近期，《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》（即“十五五”規(guī)劃建議）發(fā)布，該綱領性文件背后傳遞了怎樣的政策導向變化？哪些領域能成為貫穿未來五年的核心投資主線？投資者該如何平衡政策主線布局與市場節(jié)奏把握？

金鷹基金宏觀策略分析師金達萊、平安證券專業(yè)投顧劉明就上述話題，與界面新聞展開深入討論。

針對本次“十五五”規(guī)劃建議傳遞出的政策導向變化，金達萊表示，能感受到新質(zhì)生產(chǎn)力依然將是“十五五”階段的骨干產(chǎn)業(yè)，但相比于此前的“十四五”規(guī)劃，新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展規(guī)劃將進入新階段，具體體現(xiàn)為政策會更重視技術原始創(chuàng)新和科技創(chuàng)新對實體產(chǎn)業(yè)的融合。

劉明則表示：“科技自立自強提升到核心戰(zhàn)略高度，意味著人工智能、生物醫(yī)藥、量子科技等前沿科技領域，以及高端儀器、工業(yè)母機等亟待突破的‘瓶頸’產(chǎn)業(yè)，將持續(xù)獲得政策紅利，是值得長期關注的賽道?！?/span>

近20年我國經(jīng)歷了十一五至十五五共五輪五年規(guī)劃，每輪規(guī)劃均對A股市場結構產(chǎn)生影響。從歷史復盤來看，當前把握十五五周期的布局邏輯能得到哪些啟示？

劉明表示，回顧近20年的五年規(guī)劃，A股市場的結構演變與政策導向始終緊密相連，體現(xiàn)在三個方面。首先，制度建設是行情根基，以“十一五”時期的股權分置改革為代表，基礎性制度的完善往往能解決市場的根本性矛盾，并常常催生系統(tǒng)性投資機會。其次，投資主線與規(guī)劃強相關，每一輪規(guī)劃中明確扶持的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，大多會成為該周期的結構性行情主線。十五五期間，預計資本市場將更聚焦服務新質(zhì)生產(chǎn)力。最后，增量資金決定市場風格，近期，引入外資方面，優(yōu)先考慮保險、主權資金、國際組織等配置型資金，隨著養(yǎng)老金、保險資金等中長期資金入市規(guī)模和話語權的擴大，其偏好的穩(wěn)健增長、高股息資產(chǎn)值得重視。

金達萊則認為“十五五”期間資本市場的機遇特征將主要圍繞兩大內(nèi)核。一是AI浪潮趨勢。憑借我國大市場、全產(chǎn)業(yè)、算力與基礎設施、人才儲備、政策與戰(zhàn)略支持等各方面的優(yōu)勢，中國有望在新一輪AI科技浪潮中充分獲益。二是中國制造優(yōu)勢。規(guī)模優(yōu)勢方面，我國制造業(yè)增加值占全球比重近30%，連續(xù)多年保持世界第一。創(chuàng)新方面，近年來我國制造產(chǎn)業(yè)升級快速推進，在電動汽車、光伏、芯片、機器人、創(chuàng)新藥等領域均取得了重大進展。

十五五規(guī)劃建議中，科技、消費、國家安全等領域的發(fā)展方向被多次強調(diào)，哪些領域能成為貫穿未來五年的核心投資主線？

針對這一問題，劉明認為，科技創(chuàng)新大概率是主線。底層的邏輯是我國城鎮(zhèn)化率去年已經(jīng)達到67%，經(jīng)濟的“新引擎”從房地產(chǎn)切換為：科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級和消費驅(qū)動。

金達萊也認為，科技創(chuàng)新對實體經(jīng)濟的賦能在未來五年中國經(jīng)濟中或?qū)l(fā)揮關鍵作用：“目前來看，人工智能、數(shù)字經(jīng)濟趨勢下的產(chǎn)業(yè)機遇可能成為新的支撐力量之一。”

“十五五”規(guī)劃建議提出，未來五年，科技自立自強水平大幅提高，疊加產(chǎn)業(yè)升級和市場需求驅(qū)動，未來科技行業(yè)哪些細分領域會迎來長期發(fā)展機遇？

金達萊指出，全球AI浪潮下，國產(chǎn)算力、大模型、先進芯片、下游端側應用、儲能等多個國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)可能均加入加速發(fā)展期。我國軍貿(mào)出口、機器人、固態(tài)電池等其他產(chǎn)業(yè)趨勢可能取得不斷進展，由此也將孕育一些投資機遇。此外，能源結構是經(jīng)濟發(fā)展中繞不開的一環(huán)，“綠色轉型”背景下，新的能源技術發(fā)展和建設新型能源體系將產(chǎn)生新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇。儲能、風電、電網(wǎng)設備、鋰電池等運營技術變革和完善能源體系的環(huán)節(jié)或?qū)⑹芤妗?/span>

“十五五”規(guī)劃建議提出要“大力提振消費”，并作出“加大直達消費者的普惠政策力度”等具體部署。政策驅(qū)動下，消費板塊能否迎來價值重估？

劉明指出，今年市場對科技創(chuàng)新、政策支持、業(yè)績爆發(fā)正向定價，加上部分人群具有中高端消費能力，同時激發(fā)企業(yè)投入研發(fā)生產(chǎn)更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，“比如智能車經(jīng)過多年的技術迭代和用戶體驗，近期爆款產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，我們認為智駕車對燃油車的加速替代可能已經(jīng)來臨，今年汽車銷量大漲已經(jīng)成為現(xiàn)實，消費升級有可能在十五五期間再現(xiàn)?！?/span>

當前A股已經(jīng)來到4000點關鍵位，投資者該如何平衡政策主線布局與市場節(jié)奏把握？

金達萊建議，對科技的配置可能需要進一步聚焦到AI核心主線品種，而不是去追逐科技風格擴散中的邊緣補漲機會，即使短期資金博弈帶來股價波動，投資者也需承受核心主線品種的波動來防止來年沒有持股而踏空。外溢的科技資金會利好部分價值類行業(yè)的階段機會，建議圍繞2026年的潛在改善趨勢來做布局，包括受益資本市場走強的非銀、受益海外制造業(yè)復蘇的有色和部分出口鏈。

劉明結合四季度市場整體運行趨勢分析指出，當下的核心矛盾依舊是活躍資金今年贏面較多，導致題材定價持續(xù)性較差；政策的角度穩(wěn)指數(shù)、促消費是重點，所以進入四季度，行情震蕩明顯加劇，“科技創(chuàng)新、政策催化、業(yè)績爆發(fā)”三大敏感因子通常盤前完成定價，盤中高開低走，活躍資本承接乏力，操作難度明顯加大。眼下控制倉位，或者選擇安全邊際較高的紅利資產(chǎn)可能是相對明智的策略。

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