàn)有買(mǎi)斷式回購(gòu)交易一致，央行資產(chǎn)方增記對(duì)一級(jí)交易商債權(quán)，而不是債券資產(chǎn)。這一點(diǎn)與7天期逆回購(gòu)以及MLF相同，反映了買(mǎi)斷式逆回購(gòu)本質(zhì)上仍是資金業(yè)務(wù)。同時(shí)，買(mǎi)斷式回購(gòu)存續(xù)期間債券押品的利息將返還一級(jí)交易商，避免了票息高低對(duì)買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作定價(jià)的影響。

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